千味央厨交流要点 0510

疫情影响生产物流恢复顺畅，大B影响较大，小B保持较好增长，主要因为经过两年的大商扶持计划卓有成效，另外米面作为偏刚需产品疫情下经销商囤货需求增加，且小B渠道不仅是流向餐饮，比如部分经销商作为当地保供企业产品流向C端。整体来看Q2预计能保持Q1水平，全年20%-25%的收入增长指引未变。

成本压力整体可控（1）作为2B企业成本控制能力强，对直营客户有一定议价权；（2）主要原材料面粉和大豆油价格已经处在高位震荡，作为民生产品国家会对价格管控，上游企业承担了一定压力；（3）产品结构调整优化利润率。

渠道规划第一梯队百胜中国保持平稳增长，第二梯队海底捞、华莱士保持较高增速，第三梯队快速放量的如老乡鸡和瑞幸。另外，与盒马系统签了合作协议。希望能通过瑞幸的渗透加大咖啡茶饮里面腰部客户的合作，通过和盒马的合作在新零售渠道做的更好，在稳定供应的基础上，通过大B把规模和产品打磨出来，并在中型B端慢慢渗透。

产品规划（1）油条是第一大单品，希望未来能保持比整体销售增速高的增长，主要通过品类丰富和消费场景的拓展；（2）蒸煎饺是具备两个亿以上市场规模的潜力大单品；（3）烘焙类和油炸类的储备产品，希望2022年能在渠道里面跑通。

产能规划安徽芜湖工厂已准备投产，募投3期7、8万吨的产能基本上能满足两年的需要，产能目前没有问题，未来还要做全国的生产布局。

长期净利率展望预计能保持在7%以上，通过产品结构调整和生产效率提升等改善利润率水平。

我们的观点公司稳定性和成本控制能力优异，在疫情影响下收入与利润仍有望保持20%-25%的增速。大单品油条继续加速渗透，蒸煎较处于快速放量期，烘焙类和其他油炸类产品储备丰富，可开拓客户空间大，预计在疫情好转后能有更高增速。

风险提示疫情影响超预期；原材料成本波动超预期。