新增大额气井工程订单，助力公司业绩爆发PDF

研报日期：2018-08-16

【蓝焰控股(000968)、股吧】(000968)

事件：公司公告拟新增2018年度日常关联交易12项，预计新增金额4.71亿元，其中采购材料822万元，销售产品和商品8530万元，提供劳务3.76亿元，接受劳务147.5万元。

新增4.71亿关联交易业务，助力公司业绩爆发。2018年4月26日公司公告2018年日常关联交易预计总金额为12.86亿元，其中大部分为煤层气销售订单，金额为6.27亿元。由于公司当时正与关联方就煤矿瓦斯治理和气井工程业务进行洽谈，所披露的瓦斯治理业务3.32亿元和煤层气井施工8067万元不为全部业务预计。此次公告拟新增关联交易4.71亿元，其中煤层气销售8530万元，煤层气井施工3.76亿元，大额关联交易订单有望助力公司18年业绩高增。

柳林石西区块成功火，下半年有望带来气量增长。公司2017年中标的柳林区块已于2018年7月31日成功火，成为山西省首批公开出让的十个煤层气勘区块中首个勘探施工火区块。截至5月底，柳林石西区块已推井场14个，已施工5口井，预计2018年底柳林区块将投产煤层气100万方/天。同时柳林区块对接到国新能源的6公里管网（120万方/天）于5月份开始建设，预计10月底投产。随着柳林石西区块煤层气逐步试采，下半年有望贡献气量增长。

山西煤层气龙头，短期煤层气销售量提升，长期资源量增长。公司是山西省煤层气行业龙头，具备自主知识产权地面抽采技术体系，煤层气抽采量15-17年稳定在14.33亿方左右。公司煤层气销售量短期将受益于管网及配套完善和下游需求的增加（对外管输供气能力有望从5.7亿立方增长至7.9亿立方）；长期来将受益于煤层气矿权的增加，公司目前年地面抽采能力15亿立方，2017年中标山西省公开投放的10个煤层气矿权中的4个，区块面积增长6倍。2018年剩余的15个探矿权投放，公司有望继续中标，中长期煤层气产销量将高速增长。

投资评级与估值：预计公司2018-2020年的净利润为7.11亿元、9.14亿元和11.07亿元，EPS为0.73元、0.94元和1.14元，市盈率分别为15倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：补贴政策变化风险；煤层气价格下滑风险[【东北证券(000686)、股吧】股份有限公司]
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