华东医药市值能上千亿吗（三）

3、医美业务

20年公司医美业务受国内外新冠疫情影响明显，收入和净利润明显下降。但21年一季度业务恢复良好，一季度国内医美业务收入同比增长63.3%，国际医美业务收入同比增长12.7%。 

公司目前医美业务聚焦于面部微整形和皮肤管理两大领域。

国内市场方面，由华东宁波公司负责，目前总代理韩国“伊婉”玻尿酸产品以及赛缪斯系列护肤品在中国市场的推广销售。

国际市场方面，主要由海外全资子公司Sinclair负责，在全球市场推广销售注射用长效微球填充剂、玻尿酸以及面部提拉埋线、冷冻溶脂等产品。

目前公司的产品线较丰富

1）玻尿酸市场

①获得韩国LG公司伊婉玻尿酸的中国独家代理权，伊婉玻尿酸产品在中国市占率第一；

②收购瑞士公司Kylane Laboratoires 20%股权，并获得其MaiLi系列高端玻尿酸的全球独家许可，该产品于2020年6月获欧盟CE认证，首先在欧洲上市，目前已经启动中国市场注册工作。

2）少女针市场

华东医药子公司Sinclair的核心产品少女针今年4月份获得医疗器械注册证，是国内唯一首个获批三类医疗器械资质的少女针产品。

该产品在中国医美市场拥有先发优势，有望在整形医院规范市场中占主导地位。

3）面部埋线市场

华东医药Sinclair子公司高端埋线品牌Silhouette®系列产品，在美国和欧洲地区的提拉埋线市占率第一。

目前Silhouette®Instalift产品今年2月份在中国进入注册临床研究。

4）冷冻溶脂设备

中国塑形行业市场规模增长较快。未来3年预计增速达到25%，预计到2030年，中国塑形市场将突破千亿规模。

华东医药收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech。

High Tech公司已储备4款在研产品，预计在2021-2024年内将在全球范围内陆续上市。

High Tech现有低温减脂产品Cooltech、Cooltech Define、Crystile，预计2-3年内完成在中国市场的临床/注册工作。

5） 激光美容设备

High Tech旗下有两款激光脱毛产品Primelase激光设备和Elysion激光设备。

目前，Elysion已在欧洲、加拿大等7个国家和地区完成注册；Primelase 已在欧洲、美国、加拿大等 11 个国家和地区完成注册。

华东医药的医美业务极具潜力

中国医美市场近年来发展极快，预计未来几年复合增长率都在15%以上，并且目前中国的医美渗透率远低于欧美日韩，行业发展空间大。

今年4月，公司全球独家胶蛋白刺激剂Ellanse伊妍仕获得国家药监局上市批准，将在下半年正式登陆中国市场。

新型高端玻尿酸填充剂MaiLi®系列产品，将在今年上半年登陆欧洲市场。并且已经启动中国市场注册工作。

公司还有很多后续产品，将会陆续登陆中国和国际市场。

医美业务估值层面

A股上市公司中，爱美客，华熙生物和昊海生科，处在行业上游，竞争格局好，市场给了很高的市盈率。

朗姿股份凭借旗下三大医美品牌的高速增长，以及不断的医美机构并购，股价也是一飞冲天。

奥园美谷在实力雄厚的大股东的加持下，剥离地产业务，大力布局医美市场，预计医美业务会快速发展。

最近医美板块非常火热，个人感觉估值已经偏高，可比公司年平均 PS为52.6倍。基于医美业务的高成长性，出于谨慎性的考虑给予一定估值折价，我给20-25倍 PS。

营业收入21年一季度恢复良好，叠加新产品贡献营收，预计21年营收水平大概率超过19年。我们保守取19年营收做为估值基础,合理市值在260-330亿。