酒鬼酒（000799）酒鬼系列战略价提升，渠道利润有望增厚

报告摘要

事件据悉，酒鬼酒供销公司5月21日发布通知，自2020年6月25日起，52度500mL紫坛酒鬼酒（柔和）战略价上调40元/瓶。此前，酒鬼酒供销公司4月30日发布通知，自2020年5月26日起，52度500ml红坛酒鬼酒（高度柔和）战略价上调30元/瓶。

借鉴内参酒战略价调整经验，酒鬼系列战略价调整有积极意义。对于公司近期提升紫坛及红坛酒鬼战略价，我们认为可以从公司内参酒战略价提升的历史经验中寻找调整影响。52度500mL内参酒自2019年3月15日起/2020年1月1日起，战略价（结算价）分阶段分别上调20元/瓶、50元/瓶，既有效覆盖了成本以及市场费用的上涨，也为内参酒价格定位稳固赋能。从市场反应来，内参批价从2019年初的800元左右提升到当前的900元左右，市场成交价提升至千元以上，同时内参酒公司加大市场投入，促进2019年度内参酒销售翻倍目标的实现。本次酒鬼系列提升战略价，是销售管理中心借鉴内参成功经验以统筹酒鬼、湘泉的运作举措之一，符合酒鬼系列今年提价提量的目标，伴随稳价措施的实施，预计终端价格将得以提升，渠道利润有望增厚。

多措并举提升终端价格，费用投入侧重于消费者培育及品牌提升。在内参稳价增量，酒鬼提价体量的指导下，公司采取的价格恢复策略除提升战略价外，还包括（1）通过动销，理顺销售关系；（2）调整经销商和终端利润分配，做到制度化、模糊化；（3）加强市场管控，设置专门的销售团队拜访终端网，制止网、市场的低价行为发生；（4）强化经销商管控，考核经销商对价格和市场秩序的管控。另外，公司在费用投入上将减少渠道投入，加大消费者培育及品牌价值提升投入，从而促进产品价格形成正向反馈。

盈利预测我们认为本次酒鬼战略价调整即是借鉴内参的成功经验举措，公司体制机制调整带来的积极作用逐步显现，预计公司2020-2022年EPS为1.14/1.49/1.97元，对应PE为37/28/22倍，维持“买入”评级，目标价调整至52元。

风险提示食品安全问题；行业竞争加剧。

【东北证券食品饮料团队】

李  强（组长）现为东北证券食品饮料行业首席分析师， 5年买方研究经验，2015年起从事卖方研究工作，荣获2019年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队，2018年每市食品饮料行业年度组合收益第四，2018年投研社最受机构欢迎分析师，2018年进门财经百佳分析师，2018年食品饮料研究Wind平台影响力排行榜第七，2018年度知丘杯金测奖最佳分析师第三，2017年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第二， “2016年Wind资讯第四届金牌分析师全民票选”食品饮料行业第一。

齐  欢（白酒及新食品）现为东北证券食品饮料行业分析师，上海交通大学金融硕士。2016年加入东北证券食品饮料组。

张   立（白酒及新食品）现为东北证券食品饮料行业分析师，同济大学金融硕士，2018年加入东北证券。

郭梦婕（乳制品及新食品）复旦大学环境科学硕士，华东师范大学本科，现任东北证券食品饮料组研究人员。曾任平安健康互联网有限股份公司产品运营和开发，2019年加入东北证券研究所。

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