华润三九(000999)单三季度归母净利润同比增长38.1...

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单三季度营业收入、归母净利润均实现双位数增长。2022 前三季度公司实现营收121.11 亿元（+7.53%），归母净利润19.52 亿元（+11.17%），扣非归母净利润17.83 亿元（+10.08%）。其中三季度单季营收37.10亿元（+10.99%），归母净利润5.19 亿元（+38.12%），扣非归母净利润4.51 亿元（+27.17%）。经历上半年疫情扰动后，在CHC 业务带动下，三季度营收、利润实现双增长。得力于销售费用的良好控制，利润端增速亮眼。

      “四类药”管控政策整体趋缓，三季度感冒药恢复较好。2022 上半年疫情期间“四类药”（退烧、止咳、抗菌素、抗病毒）管控严格，公司感冒品类营收受挫。随着6 月下旬第九版新冠疫情防控方案的出台，终端销售逐步规范，公司感冒药销售也逐渐回归正常状态，带动CHC 业务增长。目前，新疆等地已宣告杜绝禁止销售“四类药”，预计“四类药”管控政策整体上持续趋缓，步入规范化，叠加四季度呼吸类疾病高发期，感冒品类将迎来旺季。

      CHC 核心竞争力持续强化，配方颗粒业务有望逐步恢复。2022 前三季度CHC业务稳健，除感冒药持续恢复外，儿科、胃药、皮肤药同样表现良好。CHC是公司核心业务，有望通过“品牌建设+产品升级+线上线下渠道布局深化”

      持续强化竞争力，巩固行业领先地位。处方药业务中，注射剂业务受到疫情和集采叠加影响有所下滑，易善复、诺泽等增长较好。国药业务中，配方颗粒业务受限于品种不足仍处阵痛期，饮片的快速增长有望部分弥补配方颗粒的下滑，随着后续更多国标品种出台，配方颗粒业务有望逐步恢复。

      风险提示疫情反复；配方颗粒标准颁布及备案不及预期；商誉减值风险投资建议CHC 核心优势持续，维持“买入”评级。

      “四类药”管控政策趋缓，CHC 业务持续增长，维持盈利预测，预计2022-2024 年收入169.21/195.15/224.99 亿元， 同比增速10.45%/15.33%/15.29%，归母净利润23.72/27.51/31.74 亿元，同比增速15.91%/15.95%/15.38%，当前股价对应PE =22/19/16x。公司是品牌OTC 龙头，随着CHC 核心竞争持续强化、行业地位不断巩固，叠加配方颗粒业务逐步恢复，业绩有望稳中向好，维持“买入”。

来源[国证券股份有限公司 彭思宇/陈益凌]   日期2022-11-23