新希望三季报评

先从财务数据方面：

很明显扣非利润是超预告上限的。

对于新兴扩张的猪股来说，存货周转天数比较重要，对于其他行业来说周转率越快，证明产品畅销，猪肉这行业因为生长周期需要半年左右，未来养猪规模扩大这个数值会不断加大，我们可以来牧股份

18年四季度周转天数开始出现异常，证明疫情加大开始抛售，目前三季度恢复到正常经营水准证明防疫得到有效控制，因为牧没什么其他业务就非常好判断。

存货的环比增长证明在非瘟严重的四川两湖地区新希望基本受损不大，当然存货的增加也有部分新购入仔猪成本比二季度价格高的因素（购入成本计价），自产能繁生产仔猪变存货要到明年2季度开始才会明显增长。

在建工程与生产性生物资产大增，转固定资产证明猪场开始大量竣工，PPT在逐步兑现自己的计划，这里要注意，在建工程不增长，转固定资产少的企业可能就是喊口号的。

负债突然在三季度大力加速，还有个可转债的逐步到位，证明未来养猪的决心逐步加大，超预期的负债增速带来超预期的发展，当然这里分析其他企业需要考虑企业自身的授与财力等。

少数股东权益长年维持在27%左右

但是少数股东从过去的报表来拿到的钱远远高于27%，证明公司对于少数股东权利的分配偏袒较重，但从今年开始可以到比例开始逐步回归27%，未来猪肉开始盈利后这块分配支出比例将大大减少（猪肉权益基本100%），这个盈利分配改善的问题是比较值得重视的，背后证明的是公司治理结构的升级。

经营现金流这块比牧、温氏还是差了些意思，但新希望需要不断加大比例的去购买仔猪也能理解吧。

从经营角度去分析：

业绩分拆：生猪养殖板块盈利5.1亿，扣除猪场新建产能费用摊销1.5亿以后，归母净利润3.6亿；饲料板块4.1亿，禽板块3.4亿，食品板块0.4亿，投资收益4.35亿，扣除总部费用0.8亿，归母净利润合计15.1亿。

猪其实一直在按部就班的完成PPT，甚至有那么一些超出预期，9月底能繁24.5万头，年底冲40万头，但这里注意的是能繁在12月前诞生才能造成明年的2次仔猪育肥出栏，12月之后生的明年只能完成一次育肥出栏，还有一次就去2021年了。

最大的亮是饲料板块，开始大幅盈利，鸡的供在不断增加，鸡料市场逐步放量，水产料也开始大幅增长，猪料只要自己按部就班完成ppt，那么也很可观，到市场给新希望除猪外300亿估值打包，我是非常不认同的。

首先新希望饲料总规模是全国第一，未来还有不错的增量与毛利改善空间，属于困境反转的细分估值重估，重真的在上面分析少数股东权益那快，这是投资的重。

民生银行大概值84.1亿估值，鸡产业链估值给8倍，也100亿出头了，你告诉我饲料板块每年大700亿的收入只值100亿估值，别闹了。

食品板块虽然盈利不大，也是公司重要的布局方向，未来期望能向泰森食品齐吧，全产业链标配。所以想猪周期短期涨价暴利撸一把的，可能没有别的企业弹性高，但一定是可以走的最远的企业，安全性十足。

非瘟目前又开始复发，对于后发企业的优势不再多说，对于未来非瘟常态化新希望是本轮少数能有资本去弯道超车的企业。

总结：以目前的公司经营节奏与数据跟踪，我比较相公司未来能够完成ppt计划的蓝图，如果你投资耐心充足，也许，千亿市值只是新希望的启航。