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【国君食品】白酒白马稳健，黑马成长！

白酒一季报趋势向好，高端稳健、次高端加速趋势延续，黑马弹性充分，把握季报投资窗口期，重布局贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒；黑马迎驾贡酒、酒鬼酒!

贵州茅台近期散瓶2475-2490、箱货3220-3250，环比略有提升，渠道回款与发货至4月。产品端以飞天为基础牢筑高端以上品牌壁垒，渠道端直营占比有望进一步提升，十四五开局稳健增长。

五粮液批价990-1000元，挺价趋势良好+库存水平良性，目前回款进度超过60%，营销优化成果持续验证，品牌、营销、渠道持续改革优化共同拉动新一轮高质量量价提升。

泸州老窖国窖批价900-910元左右，库存一个月左右，整体回款进度60%左右，发货至6月。根据渠道反馈，后续新一轮打款开票价预计提升至1000元返利50，成都市场前期反馈2021年顺价为主要目标，预计后续会进一步加大对核心经销商的扶持与帮助力度。国窖高端站位明确，利润高增长可期，为高端弹性最佳。

山西汾酒一季度回款开局良好，复兴版引领高端站位积极参与千元价格带，全年青花目标积极，结构升级与全国拓展下维持高成长。

迎驾贡酒春节洞藏动销表现优秀，省内洞藏状突破带动板块效应逐步释放，目前洞藏销售占比接近30%，3-5年内洞藏占比提升到50%，徽酒中边际改善明显的黑马，产品结构升级、组织优化、省内100-300元竞争优化下业绩与估值潜力大。

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