未来五年，没有肉毒素的玻尿酸注射剂将卖不出去！

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这两天在北京有一场中证券举办的医美产业链的论坛，现场十分火爆，也体现了目前市场资金对于医美产业投资的热情，有参会了朋友告诉我，听了一天下来，其中【爱美客(300896)、股吧】部分中说的一句话令她印象深刻未来五年，没有肉毒素的透明质酸注射剂是卖不动的。

虽然这个观一定程度上有“夸张、屁股决定脑袋”的意思，但市场趋势是不会骗人的。从四环医药引进乐提葆、华东医药引入Jetema、爱美客引进橙毒、【昊海生科(688366)、股吧】投资Eirion意在引进肉毒素产品等这些行业上市公司的举动，无疑确认了未来肉毒素领域具有良好的投资机会。

一、肉毒素渗透率快速提升之秘医美机构未来的标配

1）肉毒素的增速未来可能会比玻尿酸更快国人更青睐轻医美项目，非手术类的注射产品主要是玻尿酸、肉毒素两大类。目前占比在73左右，目前国内肉毒素市场渗透率仅2%，未来渗透率提升会比玻尿酸快。随着国内市场对肉毒素的认知提升，可以到很多年轻女孩都开始尝试做，未来的增长会越来越快。

2）医美机构把肉毒素视为“拓客之匙”相比其他医美项目而言，注射肉毒素项目具备频次高、价格亲民等特，并且肉毒素具备应用部位范围广、可与多个项目联用的“百搭性”的属性，是众多医美机构向顾客营销其他服务的“不二法宝”。可以说，肉毒素是每家医美机构的标配，即使不赚钱，但能通过这个项目获客也会做。

二、肉毒素销量的关键要素性价比第一

肉毒素产品业内普遍评判的基础三要素有价格、弥散度和起效时间，实质上目前国内已获批的各产品差异并没有去到特别大，各有优。

吉适、衡力弥散程度大，乐提葆起效快，保妥适安全性更佳。

按当前市场环境来，低价策略更符合医美机构通过肉毒素来进行获客的取向，获批肉毒素产品的价格情况为保妥适>吉适>乐提葆>衡力。

另外，我们也通过肉毒产品在韩国市场及国内水货的销量来出医美机构和消费者更青睐的品牌。

2019年韩国肉毒素市场规模超过1500亿韩元（约合人民币8.8亿元），其中白毒（乐提葆）在2019年实现3.6亿元销售额，排名韩国市场第一。

在国内非正规市场流通。根据智研咨询统计，粉毒、白毒、绿毒的市场占比分别为43%、37%、18%。

三、各医美上市公司的肉毒素情况

在肉毒素领域目前仅有两家公司具备一定的竞争力，四环医药通过超长远的眼光获得了一个强大的现金奶牛业务；爱美客作为后来的追赶者，相也能通过优秀的临床效率，尽快推动产品上市，在国内广阔的市场分一杯羹。

以下简要梳理各医美上市公司的肉毒素布局情况

1、爱美客公司与韩国Huons合作的橙毒Hutox，获得了中国区的权益，同时公司负责完成该产品在中国的临床试验及注册申请。由于Hutox已经在韩国上市（2019年获得注册证），所以国内直接快进到了临床三期阶段，目前临床实验进展顺利，有望成为国内第五家获批的肉毒素产品。

2、四环医药公司早在2014年就与Hugel签署了独家代理协议，由于乐提葆的长期在韩国占据肉毒素销量的榜首，品牌具备较强的成熟度和国内认知度。另外Hugel未来将配合“断国内水货的源头”，叠加四环强销售能力、创新的互联网营销大法和乐提葆更亲民的价格地位，未来有望长时间占据国内销量第一肉毒素品牌的交椅，成为四环现金奶牛产品。

3、华东医药华东医药与韩国Jetema合作，获得该公司肉毒素产品未来十年的独家代理权，预计2024年面向市场，有机构预测其将成为国内第七家上市的肉毒素品牌。届时虽然面临激烈的竞争，但华东医药曾有过成功代理LG玻尿酸产品大卖的成功案例，强大的商业化团队或许能保障公司获得一定市场份额。

4、【华熙生物(688363)、股吧】华熙生物的肉毒素合作方是韩国美得妥，旗下A型肉毒素Meditoxin产品2009年起在韩国市场占有率接近40%，但去年6月由于造假丑闻美得妥的肉毒素产品许可被吊销，华熙生物与美得妥和合资公司在中国的注册申报随即被停止。

5、昊海生科近日公司投资的Eirion，是一家主要从事A型肉毒素产品及小分子药物产品研发的公司，其中ET-01为创新外用涂抹型肉毒素，目前国内还未有同类产品上市。

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