深陷退市风险的凯迪生态

日前，深陷退市风险的凯迪生态(000939,股吧)环境科技股份有限公司（下称“凯迪生态”）连发18则公告，对其自救之路的最大筹码——资产出售做了进一步的详细说明。一系列公告内容涉及欲出售资产的审计报告以及相关补充提示性公告，主要回应了深交所10月8日《关注函》对其资产出售的质疑。凯迪生态在公告中称，此次资产出售的交易作价较账面价值均有一定程度的溢价，“预计将对公司业绩产生积极影响”。

自今年5月份中票兑付违约以来，凯迪生态便接连爆出大量债务逾期、资金冻结、关联方资金占用等问题，股票曾连续24日跌停，一路跌入“1元股”行列，至今一直处在危机的风口浪尖上。

据公告，凯迪生态欲出售的标的资产为旗下6家生物质发电公司100%股权、20家子公司的林业资产以及所持郑州煤炭工业（集团）杨河煤业有限公司（下称“杨河煤业”）全部60%股权，分别作价20.6亿元、31.8亿元及9亿元，交易总额61.4亿元，且已于9月27日分别与3家交易对方签订了《股权转让协议书》。凯迪生态在公告中表示，此举措“有助于剥离部分资产以减轻上市公司经营负担，同时获取较大数额的现金对价，缓解公司财务负担，全面化解公司债务危机”。

总作价61.4亿元的资产，对凯迪生态意味着什么？

根据凯迪生态10月16日补充公告中披露的资产财务数据，以2018年6月30 日为评估基准日，上述资产账面值分别为14.67亿元、12.87 亿元及6.82亿元，总账面值34.36亿元，在凯迪生态2018年半年报公布的总资产371.2亿中占比9.3%，且对以生物质发电为主业的凯迪生态来说，其出售的多为“非主业资产”。此外，对比可发现，此次交易作价相对于资产账面值均有一定程度的溢价，最高溢价率达147%。

将非主业资产打包出售，且溢价颇高。如此来，凯迪生态这项买卖似乎是完美的，但事情远不止这么简单。

一个不容忽视的事实是，凯迪生态及其子公司当前涉及债权金额较大，面临多项债务诉讼，多项股权被质押、资产处于抵押或封状态，此次交易的标的资产也不例外。据公告披露，上述欲出售的6家生物质发电公司中，有5家公司100%股权因借款担保处于质押状态，且多家公司的土地使用权、房屋以及部分机器设备被抵押；林业资产公司涉及对外担保债务本金余额共计11.7亿元；煤业资产虽无抵押，但凯迪生态本部债权人对标的资产有封。

鉴于以上情况，《股权转让协议》规定了支付价款的前置条件。“转让方应积极协调负责取得标的公司担保债权人同意本次股权转让的书面确认函或股权质押解除可以办理股权过户手续的结果”；“对标的债务予以清偿或达成整体债务安排、对标的公司股权限制予以解除，以便目标公司股权办理过户登记手续”。

凯迪生态也在公告中表示，协议约定的标的资产股权交割及价款支付前置条件的达成具有不确定性，本次交易存在失败风险。

目前种种迹象显示，凯迪生态发展危机重重。本想靠出售资产来缓解危机，但是资产出售的前置条件又给出售带来诸多不确定性。凯迪生态未来发展如何？我们只能静观其变。