211011 中国电力 交流纪要

公司领导介绍重组终止情况

最核心的不一致在于，集团给公司的定位，早期就有优先发展、优先收购，而红筹控A的架构需要让渡一部分这部分权益给吉电股份，所以基于保护中小投资者角度终止重组。

虽然这次重组终止，但几个点不变:

中国电力早在2004上市时，集团赋予我们的定位和权利，是非常清晰的，没有发生任何变化的；

基于目前情况，公司的战略发展目标和方向没有变化，只会进一步加强，如中报会上，董事长说的，清洁能源今年底装机占比超过50%，经过这几个月发展，实际比例不止 超过50%，应该会比50%超得多，得益于2方面收购和投产的风光装机比预想更多；分母上的减少，会减少相对质量差的煤电资产，会更大、更快。所以今年底清洁能源装机比例会远超过50%。希望十四五末清洁能源装机占比超过90% ,这个计划不变，但这次重组终止后可能方向、路径有变化，但还有4年多的时间。

发展轻资产的新业务新业态的方向不变，目前主要在储能技术服务方面，虽然成立时间不长，发展非常迅猛，我们的目标是在储能电站集成方面，希望做到中国甚至全球的头部企业。

目前看各省关于新能源的配置指标，比如广西、湖北、河南，我们中国电力获得的指标在10%以上，湖北河南有10%，广西有12%+，广西锁定了2GW+资源。目前锁定的总资源量3000万千瓦，已经被核准，今明年开工的也有1000万千瓦以上。

融资方面，会加快调整煤电资产结构，利用资产证券化，ABS等手段，来筹措发展资金，把公司的资产负债率控制到一个合理水平也是有充分心。

Q公司资产负债率不低，之前控股吉电股份后可以用A股融资，目前公司的情况有股权融资需求，现在是否有新的规划？

A我们也关注到红筹回A的政策变化，相关路径研究一直都有，这样的努力肯定不会放弃,肯定会从符合股东利益的角度，都是在密切硏究跟踪中的，到目前，还没有可以披露的计划。但相，也请投资者放心，只有有利于公司可持续发展壮大、符合股东利益的，困难我们都会全力去克服。公司作为红筹公司，肯定会打通回A通道，发挥AH两地的特点，会成为一个连接两地市场的标志性的公司，但两地还是有些政策差异的啊。

Q90%清洁能源是包含天然气吗？火电如何有序退出?

A是含气电的，但公司气电装机量非常小，也不会主要发展，还是以风光为主，但风光比例大了后，气电和灵活性 煤电还是有非常重要的作用的。同时隐含的假设是煤电肯定会调整的，公司坚定认为煤电在中国未来发展还是起到很重要的作用，但考虑投资者的价值诉求，会考虑降煤电比例，只保留一些优质的煤电资源。也是希望来自煤电的收入低于30%，很多国际投资者看重收入的占比的。

Q火电可涨价20%，高能耗可以自由浮动预计涨幅?

A为解决煤电困难，促进电力供应有帮助，个人理解保障民生基本盘，不能上涨太多，居民、农业的价格不能剧烈波动；市场化手段扩大电力交易的范围，一般工商业纳入，对高能耗的上限放开，能有效缓解煤电困难；未来3 个月，具体的规则需要各省安排实施，比如已经签的协议 怎么调整？可确定的是2022年的上调空间会更大，冬季 取暖的政策也会出实施细则。除了电价以外，也有减缓税 收上缴的政策，对煤电企业的现金流也是有帮助的，我们了解除了员工个人所得税，其他都是在减缓范围的。也提 到要加快大型风光基地建设，个人认为在未来10年，电力行业，还是有非常大的利好作用的。

Q煤价涨了这么多，高能耗的电价能涨多少？

A这个不只是电价问题，要看用电排序，高耗能作为用电大户，是很多电厂争取的重点客户，从目前情况看，高能 耗肯定不是优先用电的范围。目前看争取优质的高能耗用电项目，是每个电厂的重点工作方向，但用电还是政府按顺序安排。除了民生领域之外，政府要通过电价市场化手段来调节产业结构，限制高能耗行业发展。

Q90%的装机目标如果不包含吉电股份，对应每年的新增装机要4-5GW?

A一开始制定这个目标时候就没考虑吉电股份，但确实考虑了收购集团资产，吉电本身就不是完成目标的必选项，母公司中电国际委托管理给我们大量的清洁能源资产。要实现90%的目标，每年加4-5GW肯定是不够的，要大大高于5GW才能实现，从资源上讲目前也没问题。

Q和吉电股份的同业竞争怎么解决?

A国电投不是主动造成这个局面的，后面吉电、东方能源都是重组带进来的公司，本身只有中国电力、上海电力俩公司，招股书都有非常清晰的战略定位。未来碳中和背景下，还是有足够的空间给各公司各自发展的，每年全国增加那么多装机容量，从长远来看，国电投肯定还是要解决这个问题的，我们也在等最终的决策实施的。

Q从集团收来的风光发电会占多少？

A都有，平价和带补贴的都有。

Q这次终止重组后，对下次重组的时间限制？

A到目前没有可披露的方案，9.15公告有说到，那是国电投的通知，不是我们主动发起的，当然这有待律师的最 新意见，我认为,目前我们的重组是应该不受香港规则限制的。其实上次这事，意向协议都还没签吶。

Q刚算了下十四五新增装机60GW？会更多以参股、合资方式发展吗？

A首先参股不是重点，会严格控制参股投资，参股的项目都想收回，更看重控股的手段，当然控股的比例会相对低，如果用基金手段，控股比例可以更低。我们也没把参股容量算进要实现的目标来。

Q所以8000万千瓦是合并装机口径吗？

A对的。

Q入炉煤价同比增速水平？

A还是取决于最后一个季度的情况，要大幅下调是非常困难的，当然发改委也采取了很多措施。我个人的看法是，可能未来出现很低的煤价已经比较困难了，所以目前政府 其实也可以容忍比较高的能源价格，和过去5年是个不一 样的趋势变化，从目前情况看，最后一个季度，至少3-6个月的煤价，大幅下降还是有难度的。总量供应方面缺口比较大，即使陆续供应也是需要时间的，这是个人看法， 不一定正确。

Q未来煤电的占比？

A中国的能源结构导致煤电的占比还是主导地位，常年是60%+，目前可能到了 70%，会管好现有的煤电资产。公司的出售不是因为不看好或不重视，我们下面的一些煤电都是当地最核心的供应点，是基核能源，从上市公司角度看，还需要母公司的支持，否则公司还要大打折扣，母公司来整合煤电资产更具备合理性。目前看，无论是做大分子还是做小分母都在加快进行，大家会陆续看到公告，可能也等不了太多时间。

Q新增可再生能源不纳入考核，后续高能耗对其需求很大，怎么看未来的量价需求？

A我也负责公司绿电销售，目前也有大量交易在进行，目前看需求主要来自跨国公司、互联网企业，外资背景的，或是国际知名的互联网大厂。

我们认为下一步很多绿电需求来自能耗双控的行政指标管理需求，我们对未来风电光伏平价上网还是有充分的心的，像辽宁朝阳50万千瓦的可行性评估时完全没考虑绿电溢价，目前相当于电价提升了7-8%，还是非常可观的收入。

Q清洁能源90%要有60GW？红筹回A？

A加快清洁能源转型，清洁能源占比超过90%，加法是加快发展新能源，减法是出售煤电资产，后几个月会看到 陆续消息；红筹回A，是投资者提出的，我们也做了研究，到目前还没这个计划；清洁能源是风光水气加一起，加了后可能60GW还不止了吧。

Q那怎么融资呢？

A多种形式融资方式,股权融资，小股东的股权融资,基金方式投资，另外也在加快一些ABS、ABCT，把欠的补贴款通过融资方式收回，目前看融资成本还是比较低的。小股东融资是项目层面融资，合计需要再投2000-3000亿吧。从目前看难度不大，有很多境内外资金希望与我们达成合作来共同发展。

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