千味央厨(001215)定增助力收购、扩产 餐供龙头乘势而上

本报告导读

      定增用于收购味宝和扩充产能，餐供龙头完善B端版图，竞争优势进一步释放。2023年充分受益B 端复苏，长期龙头市占率有望持续提升。

      投资要点

      维持增持评级。 定增募资用于收购味宝和扩充产能，餐饮供应链龙头竞争优势再强化。根据Q4 预期，小幅下调2022 年EPS 至1.15（-0.10）元，基于2023 年B 端复苏趋势积极，上调2023-2024 年EPS 至1.65（+0.05）、2.14（+0.07），参考可比公司估值，考虑龙头地位及并购整合协同效应，给予2023 年50XPE，上调目标价至83 元（前值59.82 元）。

      定增扩充产能，支撑远期发展。公司拟向不超过35 名发行对象进行定增，发行价格不低于定价基准日前20 个交易日均价80%，募集资金总额不超过5.9 亿，对应发行股数不超过约2599 万股、占发行前总股本30%。募集资金中5.1 亿元用于芜湖和鹤壁两地产能升级扩张，合计新增约9.2 万吨年标准产能，有效支撑公司远期放量增长。

      收购味宝，强化餐供龙头地位。本次募集资金中有4186.13 万元用于收购味宝食品80%股权，此前公司已持有味宝20%股权，本次收购完成后味宝将成为全资子公司。味宝拥有1.5 万吨粉圆年生产能力，为百胜中国T1 级供应商，收购味宝使得千味央厨成为拥有两家百胜T1 供应资格的餐饮供应链企业，且成功跨入茶饮赛道进一步打开未来成长空间，低估值整合有望实现1+1 大于2 的效果。味宝2022 年净利率承压，2023年复苏趋势下净利率回升值得期待（2021 年净利率16%、远高于千味）。

      复苏延续，势能向上。受益B 端复苏预计Q1 增长积极，全年成长势能强，同时成本优化下盈利改善可期，远期龙头市占率有望顺势提升。

      风险提示行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨等。

来源[国泰君安证券股份有限公司 訾猛/李梓语]   日期2023-03-25