中泰证券给予华东医药买入评级

中泰证券股份有限公司祝嘉琦,孙宇瑶近期对华东医药进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，医美表现亮眼》，本报告对华东医药给出买入评级，当前股价为42.8元。

　　华东医药(000963)　　投资要点　　事件公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入278.59亿元，同比增长7.45%；归母净利润19.81亿元，同比增长4.54%；扣非净利润19.01亿，同比增长7.89%。单三季度，实现营业收入96.60亿，同比增长10.43%；归母净利润6.41亿，同比增长7.71%；扣非净利润6.29亿，同比增长10.77%。　　工业板块企稳回升，逐渐走出集采影响。2022年前三季度公司医药工业板块实现营业收入82.2亿元（同比+5.3%）；实现扣非净利润16.2亿元，（同比+0.9%）。其中单三季度实现营收27.1亿元（同比+14.0%），扣非净利润5.5亿元（同比+11.1%），季度环比提速显著，工业板块逐渐走出集采阴霾。工业微生物由于下游国际市场对核苷类原料需求有所下降及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟，Q3增速有所放缓，预计Q4将逐步恢复。医药商业保持平稳增长态势，前三季度实现营业收入189.7亿元（同比+9.8%），净利润3.0亿元（同比+5.0%）。　　医美业务表现亮眼，海内海外双轮驱动。医美板块前三季度实现营收13.7亿元，同比增长113.7%（剔除华东宁波）；全资子公司英国Sinclair实现营收7.9亿元（9537万英镑），同比增长79.7%；国内医美子公司欣可丽美学继续领跑国内医美再生填充领域高端市场，前三季度实现营业收入4.4亿元，Q4有望持续放量。　　继续加大研发投入，利拉鲁肽等重点品种值得关注。报告期内医药工业研发支出8.7亿元，同比增长21.5%，其中费用化支出7.6亿元。1）利拉鲁肽注射液GLP-1受体激动剂，糖尿病适应症于202年9月获得受理，22年8月完成发补；肥胖或超重适应症于22年7月获得受理。2）司美格鲁肽注射液GLP-1受体激动剂，目前已完成I期临床试验全部受试者给药及随访。截至2022H1，公司医药在研项目合计86个，其中创新产品及生物类似药项目43款，创新转型驱动公司长远发展。　　盈利预测与估值根据三季报，我们对盈利预测略作调整，预计2022-2024年公司营业收入分别为387、433、496亿元，同比分别增长12%、11.9%、14.5%；预计净利润分别为27.6、33.9、40.8亿元（调整前为29.4、33.2、37.5亿元），同比分别增长208%、23%、20%。考虑公司创新药和医美业务布局同步加速，市场基础雄厚推广能力强大，维持“买入”评级。　　风险提示药品研发的风险；市场容量不及预期的风险；仿制药大幅降价风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.94亿，根据现价换算的预测PE为27.79。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为50.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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