百亿公募重仓这些中小盘！

基金重仓中小盘

昨天阿策和大家一起复盘了一季度公募基金的持仓变化，今天我们来更进一步，下有着市场话语权的百亿+公募的动向。

首先从规模上，百亿俱乐部扩容。

截至2021Q1，全市场主动偏股型基金的1373名基金经理中，共153名基金经理管理资金总规模在100亿以上，相比2020年末增加15人。

这部分基金经理管理总规模为3.7万亿，占全市场主动偏股型基金总规模的65%，2020年末，“百亿俱乐部”管理总规模为3.3万亿，占全市场的63%。

公募基金管理“二八分化”格局进一步凸显，资金进一步向头部专业管理人集中。

从其持仓市值分布来，千亿加公司仍是主战场，且比例略有提升。但同时也加大了对400-500亿市值公司的配置比例。

事实上，在极致的结构性之后，当前中小市值性价比的确有所提升

1）市值层面，大小盘估值比处于历史高位；

2）交易层面，以头部成交量占比衡量的交易拥挤度处于05年以来最高位；

3）经历金融去杠杆、贸易战、新冠等冲后，盈利修复阶段中小市值具备弹性；

4）金融监管+注册制消化小市值个股壳溢价，当前已回到13年炒作之前水平；

5）主导增量资金持股集中度有所下滑，市值下沉进一步被市场接受。

当下或是投资者挖掘中小盘优质个股的良机。

那么中小盘标的该如何挖掘呢？

以2019年以来“逆袭”中小盘个股总结来，以下经验值得借鉴

1、买中小需要自上而下视角，逆袭个股行业集中度很高。

2018 年末市值低于 150 亿，至2021年春节涨幅>300%的个股共99只，其中（电子+化工+医药+电气设备+机械+食品）六大行业占比超过70%。

相比于龙头，中小企业受行业体量、所处盈利周期的影响更加明显。

2、行业盈利高增长有估值溢价。

行业层面盈利情况的改善与该行业中小市值表现有明显的正相关关系。过去两年食品、电子、军工比较明显地享受了盈利之外的估值溢价；传媒和通的中小市值表现则未能反映行业景气的改善，主因2019年基数过低。

3、买中小，最好不选择集中度提升过快的行业。

集中度提升快是逆袭的反面。

行业集中度变化不大甚至下滑，则要么是行业处在成长期，市场在扩容（主要是成长类，比如电新、军工、电子）；要么是行业虽然处于成熟期，但整体的供需格局改善，对上下游议价能力提高（主要是周期类，比如化工、机械）。

4、个股层面，整体不贵的情况下，中短期估值更加无关紧要。

行业选便宜的，个股不选最便宜的。

事实上多数涨幅较大的公司在18年底的估值绝对水平和估值分位高于所在行业。99 只涨幅超过 300% 的标的中， 62.6% 估值高于所在二级行业估值，71.7% 估值分位高于所在行业的估值分位。

5、中小市值内部同样有头部溢价。

事后回溯来，过去两年涨幅 > 100% 的中小市值个股，在18年末并没有估值上的优势；反而到了这一波牛市高，估值水平显著拉开。

依据个股景气改善程度，实际上中小市值内部同样出现了“头部溢价”和极致的结构性，即赋予绩优个股相当高的估值溢价。

6、股权激励和回购或能提高胜率。

涨幅最大的20家中小市值中有16家在过去两年公告过股权激励或进行回购，其中13家回购股份用于股权激励注销，比重远高于全A水平。

考虑到资金结构，剔除 18 年末低于 50 亿市值的个股，涨幅前20个股仍有15家有股权激励或回购。

最后，一季度中，都有哪些百亿基金经理？他们又重仓了哪些中小盘标的呢？来抄个作业。

参考研报

《天风证券-开辟超额收益新战场18 年底逆袭的中小股票有何特？》

《天风证券-百亿基金产品增持了哪些中小盘公司？——2021Q1公募基金概览》

中钢国际

3月14日《中盘50组合！》一中，阿策对中钢国际做了重分析，基本逻辑为

“碳中和”目标下，限产只是简单粗暴的解决方案，长久之计终要靠技术设备的升级，以更环保的工艺来满足市场需求。中钢国际主营以钢铁、电力等总承包为主的工程技术服务业务，可能受益这一趋势。

今日跟踪一个产业事件——4月22日钢铁行业低碳工作推进委员会正式成立。

委员会将尽快摸清行业在碳减排方面的现状，立刻着手研究行业碳排放核算标准，核定行业二氧化碳排放总量，编制行业碳达峰路线图和行动方案。

钢铁“碳中和”切实推进中。

首届委员会设5名顾问委员，宝武集团董事长陈德荣、河钢集团董事长于勇作为产业代表位列其中。

宝武集团是全球最大的钢铁企业，力争2023年实现碳达峰，2025年具备减碳30%的工艺技术能力，2035年力争减碳30%，2050年力争实现碳中和。

河钢集团于今年3月发布的低碳绿色发展行动计划则提出，2022年实现碳达峰，2025年实现碳排放量较峰值降低10%以上，2030年实现碳排放量较峰值降低30%以上，2050年实现碳中和。

随着“碳中和”的稳步推进，中钢国际的中期业绩可能超预期。

当下中钢国际控股股东中钢集团由中国宝武钢铁集团有限公司进行托管。宝武集团和中钢国际存在业务协同，可能助力公司打开“碳中和”技改空间。

公司子公司中钢天澄“钢铁窑炉烟尘细颗粒物超低排放技术”在同类技术领域达到国际领先水平，且已应用于鞍钢、方大特钢等多个企业。中钢天澄作为主要参与单位的“烟气多污染物深度治理关键技术及其在非电行业应用”项目获教育部2019年度科学技术进步奖唯一特等奖。

目前中钢国际有两个碳中和典型项目

一是河钢宣钢氢能源示范项目核心技术是Energiron-ZR零重整技术，采用灰氢（化学制氢），然后捕集制灰氢产生的二氧化碳循环再利用。

二是八一钢铁富氢碳循环高炉项目是以380m高炉为基础按照氧气高炉试验要求，通过技术升级改造打造具备全氧冶炼、富氢、炉顶煤气脱CO2-煤气自循环喷吹等功能的低碳冶金项目。

2020年中钢国际新签工程承包订单288亿元，同比+41%，单季增速分别为119%、-48%、7%、122%；截至Q4末在手537亿元，收入保障倍数4倍。

4月25日，中钢国际发布公告称，2021年第一季度，公司新签工程项目合同30个，合同金额总计63.64亿元，其中国内项目25个，合同金额合计62.86亿元；国外项目5个，合同金额合计0.78亿元。

建议持续关注。

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