【中银医药】华东医药(000963.SZ)2022 Q3: 营收净利双增长，医美业务维持快速增长

联系人邓周宇/李天成/梁端玉

摘要

公司2022年Q3营业收入达96.6亿元，同比增长10.4%；扣非归母净利润6.3亿元，同比增长10.8%。2022年前三季度营收达278.6元，同比增长7.4%；扣非净利润达19.0亿元，同比增长7.9%。收入和净利润均保持增长，符合预期，维持买入评级。

支撑评级的要点

医药工业板块已消化集采风险，进入增长通道。公司医药工业板块Q3实现营收27.1亿元，同比增长14.0%；扣非归母净利润5.5亿元，同比增长11.1%。医药工业2022年前三季度实现营收82.2亿元，同比增长5.3%；扣非归母净利润16.2亿元，同比增长0.9%。工业微生物因为海外对核苷需求下降增速放缓，四季度预计恢复。公司继续践行工业微生物战略，丰富产品线，开拓国际化业务，推动板块业务保持稳步增长态势。

创新药领域按计划持续推进，丰富创新管线。围绕肿瘤、自免、降糖三个领域，自研+BD推进创新药管线。公司FRα ADC药物HDM2002于8月完成中国III期首例受试者入组；利拉鲁肽减重适应症完成发补资料递交，减重适应症已于7月获受理，预计明年二季度获批；司美格鲁肽已完成I期临床试验全部受试者给药；自免药物Arcalyst已提交Pre-BLA申请，预计今年四季度提交BLA申请；乌司奴单抗类似物预计明年提交上市申请。

医美业务保持快速增长，国内外均实现较好放量。医美业务Q3创收4.7亿元，前三季度完成营业收入13.7亿元，同比增长113.7%，其中欣可丽美学贡献4.4亿元。英国欣可丽公司前三季度实现营收9537万英镑，同比增长79.7%。MaiLi透明质酸已于9月完成首例受试者入组，少女针M号已获得主研单位伦理批件。中国市场已成为少女针全球第一大市场，第四季度进入医美消费旺季，有望继续延续良好表现。

估值

预期2022年、2023年、2024 年净利润为26.71亿元、 32.49亿元、 40.25亿元，对应 EPS 为1.53元、1.86元、2.30元，维持买入评级。

评级面临的主要风险

产品研发不达预期；汇率波动；销售低于预期风险；医保降价风险等。

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中银医药团队介绍

邓周宇，医药生物行业首席分析师、大消费组组长、11年医药行业研究经验，先后供职于国海证券、国证券、中银国际证券。广泛覆盖行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得:金融界最佳分析师（2013）、新财富最佳分析师（2014）、水晶球最佳分析师（2014、2017公募组，2021）、金牛奖最佳分析师（2014）、金翼奖最佳分析师（2017、2018）、万得金牌分析师（2014、2016）、东方财富网100强分析师（2021）。获上海财经大学经济学硕士学位。

梁端玉，本科毕业于北京大学光华管理学院，研究生毕业于哥伦比亚商学院。2020年加入中银证券，获得2021年水晶球第三名，目前覆盖医疗服务、医学美容、医疗器械、CXO领域。

邵子杭，加州大学伯克利分校生物工程硕士，并获得工程院奖学金。加州大学圣迭戈分校生物科学学士。长期积累实验室经验及项目管理经验。2021年加入中银证券，主要覆盖前沿医药板块，包括核酸疫苗、核酸药物、基因治疗、细胞治疗、抗体药物，同时覆盖血液制品。

周海涛，中国科学技术大学材料物理与化学硕士（学硕），香港中文大学（深圳）金融工程硕士。两年中国科学院科研经历（在国际核心期刊发表论文，一作）；累计两年以上生物医药板块研究经历，主要覆盖医疗器械、IVD、CRMO、生命科学上游、新兴人工智能制药等领域。

李天成，中山大学生物工程本科，导师为哈佛前讲师，国家青年千人教授；哥伦比亚大学生物医学工程研究生，导师为哥大医学院双院院士，《Biomaterials》主编。曾在国际核心期刊ACS Publication上发表论文，毕业后在美国药企工作近3年，曾就职于纳斯达克上市药企，负责药物的开发及测试。覆盖创新药&技术。

薛源，本科毕业于上海交通大学医学院临床医学专业，研究生毕业于英国华威大学wbs商学院。于2022年加入中银医药团队，目前主要覆盖原料药和中间体、化学制剂板块。