中泰证券给予华东医药买入评级

中泰证券股份有限公司祝嘉琦近期对华东医药进行研究并发布了研究报告《业绩反转趋势明确，医美+创新药+工业微生物三大强劲引擎驱动》，本报告对华东医药给出买入评级，当前股价为44.39元。

　　华东医药(000963)　　投资要点　　事件8 月 9 日，公司发布 2022 年中报业绩及 2022 年限制性股票激励计划草案　　1） 2022 上半年，公司主营收入 181.98 亿元，同比上升 5.93%；归母净利润 13.41亿元，同比上升 3.09%；扣非净利润 12.72 亿元，同比上升 6.52%；其中 2022年第二季度，公司单季度主营收入 92.65 亿元，同比上升 11.86%；单季度归母净利润 6.36 亿元，同比上升 17.39%；单季度扣非净利润 5.73 亿元，同比上升15.08%；　　2） 公司发布 2022 年限制性股票激励计划草案，本计划拟授予的限制性股票数量 500万股，授予价格 25 元，激励对象总人数为 117 人，考核年度为 2022-2024 年，各年度解锁条件为， 以 2021 年净利润为基数， 利润增长率分别不低于 7%、 23%、50%；股权激励彰显公司增长心　　3） 2022 年 8 月 8 日，中美华东与华仁科技等签订增资及转让股权协议书，中美华东将出资不超过 3.96 亿元，获得华仁科技 60%股权，成为其控股股东。　　点评业绩反转趋势明确，医美+创新药+工业微生物三大强劲增长引擎。分板块看　　1、医药工业板块企稳回升中美华东报告期实现营业收入 55 亿元，同比增长 1.4 %；实现扣非净利润 10.6 亿元，同比下降 4.3%（第一季度同比下降 13.41%），扣非归母净利润 10.64 亿元，同比下降 3.7%，相较第一季度已实现大幅收窄。其中第二季度实现营业收入 27.1 亿元，同比增长 16.2 %；实现归母净利润 5.4 亿元，同比增长 16.5%，实现扣非归母净利润 4.9 亿元，同比增长 12%，已扭转下降趋势，业绩逐渐进入增长通道。　　2、工业微生物板块整体收入同比增长 31%，保持良好发展态势。公司已建立起全面的工业微生物体系，其中　　1） 美琪健康作为公司工业微生物领域大健康业务运营平台，功能性健康产品绿色制造项目即将开工建设；　　2） 全资收购的安徽美华高科（原华昌高科）已于 4 月底正式试生产，目前正在进行核苷产品的承接生产和内部原料药转移生产整合；　　3） 控股子公司珲达生物作为创新研发平台，聚焦在 ADC 毒素产品研发和商业化。　　4） 2022 年 5 月投资成立全资子公司珲益生物，珲益生物公司拥有较强的合成生物学技术水平　　3、 医美板块 国内国际双循环，保持快速发展 上半年合计实现营业收入 8.97 亿元，同比增长 130.25 %　　1） 海外在医美消费复苏的背景下，全资子公司 Sinclair 的注射类业务在亚太市场，EBD 业务在美洲市场持续高速增长，报告期内收入 6325 万英镑（约 5.31 亿元人民币），同比增长 104.3%，实现 EBITDA 1184 万英镑，均创历史最好水平。展望下半年，预计随着全球市场的不断开拓，Sinclair 整体将继续保持快速增长趋势。　　2） 国内医美全资子公司欣可丽美学上半年实现营业收入 2.71 亿元，盈利水平持续向好，目前签约合作医院数量已超 500 家，培训认证医生数量超过 900 人，并已完成 5 个国内定点授证医生注射培训基地布局　　4、医药商业继续保持稳定增长态势。报告期实现营业收入 122.11 亿元，同比增长8.95%，累计实现净利润 1.98 亿元，同比增长 16.52%。　　毛利率及费用率保持稳定。2022 年 H1 毛利率 32.72%，较 2021H1 年（32.54%）略有上升，销售费用 30.33 亿元，同比增长 1.82%，销售费用率 16.67%； 管理费用 5.72亿元, 同比增加 6.99%，管理费用率 3.14%；研发费用 5.67 亿元，同比增加 29.49%，研发费用率 3.11%，较 2021 年 H1（3.11%）略有提升。　　加大研发投入，创新转型多点开花。截至本报告发布，医药在研项目合计 86 个，其中创新产品及生物类似药项目 43 款；4 款产品处于Ⅲ期临床阶段，4 款产品处于Ⅱ期临床阶段。报告期内公司医药工业研发支出 5.8 亿元，较 2021 年上半年同比增长34.1%，其中费用化支出 5.4 亿元。1）创新药领域在 ADC 加大布局，投资了荃生物、诺灵生物，孵化珲达生物，控股了道尔生物，并与德国 Heidelberg 开展股权投资及产品合作。 2） 利拉鲁肽注射液其糖尿病适应症上市许可申请于 2021 年 9 月获 NMPA受理，目前处于发补研究阶段，预计有望于 2022 年底前获批上市；肥胖或超重适应症的上市许可申请于 2022 年 7 月获得受理。3）乌司奴单抗生物类似药用于治疗成年中重度斑块状银屑病，其Ⅲ期临床试验已于 2022 年 2 月提前完成全部受试者入组。　　盈利预测与估值 我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 391 亿元、 435.2 亿元、488.5 亿元，同比分别增长 13%、11.3%、12.2%；根据中报调整公司销售和研发费用率，预计净利润分别为 29.4 亿元、33.2 亿元、37.5 亿元（前值分别为 34.2 亿、42.2亿、47.6 亿元） ，同比分别增长 28%、13%、13%。考虑公司创新药和医美业务布局同步加速，市场基础雄厚推广能力强大，维持“买入”评级。　　风险提示药品研发的风险；市场容量不及预期的风险；仿制药大幅降价风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.94亿，根据现价换算的预测PE为28.82。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。