邵阳液压估值关注钢价和基建（18-27元）

邵阳液压主营业务为液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、销售和液压产品专业技术服务，能够为客户提供液压传动整体解决方案。公司现已成为我国液压产品种类覆盖范围广、生产工艺质量领先，并掌握自主知识产权的少数综合型知名液压企业之一。

老牌企业。公司技术源头可追溯至创立于 1968 年的邵阳液压件厂——我国液压史上三
大液压产品配套基地之一和国家定点生产液压元件的大型骨干企业。

毛利下滑。报告期内，公司的主营业务毛利率分别为 32.66%、30.60%和 30.89%，整体
呈下滑趋势，其中毛利率较高的液压柱塞泵的销售占比逐年下滑，毛利较低的液压系统和液压缸销售占比逐年提升。

注意钢材价格。公司液压泵、液压缸和液压系统生产所需的主要原材料为钢材、铜材、缸筒半成品、活塞杆半成品及外购泵、阀等，整体来看，公司采购的主要原材料受上游钢材价格的波动影响较大。报告期内，公司生产液压产品所需直接材料占生产成本的比例分别为 64.09%、68.88%和 70.28%，占比较大，因此原材料供应的持续稳定性及价格波动幅度对公司盈利影响较大。报告期内公司钢材采购价格的月度最高平均值为 6,008.03 元/吨，月度最低平均值为 4,035.62 元/吨，钢材价格波动幅度较大。钢材价格上涨将导致公司液压产品主要原材料成本上升，从而增加公司液压产品的生产成本。如果未来国内钢材价格出现较大异常波动，而公司未能采取有效应对措施，将对公司生产经营产生不利影响。

今年预计实现营收4亿元，扣非净利润0.7亿元，每股收益0.9左右，参照长龄液压和恒立液压，其资质不如恒立液压，给予20-30pe，则公司股价18-27元比较合适。