青岛食品估值饼干称霸 业绩下滑（18-24元）

青岛食品核心业务为饼干与花生酱等休闲食品的研发、生产及销售。

行业十强。2018 年，中国焙烤食品糖制品工业协会饼干专业委员会联合中国轻工业联合会按照企业规模、主营业务收入及其增长速度、利税增长率等指标进行综合评价，评选出“2018 年中国焙烤食品糖制品行业（饼干）十强企业”，发行人名列其中，上述十家企业分别为亿滋食品企业管理（上海）有限公司、天津顶园食品有限公司、达利食品集团有限公司、东莞徐记食品有限公司、好丽友食品有限公司、青岛食品股份有限公司、广东嘉士利食品集团有限公司、安徽美代食品有限公司、北京美丹食品有限公司。

产品单一。公司目前的主要产品包括饼干及花生酱。报告期内，公司饼干产品贡献的销售收入占主营业务收入的比例分别为 82.61%、83.16%及 85.13%，贡献的毛利占主营业务毛利的比例分别为 93.10%、92.94%及 99.41%。公司的经营业绩很大程度上取决于饼干产品的销售情况，如果未来该领域竞争加剧，或者该行业市场环境发生系统性不利变化，抑或消费者认可度或口味发生重大改变，均将对公司的生产经营和业绩带来不利影响。

业绩下滑。预计 2021 年 1-9 月公司收入将受 2021 年上半年的拖累及疫情反复的影响而有所下降。公司合理预计 2021 年 1-9 月营业收入为 30,733.68 万元至 31,883.68 万元，同比下降 16.61%至 13.49%；谨慎预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 4,451.82 万元至4,772.19 万元，同比变动幅度为-16.15%至-10.12%。

预计公司今年实现营收4-4.5亿元，扣非净利润0.5亿元左右，每股收益0.6左右，按照可对比公司洽洽食品、麦趣尔、盐津铺子、桃李面包，考虑公司业绩下降，产品单一，给予30-40倍市盈率，则股价18-24元合适。