盐湖股份 2023年业绩预报及合理市值分析！

作者智亨

2024年1月26日晚间，盐湖股份(000792)发布2023年度业绩预告，公司预计去年实现净利润76亿元—81亿元，同比下降约51.17%—47.96%；扣非净利润为84亿元—89亿元，同比下降约45.16%—41.90%。

【不要看2023年比2022年收入及净利润腰斩一半就胆战心惊的以为盐湖基本面有啥问题，2022年氯化钾及碳酸锂的天价压根就没有可比性，那是不合理也不可能持久的现象，2023年才算是回归到正常价格】

盐湖股份2023年主营业务氯化钾产销稳定，氯化钾产量约492.6万吨，销量约560万吨；碳酸锂产量约3.61万吨，销量约3.82万吨。报告期氯化钾及碳酸锂产品市场价格大幅下跌，公司业绩较上年同期下降。

【 2023年氯化钾、碳酸锂的销量与2022年基本持平，盐湖氯化钾的产能就是500万吨，国家为了钾矿资源储备考虑并不允许盐湖继续扩大产能，今后也就一直维持在500万吨这个水平了，盐湖若想要继续扩大钾肥产量就只能去老挝买矿山，这个在2023年已经去老挝考察过了，希望2024年盐湖能用手上充裕的现金去老挝拍个矿山，不要在买矿这个涉及企业重大历史转折的关头犹豫畏缩不前，断送发展机遇！】

【从氯化钾、碳酸锂的销量大于产量（原因是期初有一些库存）可以看出盐湖的这两种产品是供不应求的，期末几乎是没有库存的，现款现货很少赊欠，应收款很少，由于毛利率极高，其所实现的净利润都可以转化为货币资金，表现为净现金流入比净利润还要高，这只有顶尖的好生意才能展现出的财务现象，这一切现象都表明盐湖拥有顶级的商业模式供方市场的主导权！】

此外，根据财政部、自然资源部、税务总局联合颁布的《矿业权出让收益征收办法》（财综〔2023〕10号）相关规定，公司需缴纳18.97亿元的采矿权出让收益，全部计入2023年费用，影响公司当年损益。

【 这个补缴的18.97亿全部列入2023年成本了，实际上是由过去及未来若干年受益的，从永久占有资源的代价看，这点钱简直就是九牛一毛，若不受此意外事件干扰，盐湖2023年净利润应在100亿元现金附近，想一想青海就守着这么一湖咸水，捞出100亿元人民币，真是名不虚传的聚宝盆！】

2023年盐湖净利80亿，截止24年1月26日市值800亿，市盈率10倍，也就是在每股15元价位上买入，以盐湖高确定性的长期盈利预期，就是说盐湖未来10年即便是产品收入盈利再也不增长都按每年80亿净利计算，10年时间可以回本！然后就可以零成本的持有一个每年继续 赚10％的公司，10年感觉很长等不及，其实着急的人10年里也追不到啥的，反而不如耐心的守着这个10年，坚持把投资成本这个分母搞成零，分子就会变成无穷大。

截止2024年1月26日收盘每股股价15.1元；每股收益1.5元；此时买入的收益率正好是10％，此时点的银行贷款利率是3.2％，计算盐湖的合理市值=80亿/3.2%=2500亿；股价应有2倍上涨空间至45元；

再保守些按照当下10倍市盈率，像盐湖这样收益极其确定的公司市盈率至少也应恢复到20倍，则股价应有1倍上涨空间在30元；

能用净现金流折现法计算公司价值的在A股是凤毛麟角的存在，只有盐湖的这种高确定性特质才能满足净现金流折现的所有条件，翻看我在年初写的关于盐湖的收入及盈利预测的数据，与实际数据相差无几，我对盐湖的估值及股价的合理上涨区间30元~45元的没有改变，唯一我无法回答的是要等多长时间？这实在是一个连神也回答不了的问题。