中鼎股份的半年表现如何？多重压力下，表现还算过得去

这是网友在我公众号上查了两次的公司，赶快给他发出来。安徽中鼎密封件股份有限公司（股票简称中鼎股份），总部于安徽省宁国市，是一家以机械基础件和汽车零部件为主导的跨国民营企业集团。除宁国总部基地外,中鼎还在上海、天津、江苏、广东等地建立产业基地，并通过海外并购在美国、德国等地拥有KACO、WEGU、AMK、TFH等10余家多个细分领域的隐形冠军企业。

我们查询了其财报中分行业和产品的营收情况，主要产品是汽车橡胶件，只是这个橡胶件不包含轮胎；查询官网后，确实还有一些金属件之类，但是从占比来看应该还是以橡胶件为主。上面的分类比较专业，我是不太看得懂，可能汽配行业的朋友们会看得明白一些。

还是来说我们看得懂的，那就是采用了”货币计量“的报表数据，有人经常笑话我不懂业务还来分析，我只想说财务分析真还不需要太懂业务，但必须要按相对稳定的准则来编制报表，当然这里面一个基本前提就是要用货币计量。

2022年上半年，中鼎股份的营收小幅增长了3%，净利润同比下降了20.4%，由于疫情等影响，2020年和2021年的数据显得不太正常，我们其实可以看更前面的2019年上半年去对比一下，那就是营收增长还不错，而净利润基本持平。

其实在2019年上半年时，中鼎股份已经开始了营收和净利润的双双下降，结束了前几年持续较快增长的势头。应该说，疫情前就开始的汽车行业消费疲软，对中鼎股份是有一定影响的。只是疫情打乱了相关的趋势，让数据显得更乱了一些，但增长放缓的趋势还是隐约可见的。

宣传中说是跨国公司，从其国外的营收占比超过一半，也可以这样说，只是此跨国非彼跨国，其实管理学上的“跨国公司”是特指“巨型跨国公司”，规模不太大的公司就算跨国，但一般我们还是不称为“跨国公司”，中文博大精深，人家这样叫也不能算错。

国外的销售额有2.1%的小幅下降，国内的营收增长了10.8%，两条腿走路还是不错的，多少也能分散一些市场风险的。

毛利率总体呈下降趋势，2021年上半年虽然有较大幅度的反弹，但好景不长，2022年上半年，又开始更大幅度的下跌，作为汽配行业，21.4%的毛利率还算过得去，毕竟这类向行业客户销售的产品；销售费用是不高的，消费品毛利率高，但扣除巨额的营销费用后，不一定就有经营行业产品的企业盈利能力强。

最近四年上半年的净资产收益率都不太好，但是折合成年化后，也是奔10%的水平了，比上不足比下有余，在汽配公司中，这要算不错的表现了。

虽然国外市场销售的产品毛利率也还有15.1%，但是明显低于在国内市场销售的产品，两者的毛利率都呈同比下降状态。跨国生意要做，但营收占比超过一半的“跨国公司”对于这大块业务的毛利率把控能力却并不太强，这或许是需要中鼎股份和其他类似企业尽快想办法来解决的棘手问题。

毛利率下降，营业成本占营收比自然上升，但中鼎股份的费用管理水平还是很高的，在营收增长的情况下，期间费用金额和占营收比都有所下降，这样就抵消了部分成本上升的压力。总成本占营收比上升的幅度就没有毛利率下降那么高，仅为1.4个百分点。

除了研发费用，所有的期间费用都在下降，虽然金额和幅度都不大，但是这样有“弹性”的费用管理水平还是不错的，只是不知道是不是靠裁员或降薪来达成的。

除了研发费用中的人工成本上升了6.6%以外，管理费用和销售费用中的人工成本均有小幅下降，由于半年报是不公布员工人数的，我们不好做对比，但估计这个幅度只需要不加薪，不招人，自然离职或退休一些员工，中鼎股份就能做到了。

我们看了，销售费用中下降最多的是“质量费用”，管理费用中下降最多的是“修理费”，看来还真是在比较认真地搞“节流”工作，在“开源”不畅的情况下，这样做当然是正确的。

现金流量表现方面，其经营活动的净现金流还算正常，虽然是最近四个上半年中最低的，但仍然达到了4.5亿元。其投资需求不小，“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”也差不多有4.5亿元，也就是说那些现金流全砸到搞建设中去了，建设在不断搞，而产值提升却不明显，正是现在大多数企业都面临的问题。

不到5%的资产负债率，1.51的流动比率和1.13的速动比率，长短期偿债能力都还不错。这和前些年他们都有不错的盈利有关，盈利状态下才有资格讨论财务战略，持续的亏损，再高深的战略都是白搭，哪怕是互联网公司，烧钱做流量也只有烧一时，不能烧太久。

其资产还是偏重了，近90亿元的长期资产，虽然并没有靠流动负债提供资金来源，但在我们的印象中，汽配行业是不需要这么重的资产的，查看资产负债表，其中22.7亿元的“商誉”，是其资产偏重的重要原因之一，商誉一般是收购带来的，这项资产是偏虚的。

流动负债中三成是应收类的业务款项，对应着负债中也有35.1%的应付类业务款项，但金额上还是应收类更多一些。有人估计汽车供应链上的债务金额可能有数万亿，在实体行业中仅次于房地产，我不知道该不该，但是汽配厂家的报表数据好像都应证了这种说法。

存货和其他流动资产是第二和第三大流动资产，其他流动资产这么高，究竟是些什么东东呢？其中最大的一项是“委托贷款”10.5亿元，还有“固定收益类债权”5.1亿元，他们虽然没有什么“交易性金融资产”，却是放在这里来理财了。这类资产变现应该较快，具有现金的部分性质。第四项才是现金，有15.4亿元。总体来看，其流动资产的质量不是太高。

流动负债的第一大项已经说了是应付类业务款项，接着就是两项短期有息负债，合计金额高达38.6亿元，显然他们计划的是部分续贷等操作，不然钱都还起，还理什么财呢？从其自程度来看，短期偿债风险是不高的。

存货为大约两个多月的销售额，主要是原材料和库存商品，虽然比年初和去年同期均有所增长，只是库存压力略有提升，总体上并不算高。

其有息负债合计48.5亿元，和年初及去年同期比均有所下降，占总负债的比为57.1%，在同行业中表现也还算不错的，应该说真实的偿债压力并不大。

应付类的业务款项在24亿元左右波动，整体并没有明显上升；应收类却在小幅缓慢上升之中，虽然幅度不大，看着不明显，但时间不能长，其实这30多亿的应收类款项，就是这样“细水长流”被整车厂家们欠下来的。

其前五大欠款单位合计占应收账款的比例达到42.5%，集中度还是比较高的，但他们半年末并没有计提这些客户的坏账准备，应该说这些款项的回收难度还是不大的，至少他们认为是比较安全的。

他们总部所在地，我以前没有听说过，那么我们最后就看一下，有这么一家“跨国公司”对当地税收的贡献，这两年上半年，中鼎股份平均有3亿左右的税收贡献，其实也还是不错了，虽然不能跟前些年房企所交的税收和购地款比，但这类实体企业的贡献显然要持续稳定很多。

中鼎股份是一家具有较强竞争力的汽配公司，国内外的业务都做得不错，但疫情前就受到汽车行业下行的影响，现在又受到疫情和经济整体下行压力的影响，营收增长开始变缓，盈利能力下降，但其凭着较强的成本费用管理能力，仍然是同行业中相对优秀的存在。

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