叶城小密圈分享20210225

地产 今天地产涨，跟这估值低、这则消息等，都有关系。但目前我也说了，经济复苏的顺周期逻辑下，银行和保险是更加受益的。

【广发地产】宅地集中供给政策评供给侧又一改革，已知息影响利大于弊

[闪电]事件2月18日，自然资源部内网息，22个重城市实行住宅用地“两集中”（集中发布、集中出让），21年（注意只有今年）发布住宅用地公告不能超过三次，并将召开视频会议。24日青岛自然资源规划局发布新闻证实“两集中、三批次”供地计划，同时根据网络息，天津、郑州发布相关红头件，其他城市也有媒体进行报道。

关于本次政策的调整，我们有几初步的判断。

[玫瑰]1）提高参加全部土地竞拍的门槛，利好资金实力强的企业由于土地出让流程中存在保障金制度（郑州50%、天津25%-100%、青岛100%），集中出让保障金集中缴纳规模增加，对于资金实力较弱的公司，参拍数量受限，而筹资能力强的公司则可以广泛参与。

[玫瑰]2） 降低单一项目竞争的热度，降低土地成本22重城市占全国土地市场金额口径比例为43%，也是房价上涨压力较大的区域。集中供地带来的参拍企业数减少，竞争格局改善，降低地价，除控制房价上涨外，也会改善企业盈利。

[玫瑰]3）广泛深度布局的企业受益自然资源部提出全年三次供地，但时间并没有要求。根据互联网息，天津件公布时间为3、6、9月，而广州、济南为5、8、10月，由此可见布局范围越广泛的企业，集中拿地带来的压力将越小。而单一城市集中供地对于市场了解和前期调研能力将有很大的考验，深耕企业的竞争力和出价成功率会有所提升。

[玫瑰]4）所谓周转效率受影响有限地产开发企业同一笔资金的周转最短时间（从支出到回正的时间）在1-2年之间，库存周期平均在2.5年以上，从每个月都有地变成每4个月一次供给，所产生的所谓的资金空档期，对地产企业造成的影响微乎其微。但不可否认的是，越小的公司，布局越窄的公司，产生冗余资金的可能性越大。

[玫瑰]基于当前政策内容所传达出的息，这与市场习惯的&34;行业调控“思路有所差异，产生“将将疑”的顾虑。我们认为土地集中出让改革对于行业供给侧改革的推进，将会是极大的推进土地价格回归合理，平衡地方政府和企业之间关系，利好资金、布局、研究等综合能力强的头部公司。

🚀龙头公司推荐万科A（万科企业）、中国海外发展、保利地产、融创中国、金地集团、碧桂园、招商蛇口、华润置地、龙湖集团。

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港股 港股上调印花税，还是昨天说的，不影响大趋势。而下调印花税，从历史上，也没影响市场的下跌趋势。我们未来的新增白名单，可能有一半是港股。大家至少有个港股通，如果可以的话，可以有一个港股账户，这样既可以打新，也可以买非港股通企业——因为纳入港股通之前，好公司通常会大涨一波。

逻辑是，南下资金对港股估值体系的重塑，所带来的投资机会，不亚于2017年开启的北上资金对A股估值体系的重塑。

中国建材，这也反复说了，观很清晰，我唯一好的水泥股。

中国太保，银行和保险都是顺周期，目前我更好保险。

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食品饮料 华创食品饮料近期的观，跟我们近期的跟踪是一致的。昨晚也发了五粮液和汾酒，首先高端，但次高端汾酒确实贵、可能跌不到合理估值，那么今世缘洋河古井等也都是不错的。

整体观节前将春节催化过度兑现，引发节后回调，但业绩坚实支撑，越下跌越值得买入，静待季报催化剂。春节前板块在提价消息、强劲动销等催化下创出新高，但节后估值高位叠加催化消失，股价已不具备可持续性。从市场角度，今年业绩和流动性交替影响股价的波动，近期全球国债收益率持续上行，已经反映流动性收紧预期，对高估值标的产生利空，且在石油价格快涨的通胀逻辑下，市场风格转向周期性低估值改善行业。我们认为，近期白酒板块急跌属于资金层面行为，按以往经验板块回调的幅度在20%左右，但春节的旺盛动销，一二线酒企业绩具备坚实支撑，越下跌越值得买入，我们预计后续股价触底回升的催化剂主要等到季报业绩期，但考虑整体估值不低，今年主要赚盈利的钱，后续预期收益率需要放低。

春节整体感受高端需求旺盛，次高端升级加快。1）高端需求旺盛，批价坚挺，五粮液动销超预期。高端酒整体受疫情影响甚微，据渠道调研反馈，节后飞天整箱价格仍在3100元以上，散瓶2400元左右，需求旺盛下预计价格将继续坚挺；五粮液经销商出货及终端门店动销层面均超预期，根据媒体报道，春节期间五粮液销售同比增长25%，超出公司及市场预期；国窖延续跟随战略，春节期间终端动销反馈不一，但库存保持低位，奠定低基数下高增长。2）次高端需求分化，结构升级加快。受益节前一周政策放开，次高端在节日期间需求回补明显，但大型宴请场景依然受限，且受就地过年政策影响，消费氛围出现地区分化，符合我们前期预判，苏酒徽酒龙头相对受益。同时本次春节可以到次高端向名酒集中、消费升级消费趋势仍在加速，汾酒青花30复兴版推出，洋河梦系列升级初步成功，四开换代升级，古20占比提升，各头部企业结构升级均有加快。

重酒企反馈1）贵州茅台春节需求端旺盛，节后仍一瓶难求，预计三月份经销商配额到货后将有所缓解，我们判断批价仍将在3000元左右高位震荡。2）五粮液受益茅台打开高端价格天花板，且需求外溢效应明显，媒体报道五粮液春节动销同比增长25%，其中经销商动销增长约22%，KA增长63%，专卖店增长60%，电商增长52%，渠道华东、西南等多地终端销售表现较强，节后批价回升至970元左右，同时团购及经典五粮液表现均超预期。3）泸州老窖节后批价基本和节前持平，批价在870元左右，库存在一个月左右，各地动销同比增长幅度不一。4）洋河梦系列拉动公司整体动销增长，渠道反馈具备双位数增长，渠道调整及新品换代初步成功。5）山西汾酒产品结构升级明显，青花30复兴版上市后渠道认可度较高，打款积极性较强，青花20批价稳定在360元左右，库存2个月以内，长江以南市场仍有空间；6）古井贡酒延续产品结构升级趋势，从献礼、古 8 向古 16、 古20升级，同时基地市场渠道推力大，省内动销较强；7）今世缘春节销售良性，国缘四开动销反馈积极，终端价格460元左右，与节前基本持平，渠道反馈南京徐州等重市场均有20%以上增长。

板块投资策略静待季报催化时，优先高端，精选次高端高弹性标的。白酒板块近期急跌后，业绩支撑坚实，4月春糖反馈及季报披露，将成为板块下一阶段新的催化剂。标的推荐上，仍建议优先稀缺性和确定性兼具的高端白酒茅、五、泸，茅台打开高端价格天花板，且需求外溢效应明显，今年有望带动千元价格带量价齐升，五粮液将最为受益。次高端价格带在一季报低基数下普遍有望迎来高增长，结合当下估值性价比，推荐今世缘、水井坊、洋河、古井贡，紧握汾酒。

风险提示行业竞争加剧，流动性收紧带来估值回落，消费税率上行。