科技与消费

消费核心逻辑是通胀。因为消费品增长很慢，更多靠的是涨价，不能涨价的消费品即使细分的行业很大比如宠物食品也是杯具。那问题来了，未来通胀会如何？虽然cpi不断走高，年底明年都会冲3%，但是这是“猪通胀”拿掉猪完全是通缩的。这是为什么呢？我认为是“房住不炒”。用社会货币是由贷创造的，地产压住，m2自然被压制住。有一种说法，cpi走高所以决策层货币无法放松，这是错误的，根本没有通胀只有通缩。另外由于被管制，压低利率钱也不会进入地产，通胀起不来。这局面就是姜超说得‘压低利率，房住不炒，钱进股市，股债双牛’的逻辑，姜超这两年没什么干货，其实就是这一句话颠来倒去。

我讲一下消费品当中的白酒。白酒作为消费品除了通胀的逻辑还有一个经济景气的逻辑。白酒行情在08年以后就是三轮加杠杆形成的，分别是金融危机之后企业加杠杆，2012年地方政府加杠杆（酒鬼酒舍得酒），以及这次2016年以后居民加杠杆。尤其是2016年这一轮白酒周期，所有传统行业白酒涨得最凶。白酒是不是快到顶部了呢？一个因是未来不到通胀（拿到猪都是通缩）。另一个因仔细观察白酒就会发现，2019年以后次高端白酒比如【水井坊(600779)、股吧】涨幅不如贵州茅台五粮液，2019年下半年以来【五粮液(000858)、股吧】涨幅又不如贵州茅台。什么因呢？说明经济在缓慢放缓。经济很好的时候，杂牌的高端酒也可以卖得很好，经济差一了，就只有五粮液跟茅台了，现在可能连五粮液景气也下来了，只剩茅台了，未来迟早茅台也会终结。

万物皆有周期。我们可以到2013年-2015年是科技股牛叉，2016年--2017年传统产业比如白酒代表的消费牛叉。2019年上半年皆牛，2019年下半年到明年很有可能又回到科技周期了。

其他相关行业提一下，医疗也跟科技一样受益于利率降低，不过医疗还有一个政策周期，受政策影响很大。再讲一下银行。银行是万业之母，未来如果有一天经济增速降到5%，银行机会就来了。因为5% 经济增速我们估计能维持很久。银行只要宏观不再下行，估值自然修复，银行宏观。