【上海汇正财经】趋势不可阻挡，光伏估值优势凸显

新能源强配是当前主流方向，但重并网轻运行问题严重，独立共享储能有望逐步取代新能源配储成为主流。现阶段，一方面各省在探索储能市场化多重收益机制，另一方面，储能各分部收益也有望改善，2023 年储能电站盈利上行趋势明确，集成环节有望迎来量利齐升。

2023年光伏将超越水电，成为全国第二大电源

迈入“十四五”之后，在碳达峰碳中和目标的支撑下，新能源迎来的全速发展的新周期，国家政策、地方规划密集出台，国有企业强势加入，直接推动光伏电站投资进入白热化。截至2022年11月底，我国水电装机(含抽水蓄能)约为4.1亿千瓦，而光伏电站装机达到3.72亿千瓦，已经超越风电，成为全国仅次于火电、水电的第三大电源形式。按照行业装机趋势，到2022年底光伏发电装机有望突破3.9亿千瓦，叠加2023年普遍预期的超过100GW年度新增装机，到2023年底光伏发电装机或将突破5亿千瓦，大概率超越水电(含抽蓄)成为全国第二大电源。迈入5亿千瓦大关之后，新能源已经成为新增能源中的主力军，也在朝着主力能源形式的跨越。然而随着新能源在电源形式中占比的快速提高，随之而来的调峰与消纳成本也将成为光伏行业下一阶段持续降本增效的使命与责任。值得注意的是，随着传统能源价格的持续上升，随着产能及技术的充分释放，2023年的光伏电力将成为全球第一大便宜的电力形式，这也是光伏产业持续发展、生生不息的底气。

上游多晶硅价格高位盘整至年底，电池片价格逆势上涨

2022年多晶硅致密料价格攀高盘整，从年初约23 万元/吨上涨至8月份的 30万元/吨，随后在高价格区间盘整持续到11月底，进入12月后价格开始松动，至12月中旬跌破28万元关口。中游硅片价格的调整早于硅料价格，从9月以来硅片价格开始连续下调。但同期电池片的价格呈现逆势走高的趋势。归结的主要原因是，硅片环节产能增幅较大，电池片环节正处P型和N型技术迭代，以及两种 N 型技术路线尚未明确等因素影响，新增产能存在一定制约，出现阶段性供给紧张。

降本驱动需求，2023 年迎来大规模增长

成本是需求的核心驱动因素，2022年经历波折，2023年迎来成本下降拐点。进入全面平价时代后，光伏的需求量测算不再由补贴总额限制，而是由市场主体根据项目收益率对光伏产品的购买量决定，成本是影响需求的最大权重。过去十年间，全球光伏电站初始投资成本（CAPEX）持续下降，至 2021 年末约 5.91 元/W，即使在组件价格波动的2021 年也保持了6%左右的成本降幅。期间组件效率提升、开发商经验积累、安装过程人力成本节约等多个因素驱动了全球光伏成本下降。国内方面，整体CAPEX 降本趋势在2021-2022年期间经历波折，供应链缺口导致的高价硅料（包括此前的高价玻璃），以及大宗原材料价格波动，都影响了降本趋势的连续性，估算2022年国内光伏电站CPAEX平均成本在4.0-4.2元区间，同比略增。随着硅料价格下降趋势的启动，预计 2023 年国内外光伏 CAPEX 成本同步下降，启动全球光伏市场新需求。

硅料供给瓶颈突破，主链降价放量

硅料产能大幅增长，主产业链供给的制约因素解除。2020年我国首次提出碳中和政策目标后，光伏产业迎来大规模扩产，2021年-2022年四大主产业链环节产能年均增幅皆达到50%，其中硅料环节因资产投入重、爬坡周期长等技术因素，以及疫情扰动、能耗管控等外部因素，实际产出增量落后于其他环节，成为最近2年光伏主产业链的供给瓶颈。各大硅料企业均有大规模在建产能，其中协鑫、通威、新特、大全、东方希望等5家头部企业预计在2022年新增35万吨以上产能，占到行业新增供给70%以上。预计上述企业在2023年保持扩产强度，新增产能达到54万吨以上，推动我国光伏硅料行业总产能达到200万吨以上，解除光伏产业的主要供给制约因素。

国内光伏装机带动逆变器增长，储能项目动力充沛

主产业链降价，逆变器需求放量增长，2023年国内集中式装机量大增。随着主产业链的全面降价，预计2023年全球光伏新增装机量达接近300GW，对应逆变器需求量达到360GW以上，其中集中式逆变器份额约26%、组串式逆变器份额约72%，估算总体光伏逆变器市场规模超过600亿元，同比增幅超过 50%。国内方面，分布式市场对组件价格具备较高容忍度，2022年前三季度国内分布式新增装机量达到35GW，同期集中式新增装机量仅有17GW，预计国内全年装机量接近30GW，占到全部新增装机量的36%。展望2023年，随着组件价格下移以及风光大基地的全面建设，国内集中式地面电站有望放量增长，预计全年新增装机量达到45GW，同比增幅50%以上，并带动集中式逆变器以及大型储能需求量。

投资建议:看好 2023 年光伏需求释放，目前仍然处于产业链左侧，关注硅料降价后对于隐含需求的刺激，看好一体化组件公司通过新技术与规模效应维持相对稳定的盈利能力，充分享受行业需求增长。

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参考资料

2022 年 12 月 27 日  财证券 《降本放量促产业扩容，技术升级迎发展拐点》 

2023 年 01 月 04 日 华鑫证券  《重视光伏细分格局变化，看好储能》

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