一汽集团时隔八年再出发：马自达高管确认将与一汽集团合作整体上市

作者：廖宗魁

核心观：一季度经济数据普遍好于预期，工业活动强劲恢复，投资稳步回升，消费也有所转暖。未来配置上建议紧握经济复苏的逻辑，重推荐周期和金融

今日市况：小幅收涨

市场维持震荡偏强格局。最终，沪指收于3263.12，涨0.29%；深成指收于10344.43，涨0.55%，创业板收于1717.44，涨1.17%，两市成交量8301亿元，环比略有扩大。

行业方面，汽车、农林牧渔、电气设备等板块表现较强；房地产、银行、非银金融等板块相对落后；概念方面，共享汽车、燃料电池、中国一汽概念、福建自贸区等较为活跃。

热跟踪：一季度经济数据普遍高于预期

今日，国家统计局公布了一季度经济数据，普遍都好于市场预期。具体有几个方面：

（1）经济下行势头得到一定程度遏制。一季度GDP同比增长6.4%，好于市场预期（wind）的6.3%，增速与去年四季度持平。从环比来，一季度增速为1.4%，延续着2018年二季度以来持续下降的态势。另外，一季度名义GDP同比增长7.8%，增速比去年四季度下降1.3个百分。整体来，经济下行的势头得到一定程度的遏制。

（2）工业活动有强劲的恢复。3月规模以上工业增加值同比增长8.5%，大幅好于市场预期的6%。一季度同比增长6.5%，增速比去年四季度大幅回升0.8个百分。从环比来，3月份达1%，是2013年8月以来的最好水平，这与3月制造业PMI的强劲发弹是一致的。

（3）消费有所回暖。3月社会消费品零售总额同比增长8.7%，好于市场预期的8.2%，增速比1-2月上升0.5个百分。随着未来汽车消费的逐步企稳，我们认为消费最坏的时刻或已过去。

（4）投资稳步回升，房地产形势有所改观。一季度固定资产投资同比增长6.3%，符合市场预期，增速比1-2月上升0.2个百分。一方面，房地产的形势有所改观，一季度房地产投资增速达11.8%，继续上升；一季度房地产销售面积同比下降0.9%，降幅比1-2月收窄2.7个百分。另一方面，一季度基建投资（不含电力）同比增长4.4%，增速比1-2月上升0.1个百分，延续着去年四季度以来持续回升的态势，基建补短板的效果在逐步显现。

市场前瞻：紧握经济复苏逻辑——周期+金融

外盘方面，隔夜美股继续上涨，道琼斯指数涨0.26%，标普500指数涨0.05%，纳斯达克跌0.30%，标普500距离历史新高只有1%的差距。流动性方面，为维护银行体系流动性合理充裕，根据当前流动性需求的期限结构，2019年4月17日人民银行开展逆回购操作1600亿元，同时开展MLF操作2000亿元。

如果说此前市场对经济见底还处在将将疑的状态，那么3月份社融、出口、GDP、工业数据均大超市场预期，表明经济整体下行的趋势已经得到一定程度遏制，经济复苏转暖的迹象明显。按照目前的势头，我们预计，整体经济（上市公司盈利）在三季度会有回升。

一季度行情的演进更多靠风险偏好提升带来的估值修复，二季度行情的演进则要紧紧抓住经济复苏的逻辑，我们重推荐周期和金融：

下半年经济触底回升，中下游周期板块会率先出现复苏，尤其是一些受到政策眷顾的行业盈利预期改善会更为提前，我们重推荐：汽车、家电、机械、电气设备、建筑建材等周期板块。

金融的受益，我们主要基于两方面的因：一方面，大部分金融股的估值依然偏低，是少有的价值洼地，4月以来北上资金虽然有所流出，但大幅调仓至大金融板块；另一方面，券商和保险将受益于资本市场的回暖，今年业绩有望从底部大幅回升；一季度社融大增后，银行业绩也可能超预期。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎