不谋大势者，不足以谋一时

近几天有位做家族资产管理的朋友跟我说，他希望获得相对长期稳定的收益，那么在当下市场环境，我会考虑怎样操作？

首先，我先说说我对当前基本面的一些认知和理解，然后再说说我配置仓位的理由。

一.股票数量的供给速度加快，但可关注的股票数量并不多

全面大力推行注册制之后，公司上市速度真的很快。目前上市公司的家数已经4000多家。

客观的说，没有任何一家投资机构，研究机构等能够完整独立的研究这4000多家公司，工作量太大。与其花费大量的时间筛选和研究小票，倒不如以以行业划分，筛选出各个行业的龙头。龙头股票具备小票不具备的一些特质

1、市场上涨或政策有利于该行业的时候行业龙头股通常领涨；

2、市场下跌或政策不利于该行业的时候龙头股票抗跌；

3、大大降低踩坑的风险；

资金流向龙头股也是近5年以及未来股票市场的主流风格。比如以5年为周期来，上证指数从2016年的2700到现在的3600，涨幅33%，而且中间还跌跌宕宕的。

但上证50指数（A股优质资产的代表）从2016年的的1900多涨到现在的3900左右，已经不断的创新高，真的可谓是“牛市”。

2015年之后，证券市场在不断的标准化，规范化，市场化。所以我认为最终中国的证券市场也会逐步的美股港股化。即好公司（优质资产）的股票有人交易和买卖，垃圾公司（劣质资产）的股票成为仙股无人问津。

在这样的市场风格下，筛选股票时候去筛选行业龙头，至少不会出现方向性错误。

那么问题来了，关注哪些行业？抛弃哪些行业？

要解决这个问题需要考量三个因素

1、立场或者投资风格或者资金属性；

2、对未来经济发展、财政货币政策的判断；

3、对行业或市场风格的理解；

别的资金的出发我们无法去评断对错好坏，但就我的个人立场而言，我并不追逐暴利，能够实现长期稳定的收益我已经非常满足。

在这样的立场之下，我对未来经济、财政货币、市场特征又是怎么思考的呢？在下面的字中我将进行分析和阐述。

二.全球范围经济下行，央行管不住自己的手，长期流动性可期

不管有没有疫情，全球（包括中国）经济发展下行，都是客观事实。

因我认为有两人口和技术

人口（生产力）年龄结构，人口出生率都在朝着不好的方向发展，而且人口素质的提升空间短期来也不大。

另外一个要素是技术创新。虽然这些年提出了一些新的技术，比如5G，人工智能，大数据等等，但跟工业革命的技术爆发相比，这些技术显得有些单薄了。更新技术的创新，暂时还不到什么苗头。

在经济发展下行的状态下，各国央行的职能也发生了一些变化。来各国央行的主要职能是维护汇率的稳定，维系本国货币的稳定。但现在各国央行不管是主动的还是被动的，促进本国的经济发展似乎都成为他们一项新的职能。

而央行不是盈利部门，是职能部门，它所能控制的就只有货币总量。从结果来，自布雷顿森林体系垮台雅尔塔体系开始后，美洲，亚洲，欧洲各国印钱的速度就像脱缰的野马一样，一发不可收。

想想也是，如果我有印钱的权利，并且印钱还能让社会的经济活动充满活力，那我为什么不印钱呢？而且，我想印钱是上瘾的，各个国家，但凡经济出现问题的时候，想到的第一个办法一定是印钱，不仅是在2020年疫情引发的经济危机，在2008年的全球经济危机也一样。

印钱是一个全球行为，美国印钱，中国不印钱岂不是被美国打劫。

央行控制货币总量的方法是利率和存款准备金率。提升利率，货币总量减少，降低利率，货币总量增加。

从目前的局势来，我不到美国有提升利率的主观意愿，另外一个客观现实是2020年全球负债275万亿美元，美国的负债是27万亿美元，日本的负债是10.72万亿美元，中国的负债是7.41万亿美元。

长期来（我说的不是一年两年，是非常长的长期）在这么高的负债水平下主动加息，然后向债权国多还钱好像不是特别聪明的举动。

我认为，在未来非常长的区间内，这种低利率的状态会一直持续下去。虽然可能各个国家会依据自己的情况做出一些阶段性的调整，但整体趋势不变。就好像牛市也不是一条直线上去，中间也会有曲折。

如果我的说法是成立的，那么长期来，流动性都会处于相对宽松的状态，即便中途可能会收紧那么一次两次，但趋势是宽松的。

三、认识市场的特征，做好投资的进攻和防守

说说A股的这些行业龙头吧。我把他们做这样的划分:

第一种是有垄断地位的龙头股。比如社交垄断龙头腾讯，电商的几家巨头如阿里巴巴美团和京东，搜索龙头百度等。

第二种是机构抱团的龙头股票如茅台，五粮液，比亚迪，宁德时代，迈瑞医疗，药明康德，【金龙鱼(300999)、股吧】，海天味业等；

第三种，是机构不好的龙头股票，比如中国平安，中国人寿，中国太保，万科，保利，中国神华，【中煤能源(601898)、股吧】等（这些不是最近几天涨了才说的马后炮，我在春节后开市第一天的章中提到过）。

虽然炒股票的逻辑和做生意的逻辑是一样的，低价买进高价卖出。但炒股还要考虑稀缺性和替代性。

所以对待以上这三种类型的龙头股票处理方式是不同的。

像第一种腾讯，阿里这类股票，虽然目前价格很贵，但其地位至少短期内很难想象有谁能够撼动，而且就行业来说，这些公司是最好讲故事的公司，容易制造热。所以我会配置一些作为进攻；

像第二种类型的抱团股，这些股票客观的说也都是好公司，也都算是目前市场上公认的好股票，尤其像茅台五粮液这样的公司还具备一定的稀缺性，但价格太贵了，且没什么故事可以讲，就是抱团。

像医药股也的确很好，但也是贵。不过对这些类型的股票一定要保持关注的。炒股不关注“喝酒吃药”是没道理的。

而且每每到比亚迪，宁德时代这种股票，我总是能想到当年的乐视网，暴风影音这样的公司，总觉得心里不踏实，所以干脆就不关注。涨上天了我也能谅自己。

像第三种机构不怎么关注的类型，目前的特是价格便宜。结合行业特性，我还是比较好保险的。当然万科也是很不错的公司，配置一些也无妨，像中国神华这种煤炭股，配置他是因为每年的分红还不错，比理财收益高的多。

当然还有一些其他的，就不一一赘述了（至于我对这些行业分别的逻辑，可以和我再做进一步的探讨）。我把这一类型的股票定位为保守型。如果抱团结束了，我赚钱，如果抱团继续下去，我也不亏钱。

至于这几天市场上说的机构抱团瓦解，我不知道。但对照着去年这些抱团股的涨幅来说，这几天的下跌也不算什么。当然，到底是不是抱团瓦解，其实我也并不是很关注。

不过，我相凡事有个度，没有任何资产能够只涨不跌，也没有任何资产会只跌不涨。保持关注，做好自己的配置和仓位，着就好。

总结一下以上章内容的论

1、关注核心资产（优质股票），不会发生方向性错误；

2、长期来，流动性会处于宽松的状态；

3、核心资产中有垄断的，有便宜的，这些在当前是可以考虑配置的；

宽裕的流动性对核心资产的需求会使得核心资产的价格处于上涨的趋势。但为了提高使用效率，可以考虑配置绝对的龙头和相对便宜的龙头。这样，亏损的概率极小，但赚钱的概率却不低。