财证券给予丽臣实业增持评级

财证券股份有限公司周策近期对丽臣实业进行研究并发布了研究报告《原材料下行影响利润，新产能有望年内试产》，本报告对丽臣实业给出增持评级，当前股价为22.24元。

　　丽臣实业(001218)　　公司发布2023年半年报，上半年公司主营收入15.1亿元，同比上升14.16%；归母净利润7048.27万元，同比上升39.41%；扣非净利润6362.88万元，同比上升44.21%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入7.9亿元，同比上升16.36%；单季度归母净利润3182.54万元，同比上升57.24%；单季度扣非净利润2974.93万元，同比上升82.39%；负债率18.1%，投资收益273.67万元，财务费用-1644.78万元，毛利率11.91%。　　上半年受原材料价格下降和宏观经济增速放缓影响，公司产品生产所需主要原材料棕榈油、脂肪醇等价格持续震荡下行，给表面活性剂市场带来一定的影响，导致行业企业盈利水平降低。上半年，公司实现表面活性剂产品营业收入13.91亿元，较上年同期上升15.79%，实现产品销售毛利率11.20%，较上年同期下降0.22个百分点。从下游需求来看，洗涤剂消费量有一定刚性，受经济波动影响不大，上半年洗涤剂产量仍保持7.0%的同比增长。预计未来行业规模以上企业和特种产品企业保持快速扩张，行业集中度进一步提升。公司已形成43.3万吨表面活性剂产能，同时上海奥威25万吨新型绿色表面活性剂有望在年内进入试生产。　　上半年，公司实现洗涤用品营业收入9,485.59万元，较上年同期上升4.76%，实现产品销售毛利率20.41%，较上年同期上升5.84个百分点。其中自有品牌营业收入7,037.10万元，较上年同期上升19.20%，实现自有品牌销售毛利率21.73%，较上年同期上升8.46个百分点。目前公司已形成约20万吨洗涤用品产能，一方面利用自产表面活性剂原料的优质品质，保证洗涤用品产品质量稳定性及经济性，提升客户黏性和认可度。另一方面，洗涤用品业务帮助表面活性剂产品延长业务触手，拓展销售方式，促进产能变现。　　盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入为32.00、41.23、47.37亿元，对应归属净利润分别为1.67、2.47、3.21亿元，对应EPS分别为1.27、1.87、2.44元。考虑公司在行业处于龙头地位以及新产能扩张带来的成长性，给予公司2023年18-20倍PE估值，维持公司“增持”评级。　　风险提示下游需求不及预期；原材料价格波动；新产能投产不及预期。

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