2022年报 | 盐湖股份营收、毛利均有提高，业绩再创历史！

今天我们一起盘下盐湖股份的2022年报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩大幅增长，其中营收翻了一倍，分产品看，营收占比73%的氯化钾营收同比增长60%、营收占比12%的碳酸锂同比大幅增长531%。核心产品毛利率也均有大幅改善带动净利润同比增长277%。

“开源”式业绩增长质量高，且表现出了较高的成长性。整体看，盐湖股份2022年业绩超过同期、超过预期，达到了新的历史水平。

2、毛利率改善，带动核心利润率提高。盐湖股份经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。

3、盐湖股份ROE的改善主要来源于总资产报酬率的改善。

4、经营活动无资金缺口，经营活动的造血能力，可以覆盖快速增长的战略性投资，但并未能完全覆盖投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动无资金缺口。公司通过股权融资，以偿还历史债务为主。公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。盐湖股份金融负债水平降低，长期偿债压力减小。

6、资产规模基本稳定，经营资产占比不高，货币资金占比较高。公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。

下面是对盐湖股份2022年报关键特征的解读。

公司业绩大幅增长。2022年报盐湖股份营业总收入307.48亿元，同比增速108%，毛利润243.21亿元，同比增速176%，核心利润210.41亿元，同比增速227%，净利润196.78亿元，同比增速277%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。盐湖股份2022年报净利润196.78亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022年经营活动产生的核心利润较去年同期增加146.04亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量较高。盐湖股份毛利润2022年较2021年同期增加155.14亿元，费用增加9.1亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

经营活动的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

从盐湖股份2022年报的现金流结构来看，期初现金51.23亿元，经营活动净流入174.84亿元，投资活动净流出17.34亿元，筹资活动净流出47.63亿元，累计净流入109.87亿元，期末现金161.09亿元。

从盐湖股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金13.00亿元，经营活动净流入218.01亿元，投资活动净流出16.31亿元，筹资活动净流出53.61亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流入148.10亿元，期末现金161.09亿元。

经营活动无资金缺口。盐湖股份2022年报经营活动现金净流入174.84亿元，较2022年报增加127.15亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入218.01亿元。

自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。盐湖股份2022年报战略投资资金流出8.50亿元，较2021年报增加0.41亿元，增速5.11%，战略性投资的资金投入有所增长。盐湖股份2020年报到本期战略投资资金流出21.95亿元，经营活动产生现金净流入218.01亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司通过股权融资，以偿还历史债务为主。盐湖股份2022年报筹资活动现金流入6.72亿元，全部来自股权流入。较2021年报减少3.66亿元，增速-35.29%，筹资活动现金流入快速减少。盐湖股份2022年报债务净流入-18.23亿元，公司现阶段以偿还历史债务为主。

资产规模基本稳定。2022年12月31日盐湖股份总资产419.83亿元，与2022年09月30日相比，盐湖股份资产减少12.26亿元，资产规模基本稳定，资产增速-2.84%。从2022年12月31日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，货币资金占比较高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比41%，固定资产占比38%，存货占比9%。

盐湖股份ROE的改善主要来源于总资产报酬率的改善。

2022年报盐湖股份ROE90.17%，较2021年报增加23.60个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率58.52%，较2021年报增加35.51个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数1.47倍，较2021年报降低0.69倍，股东权益撬动资产的能力降低。

从2022年12月31日盐湖股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。

毛利率改善，带动核心利润率提高。盐湖股份经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。

2022年报盐湖股份经营资产报酬率116.57%。较2021年报，经营资产报酬率增长74.74个百分点，增幅178.70%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率68.43%。与2021年报相比，核心利润率上升24.87个百分点，增幅达57.10%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率1.70次，较2021年报增加0.74次，增幅为77.40%，经营资产周转效率有所改善。

盐湖股份2022年报毛利率79.10%，与2021年报相比，毛利率上升19.50个百分点，毛利率改善。盐湖股份2022年报较2021年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

投资流出增加，主要流向了理财等投资和产能建设。盐湖股份2022年报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比75.76%。盐湖股份2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比67.78%。

产能收缩。 2022年报盐湖股份产能投入6.80亿元，处置327.47万元，折旧摊销损耗7.03亿元，新增净投入-0.26亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例-0.28%，产能以维持和更新换代为主。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022年报盐湖股份经营活动与投资活动资金净流入157.50亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入201.70亿元，无资金缺口。

2022年报盐湖股份筹资活动现金流入6.72亿元，其中股权流入6.72亿元，债权流入0.00元，债权净流出18.23亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。

盐湖股份金融负债水平降低，长期偿债压力减小。2022年12月30日盐湖股份金融负债率17.52%，较2021年12月31日降低19.39个百分点，金融负债水平降低。

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截至2022Q3，盐湖股份在A股的整体排名下降至第49位，在基础化工行业中的排名上升至第4位。截止2023年4月21日，北上资金并无特别号。以近三年市盈率为评价指标看，盐湖股份估值曲线处在严重低估区间。