东亚前海证券给予酒鬼酒增持评级

东亚前海证券有限责任公司汪玲近期对酒鬼酒进行研究并发布了研究报告《酒鬼酒2022年年报及2023年一季报点评Q1 业绩承压， 长期向好趋势不变》，本报告对酒鬼酒给出增持评级，当前股价为111.79元。

　　酒鬼酒(000799)　　事件　　2022 年公司实现营业收入 40.50 亿元， 同比+18.63%； 实现归母净利润 10.49 亿元， 同比+17.38%； 实现扣非归母净利润 10.52 亿元， 同比+18.78%。 2023 年一季度公司实现营业收入 9.65 亿元， 同比-42.87%；实现归母净利润 3.00 亿元， 同比-42.38%。　　点评　　2022 年业绩符合预期， 2023Q1 高基数下稍显逊色。 分产品看， 2022年内参系列实现销售收入 11.57 亿元（同比+11.88%） ， 酒鬼系列实现销售收入 22.70 亿元（同比+18.55%） ， 湘泉系列实现收入 2.21 亿元（同比+25.69%） ， 其他系列实现销售收入 3.88 亿元（同比+39.47%） ； 2023Q1收入同比下滑， 主要系酒鬼及内参系列较去年同期出现较大幅度下滑。分地区看， 2022 年国内/国外分别实现营收 40.35/0.02 亿元， 同比分别+18.99%/-83.51%， 国内核心市场持续稳固。 分销售模式看， 2022 年公司经销模式实现营收 40.37 亿元， 同比+18.61%。 2022/2021 年公司经销商数量分别为 1586/1256 家， 渠道持续拓展。　　盈利能力持续提升， 费率环比改善明显。 2022 年公司毛利率/净利率分别为 79.63%/25.89%， 同比分别-0.34pct/-0.28pct； 2023Q1 公司毛利率/净利率分别为 81.54%/31.12%， 同比分别+1.77pct/+0.27pct， 环比分别+1.91pct/+5.23pct， 净利率持续提升。 2023Q1 期间费用率环比-4.00pct/同比+1.68pct 至 24.67%， 环比改善明显。 其中销售费用率 26.03%（同比+4.21pct） 、 管理费用率 3.63%（同比+1.90pct） 、 研发费用率 0.12%（同比+0.12pct） 、 财务费用率-5.11%（同比-4.55pct） 。 销售费率增长明显，主要系公司加大促销费用投放， 叠加一季度营收同比下滑所致。　　产品、 品牌及渠道齐抓， 助力公司稳步发展。 产品上， 公司聚焦战略单品， 明确内参、 酒鬼品牌优先发展战略； 强化红坛地位， 积极培育大单品。 品牌上， 公司积极参与多方活动， 旨在增加产品曝光率和触达率， 品牌影响力持续提升。 渠道上， 扩大经销商市场覆盖面， 并加大经销商开发力度， 持续进行渠道深耕。　　投资建议　　我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 4.56/5.62/7.08 元/股。对应 4月 28 日收盘价， 公司 2023-2025 年 PE 分别为 24.53/19.89/15.78 倍， 维持“推荐” 评级。　　风险提示　　省外市场拓展不及预期； 渠道把控力度下降； 居民消费不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海证券花小伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.72亿，根据现价换算的预测PE为20.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为137.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，酒鬼酒（000799）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括经营现金流/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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