兴业证券研报天音控股携手铂德&小野，加速布局电子烟业

投资要

事件5月14日投资者关系活动记录表显示，公司已成为电子烟头部品牌铂德、小野的战略合作伙伴，并成为其惟一国代，进行全渠道销售。此前，公司全资子公司天音通于2019年8月新增电子烟相关业务。

铂德、小野均为国内领先的电子烟品牌。（1）铂德2013年创立于美国，2016年铂德产品进入中国市场，2018年铂德成为一家全球运营的中资电子烟公司，其联合创始人拥有苹果、中兴等背景。铂德拥有电子烟全产业链和全球供应链，产品涵盖注油型电子烟、换弹型电子烟、一次性电子烟、雾化芯、烟油等电子烟全产品线。（2）小野电子烟由罗永浩、彭锦洲等人创办于2019年3月，同年7月获得了一轮3000万元的融资，参与方为君盛投资及传统烟草品牌红塔集团旗下关联孙公司。（3）根据蓝洞新消费《2021中国电子烟品牌榜Q1》显示，铂德和小野分别位列第三、第五位。

牵手天音控股，铂德、小野均将加速开店。与公司签订战略合作协议之后，近期铂德、小野在各地的招商会均和天音通共同参加。目前公司手机分销业务范围覆盖全国330多个地市、2300多个县城，服务超过2万家客户，触达超过8万家门店。截止2021Q1，铂德在中国市场运营超过2000家专卖店，小野也有超2500家专卖店。凭借天音强大的线下地推能力，铂德、小野将加速发展，2021年计划共开设8000家电子烟专卖店，两个品牌各开设4000家，兼营店1-2万家。值得注意的是，近期铂德将与云南中烟联合推出雾化电子烟GloFish小黄鱼，短期受产能限制当前只能满足合作渠道商海外市场，目前没有在国内上市的规划，不过后续若登陆国内市场的话，天音也将在国内独家代理这个关注度很高的新品。

国内电子烟行业发展空间巨大，有望成为公司新的盈利。根据艾媒咨询数据显示，中国电子烟市场规模从2013年的5.5亿元快速扩大至2020年的83.3亿元，CAGR高达72.5%。虽然当前中国烟民规模世界排名第一，但电子烟渗透率仅为1%左右，较美国32%、英国50%的渗透率依然有非常巨大的发展空间。国内3C分销巨头之一的爱施德早就与电子烟龙头悦刻开展合作，半年时间创造了“1000家店、50%复购率、销量8倍增长”的数据，成为悦刻第一大代理商。公司同样是国内3C巨头，此次与铂德、小野深度合作持续布局电子烟领域，有望成为新的业绩增长。

盈利预测与投资评级:公司携手铂德&小野，加速布局电子烟业务，有望与现有线下手机分销业务产生协同，想象空间大，有望成为新的业绩增长。由于电子烟业务还在发展早期，暂不考虑对业绩的影响，预计21-23年EPS分别为0.14/0.24/0.34元，5月17日收盘价对应PE为58/33/23倍，维持“审慎增持”评级。

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