商络电子IPO净利润率不及银行理财收益率 核心产品“量价齐跌”

  11月2日，创业板上市委员会2020年第39次审议会议审议结果显示，南京商络电子股份有限公司(以下简称商络电子)首发符合发行条件、上市条件和息披露要求。该公司向资本市场再迈进一步。
  中国产业经济息网财经频道研究发现，商络电子业绩增长并不稳定，随着近年来大客户的流失，该公司的业绩出现直线下降。此外，该公司的净利润比较低，甚至不及一年期的封闭净值型理财产品的年化收益率。随着近年行业集中度的提升，该公司在存货管理方面的问题也在放大，其存货存在跌价风险。
  “靠天吃饭”  净利润率不及银行理财收益率

  招股书披露的息显示，商络电子处于电子产业链中的流通环节，近年来其净利润率一直不高。同时，商络电子的上下游均是知名的大型企业，该公司在与这些知名大企业的交易中似乎处于弱势地位。

  财务数据显示，从2013年至2017年，虽然商络电子的营收从4.25亿元增长到16.76亿元，增长了近4倍。然而，到2017年年末，商络电子的净利润率仅为4.17%。尽管过去几年该公司的净利润率呈上涨趋势，但仍处于较低水平，甚至不及同期的银行理财收益。到2017年年末，商络电子的未分配利润为1.12亿元。

  中国产业经济息网财经频道注意到，商络电子的净利润率在2018年曾突然大幅上涨。2016年至2018年日本电子元器件厂商调整产能，造成MLCC部分品种售价在2017年下半年出现上涨，2018年MLCC产品售价全线上涨，一直持续到2018年第三季度。由于代理产品全线涨价，商络电子也从中获利，净利润率在2018年出现了大幅上升。

  2018年，商络电子的营业收入上升至29.93亿元，同比增长78.58%；净利润更是由2017年的0.99亿元增长到2018年的4.58亿元，增长了3.65倍。2018年商络电子的净利润率也增长至15.30%。

  然而，好景不长，从2018年四季度开始，随着国内厂商的投产，MLCC的价格从高位回落。2019年上半年，整个行业均处在去库存的过程中，MLCC产品价格持续下滑。

  由此可见，商络电子的营业收入与净利润容易受行业调整的影响。2019年，商络电子的营业收入减少到20.68亿元，同比减少30.89%；净利润减少到0.99亿元，同比减少70.67%；同期商络电子净利润率降至4.79%，回到了2017年的水平。而目前一年期的封闭净值型理财的年化收益率在5%左右。

  大客户流失 公司业绩直降

  招股说明书披露的息显示，2017年至2019年，商络电子分别实现营业收入16.76亿元、29.93亿元和20.68亿元，归母净利润分别为0.7亿元、3.34亿元和0.99亿元。

  2019年，商络电子的营业收入及净利润出现明显、快速下滑。其中，该公司2019年营业收入同比下降30.89%，归母净利润同比下降70.33%，营收和净利润双双大幅下降。

  商络电子业绩下滑与该公司的前五大客户销售金额的变化有一定关联。2016年至2019年，商络电子向前五大客户的销售收入占总收入之比分别为32.40%、41.85%和33.40%。可以出，2019年前五大客户收入占比较去年下降明显。

  小米集团曾是商络电子的第二大客户，2017年和2018年，小米集团为商络电子带来的销售额分别为1.48亿元和2.27亿元，对应销售占比分别为8.86%和7.57%。然而，在2019年，小米集团突然从前五大客户名单中消失。

  报告期内，京【东方集团(600811)、股吧】一直为商络电子第一大客户，但2019年商络电子向其销售的金额占比也出现明显的下滑。2018年和2019年，商络电子向京东方集团销售的金额分别为7.11亿元和3.28亿元，占比分别为23.75%和15.84%，可以出，与2018年相比，2019年京东方集团为该公司带来的营收金额及占比均出现明显缩水。

  总体来，小米集团和京东方对商络电子业绩贡献较大。业内人士认为，大客户的流失或许是商络电子业绩增长失速背后的重要因之一。

  高存货比和国际竞争双双推高跌价风险

  招股书披露的息显示，2017年至2019年，商络电子存货账面价值分别为2.13亿元、2.09亿元和2.53亿元，存货跌价准备余额分别为1664.61万元、8613.17万元和2507.35万元，存货账面价值占各期末流动资产的比例分别为24.63％、16.70％和21.38％。

  2016年至2018年，电子元器件需求大，产能少，产品价格一路攀升，但随着国内外MLCC等产品的新增产能不断扩大，2019年MLCC等被动元件价格快速回落，而商络电子的存货账面价值高企，也因此形成了大规模跌价损失。

  2019年，商络电子的被动电子元器件“量价齐跌”。2017年至2019年，该类产品的销量分别为6749.46千万件、6774.4千万件和5933.51千万件，销售单价分别为21元/千件、38.6元/千件和25.86元/千件。但2019年，商络电子的被动电子元器件的销量同比下降了12.41％，销售单价同比下降了33.02％。

  由于商络电子的被动电子元器件在报告期分别占当期主营业务收入的84.58％、87.39％和74.18％，是商络电子的主要收入来源，所以商络电子元气大伤。

  财报数据显示，2017年至2019年，商络电子的营业收入分别为16.76亿元、29.93亿元和20.68亿元，净利润分别为6974.3万元、3.33亿元和9902.22万元。商络电子2019年的营业收入和净利润均出现大幅回落，特别是净利润同比下降了七成。

  未来，随着行业集中度的提升，商络电子在存货管理方面的短板可能会被放大，主营业务收入的稳定性还会受到更大的挑战。