OTC龙头华润三九创下单季历史最高利润

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4月20日，华润三九发布了2024年一季财报，显示营收72.94亿元，同比增长14.82%；净利润13.64亿元，同比增长18.49%，季度环比大增202.85%；扣非净利润13.28亿元，同比增长17.8%。

图片来源华润三九一季度报

紧随其后，新晋子公司昆药集团也发布2024年一季度报，报告显示实现营业收入18.53亿元，同比减少3.01%；净利润1.21亿元，同比减少9.86%。尽管昆药业绩Q1业绩略微下滑，但华润三九仍然实现了18.49%净利增长，业绩在2023年高增的基础上，2024Q1再次交出一份超市场预期的满意成绩单，展现出了OTC龙头满满的战斗力。

创下单季最高净利润

2008年，华润正式全面接管了三九集团，与以往的赵新先时代不同，三九开始焕发第二春，其营收从2012年的68.9亿元增长到2021年的153.2亿元，其间只有2020年出现下滑（集采及疫情的影响），年均复合增长约9.5%。

净利润从2012年的10.1亿元增长到2021年的20.5亿元，年均复合增长约8.2%，增速略低于营业收入增速。但到2019年净利增速约为11%，高于营收增速，且2019年，净利润首次突破20亿元水平线，达到21.25亿元，净利润增长了近五成。

从近三年华润三九的业绩不难看出亮点颇多营收净利均维持在双位数平稳增长，其中2023年是爆发增长年，总营收247.39亿元（+36.83%）首次突破200亿元大关；净利润31.73亿元（+27.07%），再上一个新台阶，首次突破30亿元平衡线。

单季度来看，2019Q1单季净利润突破10亿元之后，2023Q1以12.29亿元单季净利润刷新纪录，而2024Q1的13.64亿元的净利润，是华润三九有史以来最高单季度利润。

华润三九近5年业绩

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业绩情况和企业股价走势往往有着千丝万缕的联系，2021年4月至今，华润三九股价从低点22.4元/股最高涨至67.85元/股，期间最大涨幅203%。今年2月初，中药板块多支股票下跌之时，华润三九股价不仅抗打，更是逆势而涨。

最近半个月，华润三九也从50元左右，一路高歌猛进，连续拉出阳线，目前股价已经来到59元了，总市值逼近600亿元，背后少不了2023年和2024Q1财报的助推。

品牌效应，感冒药撑起营收

在收购昆药集团之前，华润三九主营业务可分为CHC（消费者健康，以OTC为主)及处方药业务两大类。在国内，处方药容易受采集影响，正如华润三九 2023年的处方药业务表现低于预期，全年营收52.2亿元，同比下降12.64%，主要是2023年10月中药配方颗粒业务受国标切换及15省启动联盟集采影响。

相反，非处方药（OTC）则是患者可以自行购买和使用的药品，无需医师处方。OTC不受集采影响，市场竞争充分，一旦占据消费者心智，容易形成品牌效应。

近年来，华润三九紧抓影视植入的风口，999产品频频出现在各种影视作品和各广告中，充分展现999的品牌形象，提高品牌曝光率，让999品牌深入人心。当前，华润三九旗下多个品牌家喻户晓。

作为A股医药OTC行业的“老兵”，产品线十分丰富，目前，CHC健康消费品业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科、膳食营养补充剂等近10个品类。据官网介绍，华润三九拥有年销售额过亿元品种28个，其中，“999感冒灵”“999皮炎平”“三九胃泰”“999小儿感冒药”“999抗病毒口服液”“气滞胃痛颗粒”“天和骨通贴膏” “澳诺葡萄糖酸钙锌口服溶液”等产品在相关品类中已建立起领先地位。

根据2023财报，2023年，华润三九CHC健康消费品业务收入达到117.07亿元，同比增长2.83%，占总营收的47.32%。

此次华润三九2024Q1业绩预增，主要原因也是一季度999感冒灵的市场需求超预期增长，同时带动999抗病毒口服液、999板蓝根颗粒、999小柴胡颗粒的销售增长。

接连并购扩张，“新子”昆药正待花开

2012年以来，华润三九以“999”品牌为主、其他品牌并行发展的“1+N”运营模式，开始了并购之旅，目前已累计发起并购超15起，陆续将广东顺峰药业、桂林天和药业、浙江众益、昆明圣火、澳诺（中国）制药、华润堂（深圳）医药等医药企业收入自己庞大版图之中，2022 年华润三九以现金29亿元高调收购昆药集团 28%的股份，并于2023年1月正式入主昆药集团。

昆药集团成立了“1381”“1951”和“777”三个事业部“1381”拥有640余年历史的昆中药品牌；“1951”则专注于严肃医疗产品；“777”则致力于三七口服制剂。

三大事业部专门打造精品国药、深耕慢性疾病管理、拓展老年健康等产品，重点打造以参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等为核心的强单品，持续培育具有高增长潜力的产品，并积极挖掘更多底蕴悠久的经典名方产品，形成产品集群丰富且有梯度的产品，目前华润三九在老字号中药领域的产品布局相对空白，通过收购昆药集团，华润三九填补这一领域的缺口，提升竞争能力。

不过，由于昆药集团商业板块业务结构优化及对外援助业务减少，在被华润三九并购后，2023年及2024Q1的业绩并不理想。财报显示，昆药集团2023年实现营业收入 77.03 亿元，同比下降 6.99%。

华润三九重点2024Q1研究项目进展情况

图片来源昆药集团2024一季度报

并购后，昆药集团发布了未来5年的(2024年-2028年)的战略发展规划，在品牌及渠道建设、商道文化价值观等层面，与华润三九更好融合，实现合作共赢。

根据华润三九2024一季度报，目前在研的重点7个项目中，有3款来自昆药集团，华润三九表示，2023年对昆药的整合工作正在稳步推进，随着昆药集团业务不断聚焦，商业渠道、业务模式、管理模式等融合深度推进，部分业务和产品已融入三九商道体系，实现终端覆盖率稳步提升，2024年，华润三九与昆药集团的整合成效有望开始释放。

结 语

华润三九近期投资者关系活动记录表显示，预计公司2024年营业收入将继续实现双位数的增长，目前来看，主要的CHC板块的感冒品类在市场竞争中拥有领先地位，预计近几年营收大概率能保持稳健增长；针对处方药的集采影响，华润三九也在采取积极应对措施，颗粒类预计2024年将实现恢复性增长；叠加外延式并购（昆药集团业务）的顺利推进，华润三九再创佳绩不在话下。

参考资料

1、华润三九财报

2、《华润医药二十年（三）OTC之王华润三九是如何炼成？》阿凡猫

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