华瓷股份估值为茅台做嫁衣裳（12-16元）

华瓷股份从事陶瓷制品的研发、设计、生产和销售，以色釉陶瓷个性化、创意化立足行业，秉承“日用陶瓷艺术化，艺术陶瓷生活化”的产品理念服务客户，享有较高的市场知名度与美誉度。

出口冠军。公司自成立以来累计海外客户200 余家，遍布全球 40 多个国家或地区，据中国陶瓷工业协会统计，2010 年-2019年，公司日用陶瓷出口规模连续 10 年在国内同行业中排名第一。产品主要销往北美、欧洲等发达国家和地区。公司主要客户包括宜家、舒宁、威廉索拿马和布鲁斯特等行业内全球知名企业，并通过吉普森、邦实、泉满等客户，产品进入沃尔玛、山姆会员店、星巴克、Target、梅西百货、Costco 等大型全球连锁商家。报告期内，公司产品出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为66.12%、63.89%和 62.37%。

为茅台做酒瓶。公司是宜家在全球重要的日用陶瓷供应商，是贵州茅台、五粮液等知名酒企重要的陶瓷酒瓶供应商。但是，要注意，给茅台做的酒瓶，不是飞天，是生肖酒酒瓶。给五粮液做的是五粮醇酒瓶。每年茅台给的订单大概是7000万，比较稳定。

特点鲜明。产品以色釉陶瓷、釉下五彩瓷等日用陶瓷为主，同时涉及电瓷和陶瓷新材料等工业陶瓷的生产经营。其釉下五彩瓷产品，具有“白如玉、明如镜、薄如纸、声如磬”的特点，主要包括茶具、酒具、餐具、艺术摆件、装饰件等，以内销为主，在国内日用陶瓷
行业拥有较高的知名度，主要包括“毛瓷”系列、盛世繁华系列等。釉下五彩瓷是湖南省醴陵市首创于清末的传统名瓷，始于 1905 年，曾获巴拿马万国博览会金奖。其采用草青、海碧、艳黑、赭色和玛瑙红等多种釉下色料，运用国画双勾汾水填色和“三烧制”法，工艺精湛，纯手工打造，还原焰 1380 摄氏度烧制而成。

业绩稳定。18-20年，营收分别为8.4-9.3-9.2亿元，扣非净利润分别为0.8-1.02-1.02亿元，比较稳定。今年继续增长，上半年实现营收4.8亿元，增长33%，扣非净利润0.48亿元，增长30%;预计前三季度实现营收6.9-7.9亿元，扣非净利润0.7-0.9亿元，都有所增长。

突围潮州军团。可对比上市公司，多是潮州的，比如松发股份，四通股份，文化长城的，公司能够从一帮潮州公司中突围，也是很了不起。

发力电瓷。陶瓷新材料，是一大看点，目前大概就3000多万的收入，还不够看的，对比大连电瓷之类，还有很长的路要走，但如果要看未来，也就是这一块了。

总而言之，公司质地不错，未来空间还算挺大的，空间一酒瓶。如果酒瓶再拓展一下，茅台酒瓶从生肖酒到飞天酒，或者拓展到其他品牌，那不得了。空间二出口，现在是欧美市场，世界市场那么大，还有很大空间。空间三新材料，特别是电瓷等。

预计全年实现营收11亿元左右，实现扣非净利润1.1亿元左右，每股收益0.4左右，对比同类上市公司，给予30-40倍市盈率，则股价12-16合适。