华东医药的医美业务浅析

有人说华东医药和爱美客不可比，看了华东医药的资料之后，感觉还是可以比的。

说不可以比的，可能是因为医美的营收占华东医药的比例太小，例如2020年医美营收只占公司总营收的2.79%，按正常逻辑，占比这么少的业务，确实对公司的整体估值影响可以小到忽略不计。

但是细细一分析，两家公司的医美业务还是可以对比的。因为，

第一，2020年华东医药的医美营收绝对值是9.426亿，爱美客2020年总营收是7.09亿，两者在差不多的数量级。

第二点，两者布局的产品相当类似，华东医药的少女针对比爱美客的濡白天使，华东医药代理了玻尿酸，爱美客有自己的玻尿酸（这个产品倒是还有个专做玻尿酸的华熙生物），华东医药代理了韩国的肉毒素，爱美客也是代理了韩国的肉毒素。华东医药还有更多的一些布局，我下面再列出。

但是市场给了爱美客1042亿的市值，动态市盈率达到108.67，给了华东医药566亿的市值，动态市盈率只有22.41。再回过头想想爱美客2020年营收7.09亿，华东医药2020年医美业务营收9.42亿，这个对比就显得太过强烈了。

华东医药的医美布局先列一下（摘录于2020年年报）

全资子公司Sinclair公司核心产品新型胶原蛋白刺激剂Ellansé（少女针）于2021年4月13日收到了国家药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》，于2021年下半年在中国大陆正式上市销售；Sinclair 采用OXIFREE专利技术和工艺的新型高端含利多卡因玻尿酸填充剂MaiLi系列产品2020年6月已取得欧盟CE认证；将于2021年上半年在欧洲市场上市，并已启动中国市场注册工作；引进美国R2公司的医美领域冷冻祛斑和美白相关医疗器械F1已获得美国FDA批准的510(k)。引进美国R2公司的亮白焕肤仪Glacial Spa（F0）是冷冻祛斑医疗器械的生活美容版本，源自医美技术，通过能量安全测试引入生活美容渠道，该产品计划将于2021年二季度在中国上市；冷冻祛斑医疗器械Glacial Rx（F1）在有序推进中国的注册工作。2020年8月，公司与韩国上市公司Jetema签署战略合作协议，引进其A型肉毒素产品。2021年2月，公司全资子公司Sinclair收购了西班牙能量源型医美器械公司High Tech100%股权。该公司自主研发的非侵入性的冷冻溶脂设备CooltechDefine产品已于2021年2月正式获得欧盟CE认证，其用于紧肤和身体塑形的在研创新射频产品Titania预计将于2021年4季度获得欧盟CE认证，获批后将陆续在全球上市销售。Silhouette Instalift是美国FDA批准的唯一一款用于中面部组织提拉的可吸收埋线，采用3D锥体悬挂技术，可实现立即且持久的组织重新定位，刺激胶原再生，有效重塑面部和颈部轮廓，中国临床试验正在顺利开展。

感觉布局的产品还是很不错的，而且中国的临床试验也都走在前列，跟上了节奏。

但是2021年，爱美客营收14.48亿，净利润达到9.14亿！而华东医药的三季度报告显示，子公司Sinclair的合并报表净利润依然是亏损。

我觉得原因可能有几个

华东医药的医美板块虽然可以媲美爱美客的，但是毕竟只占华东医药整体营收的不到3%，投资者看不清公司是否会很重视这个板块，把资源倾斜到这个板块，促进它快速发展。公司医美的主要产品都是国外生产的，是否可以良好的保证顺利供应到国内，国外生产再进入国内销售是否会降低毛利率。华东医药和华东宁波的诉讼纠纷（还没去详细了解）。医美除了产品要过关，营销也是非常重要的，显然市场对爱美客的营销更有心。爱美客营收增速实打实转化为净利润的高增长，可是华东医药的医美业务2020年没有增，2021年增了，但是净利润还是负数。读华东医药的年报感觉好累，年报写的太差，医美产品的布局列的有点乱糟糟的感觉。华东医药的所有高管都没有持股，激励不够。2020年年报显示新上任的一个副总持有了2万多股激励股份，简直忽略不计。