解析投资：深耕具领域，市占率稳步提升的晨光具

晨光具作为国内具第一品牌，业绩长期保持了中高速增长，近5年收入复合增长率为 29.32%，净利润复合增长率为 23.58%。在历史长河公司呈现出了靓丽的业绩水平，那么公司未来又将如何持续保持稳定的营收利润增长呢?

一、市占率稳步提升

据制笔行业协会数据显示，国内从事具制造的企业高达8000家，其中规模以上生产企业1500家左右。大部分企业产品单一，竞争集中在低端产品，90%的企业年销售额低于1000万元，而年销售额能达到10亿量级的仅有4家，分别为晨光具、齐心集团、【广博股份(002103)、股吧】和真彩具。作为行业龙头的晨光具市场份额也仅有7%，相比海外具龙头史泰博、欧迪办公2015年各占38%市场份额相比，我国具行业集中度仍有巨大的上升空间。目前龙头效应已经比较明显，龙头企业收入稳定性及成长性均优于行业表现。

由于中小企业不具备规模和渠道优势，预计未来行业整合进程将加速。从教类产品社零额来，2018年受到宏观经济影响，教类社零额出现下滑。中小具企业体量小，采购端不具备优势，同时需求端承压状态下，中小企业基本丧失定价权，生存空间进一步被压缩。，从教类制造业企业数量来，15年增长开始放缓。由于具产品的销售很大程度上受到渠道铺设的影响，而全国范围的网布局形成一定的进入壁垒。以国内具行业龙头晨光具为例，18年其终端网数量已达到6.8万家。中小企业在不具备资金和成本端优势下，未来大概率将加速退出，龙头企业市场份额将进一步得到升。

从行业的市占率，晨光具每年的市占率都呈现出稳步提升的姿态，而同期的齐心具与广博具的市占率增长并不稳定，远落后于晨光具，作为行内的老二【齐心集团(002301)、股吧】更是已经表现出不务主业开始走多元化路线，而作为深耕具领域的老大晨光具，则呈现出一家独大稳步蚕食行业市场份额的现象，晨光具又是如何在行内表现出这种突出性的呢？

二、技术领先

想要造出中国人自己的好笔，必须在科技研发上下功夫。从2002年，K35和GP1008两款产品问世，中国人首次用上了自主研发的按动式中性笔，到2012年，晨光建立了较为完善的研发机制，不断攻克笔头油墨核心技术，打磨生产工艺，并承担了各项国家级科研项目。

当下，消费者需求的急剧变化，正考验着品牌对市场的快速反应能力。以消费者洞察为出发，从全品类角度开发新品。通过在产品开发中前置消费者调研，晨光具时刻把握市场最新流行趋势，并凭借强大的新品设计研发能力，每年推出上千款新品，满足了消费者各类需求。公司每年投入约1亿人民币用于产品和技术的设计研发，生产线上的新品只需7天就能呈现在全国的所有零售终端，目前已拥有专利超过500项。晨光具多次获得金设计奖、红星奖等重量级设计类奖项，并于2019年首次斩获两项国际设计大奖—德国iF奖及红奖。

三、渠道加品牌

目前传统校边商圈仍占主导地位，公司是具行业“自主品牌+内需市场”的领跑者。公司在具行业零售终端网络覆盖的广度和深度方面具有明显的先发优势与领先优势，截至2018年，公司在全国拥有35家一级合作伙伴、近1200个城市的二、三级合作伙伴，公司已在全国构建了超过7.6万家零售终端的庞大零售终端网络；相比竞争对手齐心集团产品覆盖全国31个省市区超过4万家京东便利店和京东之家；真彩具2015年零售终端已超过2万家，晨光在渠道上的领先地位明显。

同时在竞争激烈的内需市场，公司已确立自主品牌销售的龙头地位，连续七年荣获“中国轻工业制笔行业十强企业”第一名。晨光品牌已经在消费者心中建立了良好的品牌认知，连续十二年成为博鳌亚洲论坛指定具品牌，并成为2018年上合组织青岛峰会的合作具品牌，为首届中国国际进口博览会提供会务具。

四、拓展新业务

司新业务主要包括晨光科力普、晨光科技、晨光生活馆等几个子公司，晨光科力普是大客户直销的一站式办公服务平台，对公司营收贡献最大，占公司总营收比30.30%，晨光科力普2018年依旧保持高速增长，实现营业收入 25.86亿元，同比增长106.03%，成功入围多个企业客户。市场拓展方面，晨光科力普全国已投入运营5个中心仓，覆盖华北、华南、华东、华西、华中五大区域。

办公用品直销业务是指为政府及各类企业提供产品定制、配送、售后服务于一体的、一站式服务，其产品包括办公具、耗材、IT设备、办公家具、纸品、办公生活等10大类产品。目前办公用品标准化程度高，大企业规模优势明显，中小企业在成本端不具备采购优势，长期难以与大型企业进行抗衡。办公直销涉及到一站式配套和配送服务，对于非标准化产品，电商平台没有竞争力，专业的直销龙头企业能够提供更优质的服务和消费体验。政府阳光化采购趋势下，办公直销行业将更加规范化，加剧中小企业中标难度，电商平台无法参与到竞争中，大型龙头具企业成为主要参与者。

以发展成熟的美国市场为例，办公直销领域的前三大企业史泰博、欧迪办公和 OfficeMax 市占率合计达到 70%。而国内目前前三的晨光、得力和齐心市占率不足5%，未来龙头企业仍有较大提升空间。

总结

具行业属于收入弹性较小的消费品，对经济周期波动并不敏感，随着行业市场需求保持稳定格局，而由于中小企业不具备规模和渠道优势，后续在规模效益突出下，中小企业生存空间将进一步被压缩，晨光具有望借助品牌、渠道、技术、规模等领先优势，进一步加大公司的市占率水平。

（章来源：解析投资）