天风证券给予华东医药买入评级

2022-05-05天风证券股份有限公司杨松,张雪对华东医药进行研究并发布了研究报告《Q1业绩略超预期，工业微生物和医美板块高增长》，本报告对华东医药给出买入评级，当前股价为33.85元。

　　华东医药(000963)　　事件　　近日，公司发布2021年报与2022年一季报。2021年全年实现营业收入345.63亿元(+2.61%)，归母净利润23.02亿元(-18.38%)，扣非归母净利润21.89亿元(-9.91%)；2022年第一季度实现收入89.33亿元(+0.4%)，归母净利润7.04亿元(-7.12%)，扣非归母净利润6.99亿元(+0.39%)。2021Q4和2022Q1业务继续呈现回升态势，归母净利润降幅较Q3有较为显著的收窄，扣非归母净利润季度同比指标已转为正向增长。　　点评　　医药工业一季度业绩显著恢复，工业微生物表现亮眼　　公司医药工业核心子公司中美华东2021全年实现营业收入101.09亿元，同比下降8.43%，净利润20.92亿元，同比下降10.32%，相比前三季度降幅收窄；2022Q1实现营业收入27.91亿元，环比Q4增长19.45%，扣非净利润5.8亿元，环比增长48.08%，整体经营趋势回稳。公司品种引进持续收获1）2021年10月获Ashvattha公司8款在研产品独家许可；2）2022年2月与美国Kiniksa达成ARCALYST®和Mavrilimumab权益合作；3）2月获得Heidelberg公司HDP-101、HDP-103权益及2款在研产品独家选择权。　　公司工业微生物外部订单需求持续较快增长，2021年实现收入4.18亿元，2021/2022Q1营业收入分别同比增长69.2%/99%。公司战略规划并布局全新产业化平台，投资成立的美琪健康顺利开工、收购的华昌高科顺利投产。　　医美版图再度扩充，销售持续高增长趋势　　按可比口径（剔除华东宁波），医美板块2021年营业收入10.02亿元(+123.28%)，其中“少女针”伊妍仕在全球市场实现99%增长；2022Q1营业收入为4.53亿元(+226.8%)。目前公司已拥有“微创+无创”医美国际化高端产品35款，包括21款已上市产品和14款在研创新产品，产品数量和覆盖领域均居行业前列。2月收购全球化能量源型医美器械公司Viora100%股权，3月酷雪GlacialSpa®在国内展开销售。　　创新药和生物类似药业务迎来多项里程碑式重要节点　　①内分泌利拉鲁肽糖尿病适应症预计2022年底前获批上市，减肥适应症已完成国内Ⅲ期临床研究，预计于Q2申请上市；②抗肿瘤HDM2002的SORAYA试验已达到主要研究终点；③自身免疫HDM3001Ⅲ期临床试验已于2月提前完成全部受试者入组，ARCALYST®有望加快国内上市进度。　　盈利预测和投资评级我们认为公司在医美及工业微生物板块销售情况好于预期，预计公司2022-2024年营业收入分别为384.22/418.63/464.23亿元(2022/2023年前值为383.82/414.13亿元)，归母净利润为30.60/35.10/41.36亿元（2022/2023年前值为29.30/33.90亿元），维持“买入”评级。　　风险提示主要产品降价、研发进度不及预期、汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券岳梅梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利27.65亿，根据现价换算的预测PE为21.42。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为44.45。证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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