《证券分析》湛卢跟读作业第8课

  菜鸟阿东学《证券分析》  

第8天 必不可少的教诲P56-72

课后作业

问题1亲身经历过哪次市场暴跌，有什么感想和教训。

菜鸟阿东答

从2019年底入市来，我经历过的暴跌也就是疫情期间从约3100跌到2650，大盘回撤18%。

如果从2015年第一次开户以来，我几乎经历了电影行业泡沫破裂的整个过程。

先检讨一下万达电影和奥飞娱乐。

买万达电影就冲着王健林的名气以及做连锁的背景，2015年7月开始陆陆续续买（2015年6月是上证指数5200高峰，不知道是赶上了，还是天生的逆向投资思维，刚好买在下跌时刻），之后越跌越买，本金从1万加到了10万，从60元左右一直抄到14元，成本从50元+摊到22元左右，最终在2019年12月-2020年3月分5次清仓，亏损1.4万元。期间也用同样的手段交易过奥飞娱乐，买的不多，却亏得更惨。

至今，我的家庭基金的资产负债表中，都记录着万达电影这笔1.4万的亏损，每个月统计资产负债表时，都会重新抄录一遍这个数字，让它永远留在我的资产负债表中，常常提醒自己——保住本金。

为什么菜鸟阿东说自己是2019年底入市而不是2015年底入市呢？

因为万达电影的操作和大多数股民的操作一样玩一玩、无所谓的心态。

就像我的头像，一旦开始，一定要认真、全力以赴。

2019年底，我是认真开始学习投资，真的想学好投资这份副业，更渴望将来某一天将它转正。

说回2020年2-5月的疫情下跌。

这次下跌过程中，因为是菜鸟刚入市，我始终谨慎地将家庭基金仓位控制在50%以内，保证有一半的现金资产，所以过程不是太辛苦。

这次下跌我的跌幅超过了上证指数和沪深300——要知道我的仓位才不到50%，跌幅还超过指数，如果满仓，那就太惨了。

事后我很懊恼，尝试去寻找因。

我的脑海中一直浮现霍华德▪马克斯在《投资中最重要的事》中提到的评估投资人水平的标准。如下表

我属于有技术下跌还是无技术下跌？我是遇到黑天鹅一次性亏光那种投资人，还是能保住本金最终能翻盘的投资人？

我认真梳理了期间交易过的股票沧州大化、万达电影、华东医药、分众传媒、双林股份、周大生、汤成倍健、德赛电池、大华股份，中证500ETF，红利指数ETF、海康威视、海澜之家、红旗连锁、三钢闽光、韶钢松山、禾丰牧业，万科、绿地.....

不能再写了，太多了。

这显然不是巴菲特风格，是彼得林奇风格。

这些企业几乎清一色逆向投资，没有哪一只是概念股。如果有，那就是石油利空概念股——暴跌到0.18元的华宝油气和2元多一的昆仑能源。

这可能是我的回撤大于指数的因，市场恐慌+个股恐慌，我承受了戴维斯双杀时刻。

这个池子里有很多只疫情后都大涨，比如德赛电池、分众传媒、双林股份、华东医药、周大生、汤成倍健。

遗憾的是，除了双林股份和华东医药我赚了钱，其它的要么疫情期间交易掉换成跌得更多的，要么小赚后早早卖掉。这就是彼得林奇讲的“割掉鲜花浇灌杂草”的愚蠢做法。

但当时我不认为自己愚蠢，而是深思熟虑的决策。

我要感谢那段时间。如果没有持仓过这么多企业，没有在不到一年的时间内分析并交易过几十上百只股票，我现在怎么能意识到在暴跌时集中持有德赛电池、分众传媒、汤成倍健、华东医药、双汇股份这样的企业真正的价值。

经此一役，我不再十分担心我的逆向策略再次遭遇戴维斯双杀的大幅回撤——只要控制好组合和整个家庭资产配置风险，不要爆仓，在最低谷的区域还能有资金可以进场有秩序地抄底，大幅回撤可能也不是坏事。

我最担心的是，在整个大盘进入买入区的时候，我却没有储备足够多的认知力去辨识真正有价值但被错杀的企业，让这次疫情给我的教训再重演一次。

格雷厄姆说得对，分析师大部分的时间，是在二流的公司里寻找难得的投资机会，这是我目前组合的常态——因为公认的一流企业价格贵得都不适合买入。

认识到手里都是二流企业时，才会有意识地去储备那些在系统暴跌时可能被错杀的一流企业认知力。储备足够时，真正的左侧逆向机会最终才会属于我。

逆向投资的精髓，我猜想应该是常态时抄二流公司的底，暴跌时抄一流公司的底，暴涨时不是因为鸡犬升天无事可做，而应该去储备可能在未来暴跌时被错杀的一流公司的认知力。

这真是一个辛苦的事情，但是我乐在其中。