交易档案七维航测投资的教训回顾

交易档案七维航测投资的教训回顾

最近市场不错，自然也有助于激发研究的兴趣。这几天先是梳理了2019年全年的交易情况，也回顾了教训最深的地方——对于【时代新材(600458)、股吧】加仓过早过重，未充分考虑四大业务板块业绩恶化的严重程度，好在现在起来已经有扭头向北的趋势了。昨天利用周末也对于2014年下半年开户新三板后的交易情况进行了回顾。此前回顾了一个相对运气的例子——九鼎集团的投资，今天回顾一个教训，不然只说好的，讳疾忌医，对于总结总是不够的。

一、交易背景

此前，在九鼎集团的投资故事中，已经交代了新三板的背景。引述如下“2011年八大工作重中，扩大中关村试范围、建设统一监管的全国性场外市场，即业内惯称的“新三板扩容”，被作为年内证监会主导工作之首。2013年12月31日起股转系统面向全国接收企业挂牌申请。新三板当时拥有的政策支持和IPO预期，是资金蜂拥新三板的最大动力。由于一直对于风险投资和IPO前的公司保持关注，我自然对于新三板的IPO的前景非常振奋。因此，市场开放后，我第一时间开通了新三板。开通了之后，一直在通过各种渠道寻找合适的投资标的。"

二、交易策略

从2014年正式开通新三板入市以后，基本的思路是，新三板由于高门槛的存在，导致公司的估值大幅低于已上市可比公司。寻找新三板的头部企业，采用分散投资的方式，投资5家左右的公司，争取在选出的公司中能够有1-2家实现上市，通过新三板（前ipo市场）和主板、中小板、创业板（当时尚无科创板）的巨大价差，寻求超额收益。2014年投入的第一拨公司如九鼎集团、【久日新材(688199)、股吧】、圣泉集团、基康仪器、仁会生物、鄂钻石买入后不就，市场就出现各种资金加速买入的情况。新三板市场中的各种股票都受到热捧，九鼎集团则在半年时间里完成了从4元多到20多元的上涨。在此情况下，手上的新三板股票在2015年上半年悉数卖出。从2015年11月份开始，在新三板出现投资热潮降温后，再次开始买入。七维航测就是在此背景下买入的股票之一。

三、交易情况

2016年7月12日，18.79元买入。

2017年3月2日，均价16.156元买入。

2018年1月10日，均价5.428元全部卖出。亏损超过60%

四、买入逻辑

（一）从行业北斗通讯板块一直是主板比较热的题材板块，2016年7月买入时，按照15年每股收益0.77元，市盈率为24倍多一，在当时市场还算合理。

（二）从公司本身考虑到公司存续有了较长的时间，43打头的股票在中关村都是有历史的了，而且军工资质齐全，每年业绩也都在收入一个多亿，利润4-5千万的样子。同时公司公告也不断释放一些利好消息，比如取得专利或者做市商增加等消息。同时公司还有其他一些荣誉，如最具潜力的新三板公司Top100等等。公司也在积极增资子公司和扩大生产。

（三）从事件驱动公司2016年6月13日公告了北京市证监局接受了公司接受上市辅导材料（其实细的话公司在2014年就接受了辅导，而在2016年才公告，本身很蹊跷）。

基于以上，我做出了买入的决定，并且分成两次买入。回头，2017年3月的买入时几乎就出现在暴雷临近，机构推荐最为密集，利润尚未出现大的滑坡之时。2018年1月，由于家里临时出现要钱急用的情况，不得已在新三板进行了卖出。除去保留【西部超导(688122)、股吧】和久日新材两只长期好的股票外，七维航测和金达莱、中科国和中讯四方一起卖出，均价5.428元。卖出后的股市K线都说清楚了。2017年2月份，某券商仍然给予强烈推荐评级，北京市2017年3月份认定了企业的北京市级企业技术中心。公司获评2016年最具潜力新三板公司。2017年底，某机构评选2017年新三板军工最具竞争力企业TOP 5，七维航测位居其中。2017年年报难产，一直到2018年6月19日才发出，并爆出了秦皇岛七维测控的电子装备试验场出现大额投资减值，审计事务所对于秦皇岛项目投资保留意见。之后的事件发展接近闹剧，实际控制人跑路，辅导证券公司无法与之取得有效联系，北京的办公地址人去楼空。2019年4月30日，七维航测最后一天交易后停牌，价格锁定在0.22元。（此处心情复杂，省略一些字数.......)

五、经验总结

（一）不熟不做。说实话，直到现在对于企业具体的生产内容在读了多遍招股书和年报以后仍然不甚清晰。这一，显然在很大程度上影响了对于公司的估值判断。此外，整体读下来，尽管企业是一个营收常年比较稳定，符合营收过亿，利润过三千万标准的企业。但是，企业本身的技术积累还是有限的，核心部件需要外购，整个管理团队也偏年轻，专业技术人员显得不足，历年来的专利增长也乏力。只能算作一个平庸的公司。

（二）加强的市场整体态势的研判。2016年的新三板，已经和2015年是千军万马夺门而入的情况天差地别。大多数资金都在里面困守。市场不是增量驱动，更多的是存量资金博弈。因此，此时进入一个相对平庸的公司，的时间并不好。

（三）做好预期管理，时刻考虑与市场反向思索。在2016年中，关于七维航测的好消息层出不穷，尽管营收、利润却在2016年的上半年出现的较好的增幅。各家券商毫不吝惜溢美之词，关于公司将上市的消息基本已经成为明牌。在这种情况下，预期已经把股价炒到了相当高度。好股票买的价格可以高一些，但是一个本身实力一般，预期已经充分的公司，在这种情况下买入或者追加仓位，的确是不够谨慎。

（四）对于这一类事件驱动的股票要保持较高度的警觉，事件驱动的动力消失，要下得去手止损。2016年定增终止是一个警示。如果说这还可以理解为为上市做准备，那么2017年6月21日公告终止IPO则绝对是一个必须出局的号了，可以很容易地在均价9元左右卖出，亏损可以控制在45%左右，尽管仍然有亏损，但是当断则断这一个教训是应当吸取的。

附言本来是想加一句话，是最近到一个私募投资经理说的。大意是他买到的赚钱的公司都是在好的公司出现问题是买入后赚到的。或者说，买的便宜是一切超额利润的核心因素。其实包含的道理还是逆向投资的基本思路。随着货币政策宽松，资本市场的重要性得到更多重视，未来的几年，有可能这一则会让人少赚不少。但是从长期而言（对于市场的完整周期而言），这一观，应该始终作为警钟，时不时敲响。写下此，也是为了此目的。