华润三九我不知道你的顶在哪，但我知道你的底在哪！

正宗央企，华润管理层是格外加分项。

一、当前华润三九的基本情况（参考2023年三季报）

市盈率18.30, 市净率2.89, 毛利51.79%，净利14.48，负债率38.95%（相当安全），销售费用率25%（优于行业平均水平）。虽说有51.8亿商誉，但问题不大。

另华润三九每股经营现金流大于每股收益，3.09-2.44，加分项。

华润三九在21年出过一个股权激励计划，达成条件是“归母扣非净利润年复合增长率不低于 10.0%，且不低于同行业平均水平或对标企业 75 分位水平。”

我们可以认为华润三九的年复合增长最少也是10%。公司预告2023年扣非净利同比增20.69%- 30.15%。

划重点一个PE只有18，复合增长超过10%的公司，非常安全！尤其以当前各行各业都拼了老命内卷（瞎忙乎不赚钱）的情况下，实属难得。

公司前两年股息支付率是40%，我猜测以华润的行事作风，支付率很可能提高至60—80%。3月发布年报如果真的提高分红，也算是一个意外惊喜，肯定会向上拉一波。另，华润三九历年给股东的分红是它融资的3倍（正经好公司）。

二、公司的产品与市场

公司产品线丰富。OTC龙头。CHC健康消费品业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科、膳食营养补充剂等近10个品类，处方药业务覆盖了抗肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域。2022年销售过亿的品种已经近30个（而2012年才13个啊），华润管理层真的很能干！

药品也是有生命周期的，所以产品单一的药企比如桂林三金和千金药业，管理层也非常努力，但因产品不丰富市场不大看好。而产品线丰富的华润三九不止现在持有安全，未来的市场空间更加值得期待。

三、市场对华润三九担心的点包括

1.中成药集采公司已经明确表示集采对公司业务的影响已经到底了。公司业务发展越来越清晰——以CHC大健康为方向，就是说呢，三九虽然是医药公司但它不受集采影响，同时三九还具备消费属性但又不受宏观经济向下的影响。这个业务方向真是太妙了。

2.前期业绩基数过高2022年12月和2023年一季度由于众所周知的原因导致公司业绩基数太大，可能让2023年四季度和2024年一季度的业绩不好看。

我没查前期业绩具体数字，但因疫情防控导致人们免疫负债再叠加人口老龄化，华润三九的业绩已经是明牌，不必拘泥于短期，长期看绝对没问题。另，公司今年2月初表示“999 感冒灵订单充裕，但产能上有瓶颈，公司也在陆续开展产能扩充项目，预计 24 年会有 一定改善。”

投资第一件事就是保住本金。我不知道华润三九的顶在哪里，何时能到达这个顶，但我知道华润三九的底，现在！绝对安全！