天风证券给予浙江正特买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对浙江正特进行研究并发布了研究报告《星空蓬持续畅销，客户去库尾声订单修复》，本报告对浙江正特给出买入评级，当前股价为22.44元。

　　浙江正特(001238)　　分品类看渠道去库已完成，主力拳头产品销售更好　　历经2022H2及23H1海外持续去库存，目前多产品去库存情况良好。公司遮阳制品销售占比超70%。1)折叠篷主要在沃尔玛通过促销基本完成去库存；2)汽车篷主要在好市多及电商渠道销售，通过促销去库存情况良好；3)星空篷在欧美市场销售情况良好，无库存积压；4)遮阳伞类产品因同质化相对严重，去库存情况不太明显；5)宠物笼具客户销售相对平稳，库存压力不大。公司头部客户销售较为稳定，沃尔玛等头部客户通过集中采购降低产品成本，形成价格优势，供求双方共同受益。近几年，公司年销售额百万美元以上的优质客户有明显增长，公司产能将优先满足头部客户。　　星空蓬产品高成长性，具备产品深度及渠道广度潜力　　星空蓬为公司基于市场需求重点开发且获得消费者深度认可的畅销产品，2022年贡献营收4亿。产品畅销趋势逐步形成，符合海外消费趋势，逐步替代木制蓬，简单美观时尚潮流；销售渠道潜力可期，受益星空蓬需求提升，跨境电商规模快速增长，部分地区在线上销售情况良好的牵引下，将逐步扩大到线下销售，从而贴近大众消费者，提升销量。　　拓宽跨境电商渠道，加强自主品牌建设　　2022年公司跨境电商收入2.4亿，同增40%，占总收入17.55%，通过亚马逊、wayfair销售。公司跨境电商全部使用自主品牌，结合跨境电商的市场推广，采用数字化新媒体、消费领袖引领等手段，逐步推广自主品牌。　　户外休闲家具市场容量大，廊架类产品具有市场基础　　2021年我国户外休闲家具及用品主要产品的出口规模为308.68亿美元，主要销往欧美等发达国家和地区，其中美国占比最高。欧美常住带庭院独栋房子，对休闲活动健康性、舒适性需求高；同时，户外休闲家具及用品更换周期较短，个性化、时尚化需求加快产品更新换代，促进行业需求的增长。北美木质廊架类产品年零售额约3亿美元，行业空间大，公司持续通过产品创新提升竞争力。　　盈利预测与评级公司未来将在继续夯实现有经营基础的同时，持续专注于主业，注重新品开发，打造热门商品，推行数字化车间，实现规模化生产，大力投入商业模式创新和品牌营销建设。我们预计公司23-25年收入分别为14、18、22亿元，归母净利分别为1.0、1.2、1.5亿元，对应PE分别为25、20、17x。　　风险提示市场竞争激烈；汇率波动；原材料价格波动；贸易摩擦风险等。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为29.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江正特（001238）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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