天风证券给予千味央厨买入评级

天风证券股份有限公司陈潇近期对千味央厨进行研究并发布了研究报告《营收净利双增，24年小B端有望接力大B端引领高增长！》，本报告对千味央厨给出买入评级，当前股价为38.08元。

　　千味央厨(001215)　　事件　　公司发布2023年报和2024年一季报。2023年公司实现营收19.01亿元，yoy+27.69%；归母净利润1.34亿元，yoy+31.43%；扣非后归母净利润为1.23亿元，yoy+27.19%。24Q1公司实现营收4.63亿元，yoy+8.04%；归母净利润0.35亿元，yoy+14.16%，扣非后归母净利润0.34亿元，yoy+14.05%。　　我们的分析和判断　　1、产品端研发优势构建优质产品力，大单品策略成效显著。分品类看，公司2023年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他分别实现营收8.70/3.55/3.73/2.95亿元，同比分别为+24.23%/+29.16%/+26.41%/+38.63%。公司持续进行产品结构调整，其中烘焙类产品增速高于整体增速，研发助推产品线逐步丰富。同时，菜肴及其他类产品表现亮眼，主要系蒸煎饺和预制菜快速放量带来积极影响。公司重点围绕“打造核心大单品”开展业务，在保持核心单品优势的基础上，培育打造烧麦、年年有鱼、春卷等潜在大单品，2023年分别实现+157.95%/+94.12%/+76.26%的高速增长，大单品策略成效显著，有望为公司业绩持续贡献增量。　　2、渠道端深耕直营客户定制服务，聚焦扶持核心经销商。分渠道看，公司2023年直营/经销渠道分别实现营收7.75/11.18亿元，同比分别为+49.89%/+15.73%。渠道增长有所分化，直营渠道方面，增速较高主要因为公司加大对百胜中国、华莱士、海底捞等核心大客户的服务力度，2023年前五大客户实现收入6.23亿元，同比+61.79%；同时成立区域连锁餐饮开发团队持续开拓区域连锁餐饮客户，截至2023年末公司直营大客户数量为197家，同比+27.92%。经销渠道方面，23年公司加大对核心经销商培育支持，前20%经销商销售额同比+18.43%；经销商数量增加389家至1541家。2024年Q1受宏观消费环境疲软影响，大B客户收入略有承压，但公司持续加强大客户服务力度，整体仍保持良性稳健增长。　　3、利润端产品结构优化驱动盈利能力改善。23&24Q1公司毛利率为23.70%/25.45%，同比+0.29pt/+1.49pct。产品结构改善驱动毛利提升，2023年较高毛利的菜肴及其他类产品占比提升，叠加该品类自身毛利率提升促使公司整体盈利能力改善。　　4、投资建议大B端，持续加大服务力度并开拓连锁区域餐饮客户，有望保持稳健增长；小B端，核心经销商充分赋能&大单品策略持续发力，有望拉动业绩高速增长。我们预计24-26年归母净利润为1.7/2.1/2.5亿元，（考虑消费复苏趋缓，较前次预测有所下调，前值24-25年归母净利润为2.1/2.8亿元），对应PE21X/17X/14X，维持“买入”评级。　　风险提示B端市场竞争加剧风险；大单品推广不及预期；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.62%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.62亿，根据现价换算的预测PE为23.22。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级24家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为44.72。

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