模塑科技，不断被收割

模塑科技与控股股东模塑集团多年来的关联交易持续不断，通过各类资产的买进卖出，控股股东及关联方收获颇丰，而模塑科技却陷入可能亏损的境地。

本刊特约作者  路漫漫／文

模塑科技（000700.SZ）前身是兴澄股份，上市以来，通过多桩关联交易，成了江苏模塑集团总公司（后更名为“江阴模塑集团有限公司”，下称“模塑集团”）的“回收站”。

而目前，还可能面临年度首次亏损。

关联交易不断

上市后第二年的1998年，兴澄股份全额收购了江阴周庄电厂；另将原委托江阴钢厂对江阴兴澄特种钢铁有限公司和江阴兴澄钢铁有限公司的投资与模塑集团所持有的江南模具塑化有限公司75%的股权和其拥有的油漆分厂的全部设备地置换。

1999年上半年，兴澄股份以1.60亿元现金收购模塑集团高等级轿车装饰件注塑油漆喷涂生产车间全部资产。当年11月，模塑集团以2.60亿元受让持有上市公司69.06%股份，成为上市公司第一大股东。兴澄股份的证券简称也变更为“模塑科技”。

2000年9月，上市公司与模塑集团签署了《资产置换协议书》，决定将公司下属的周庄发电分厂的全部资产，与模塑集团所属资产进口高等级轿车装饰件注塑油漆喷涂设备、中外合资江阴精力塑料机械有限公司70%出资、江阴模塑集团精艺塑料机械分厂全部资产、无锡市商业银行股份有限公司2000万元股权合计15325.037万元资产进行资产置换，置换资产的净值差额450万元由模塑集团以现金予以补足。

2003年，模塑集团将其持有的国元证券5000万股股权作价5100万元转让给模塑科技。同时，还收购了江苏澄方鼎投资管理有限公司持有国元证券的4000万股股权。模塑科技与模塑集团、
江苏澄方鼎投资管理有限公司共同参股设立国元证券。

2004年，模塑集团所持江阴江南模具塑化有限公司（下称“模具塑化）25%的股权作价2797.56万元转让给模塑科技，交易完成后，模塑科技持有模具塑化的股权比例提升至100%。

2006年，模塑集团将三宗土地、附属建筑物及部分设备和在建工程作价1.54亿元转让给模塑科技。模塑科技称，本次关联交易将降低公司成本，提高公司核心竞争能力……符合公司长远发展的战略目标。

2007年、2008年，模塑集团先后将无锡鸿意地产发展有限公司（下称“无锡鸿意”）18%股权作价1.78亿元、33%的股权作价2.49亿元转让给模塑科技。交易完成后，模塑科技合计持有无锡鸿意51%股权。而模塑集团原始出资1.61亿元，原持股比例为51.94%。相关公告显示，由于房地产市场调整，第二次转让的价格有所降低。模塑科技表示，无锡鸿意主要地产项目为经济较发达的长三角地区，具有一定的消费市场，无锡鸿意同时发展酒店、旅游、商业地产、地宅等相关联的产业，具有一定的抗风险能力……公司控股无锡鸿意后……形成新的利润增长点。而评估增值的主要部分是在建开发的商住楼和宾馆，所占地块升值幅度较高。

2013年5月，模塑集团及其子公司江阴道达汽车饰件有限公司（下称“道达饰件”） 分别向无锡鸿意转让无锡明慈医院管理有限公司（后更名为“无锡明慈心血管病医院有限公司”，下称“明慈医院”）96%及4%的股权，本次交易作价2000万元。公告显示，明慈医院成立于2013年2月，已获得江苏省卫生厅设置医疗机构管理资质审批。与德国北威州心脏和糖尿病中心（HDZ）、中国健康促进基金会等机构建立了稳定的战略合作同盟关系。模塑科技表示，此举将形成上市公司新的强劲利润增长点。

2014年，模塑科技再以4.15亿元收购模塑集团持有的无锡鸿意49%股权，收购事项完成后，无锡鸿意由公司控股子公司变为全资子公司。

奇怪的是，2011年模塑科技放弃以6200万元从鸿意地产发展有限公司收购无锡鸿意20%股权的机会，三年之后，这20%的股权在大股东模塑集团手里变成了1.69亿元，大股东一转手，赚了1亿多元。

对此，模塑科技的解释到2011年6月底，无锡鸿意开发的商品房已经销售完毕，留下16万㎡商业地产，当时也没有新的土地储备，无法进行后续的开发销售。且当时受政府加强房地产市场政策调控的影响，无锡鸿意无购置土地进行后续开发的规划。同时，公司已经持有无锡鸿意51%股权，放弃进一步提高对无锡鸿意持股比例的机会，并不会影响到公司的经营和财务状况。而2014年3月，公司以4.15亿元收购无锡鸿意49%的股权，是考虑到国家对民营医院的利好支持政策、明慈医院未来良好的盈利前景，同时明慈医院地址所在地块出现明显涨幅。

然而，2010年至2013年，无锡鸿意的营业收入分别为3.42亿元、1.02亿元、4085.18万元、3910.76万元，净利润分别为5692.31万元、4995.20万元、174.06万元、565.79万元。2010年末净资产为3.44亿元、2013年末净资产为3.55亿元。净资产变化不大，而盈利能力大不如前，甚至可能离亏损不远之时，模塑科技反而高价接手。

而且，按照公告所披露的，到2011年6月底，无锡鸿意有16万㎡商业地产，主要是处于经济较发达的长三角地区的商业地产，为何到了2013年的营业收入只有3910.76万元？

至于明慈医院未来良好的盈利前景到底有多良好？至今盈利无门，累计亏损数亿，资不抵债。无锡鸿意并没有对明慈医院注资，反而由上市公司注资2.8亿元，明慈医院进入大规模投入期，2015年亏损2777.89万元。2016年1月底，明慈医院终于正式开业，业绩不但没有改善，亏损反而达到8927.12万元，此后一直亏损。截至2021年6月30日，明慈医院净资产为-2.11亿元，欠上市公司4.57亿元。

2016年，模塑集团旗下子公司沈阳精力机械有限公司将其持有的部分在建工程及土地使用权转让作价6916.09万元转让给模塑科技。

经过一轮又一轮的收割，模塑集团的净资产大增至2016年末的17.74亿元。

2017年8月，模塑科技发布公告称，拟以12.50亿元向模塑集团等购买其合计持有的道达饰件100%股权。截至2017年6月30日，道达饰件资产账面净值为2.54亿元。当年年底，压哨完成本次交易。道达饰件的主营业务为主要从事塑化汽车饰件（主要为电镀件）的设计、研发、生产、销售和售后服务，下游客户为整车商。2017年至2019年，道达饰件完成业绩承诺。2020年，道达装饰的业绩继续增长。

2015年至2020年，道达饰件的业绩一直在增长，恐怕要给关联方记上一功。2015 年道达饰件的收入增长的主要来源为北汽模塑。2015年、2016年和2017年1-6月，道达饰件向关联方销售商品、提供劳务的金额占同期营业收入的比例为29.37%、33%和33.21%。北汽模塑是由北京汽车集团下属子公司北京海纳川汽车部件股份有限公司（持股51%）和模塑科技（持股49%）共同出资设立的企业。

然而，虽有道达饰件的亿元净利润助力，模塑科技的业绩却一落千丈。

重组前的2016年，模塑科技的营业收入、净利润、扣非净利润、经营活动产生的现金流量净额分别为31.91亿元、1.86亿元、1.24亿元、3.12亿元。重组完成后，模塑科技的营业收入在增加，但净利润锐减，扣非净利润累计亏损上亿元，现金流大不如前。

模塑集团以及旗下公司累计从上市公司收割了约28亿元。而今，模塑科技却负债累累。1999年末，上市公司负债总额2.11亿元，有息负债1.15亿元，资产负债率33.63%，财务费用771.90万元。2020年末，负债总额55.97亿元，有息负债约33亿元，资产负债率66.92%，财务费用1.81亿元，其中利息支出1.55亿元。

贱卖美国名华？

美国名华是模塑科技全资子公司江苏聚汇投资管理有限公司（下称“聚汇投资”）的全资子公司。对于美国名华的成立，模塑科技这样说暨2015年7月设立墨西哥名华后，公司再次受到宝马集团邀请，于2016年1月投资设立美国名华，为宝马公司在当地的主机厂进行配套。这进一步强化了公司与宝马公司的合作关系，体现了公司产品质量和管理体系达到了国际顶级水平，为公司将来进一步拓展国内外业务打下了坚实的基础。

聚汇投资多次追加投资。2017年下半年，对美国名华的投资总额由 5000 万美元增加至 9950万美元。2018年上半年再次对美国名华追加投资金额18050万美元，投资总额增加至2.80亿美元。同时，对墨西哥名华进行追加投资，投资总额将由 1 亿美元增加至 1.80 亿美元。

模塑科技表示，本次追加投资符合公司的发展需要，符合公司的国际化战略。还将提高市场占有率和市场竞争地位，持续盈利能力将得到不断增强。

投资加码，亏损增加。2019年、2020年及2021年上半年，美国名华分别为上市公司贡献了-1.06亿元、-1.96亿元及-1.10亿元的净利润。

2021年9月，模塑科技与Plasman US Holdco LLC（下称“Plasman US”）签订了《股权转让协议书》，拟将持有的美国名华全部股权转让给Plasman US，经交易双方商定，交易价格确定为1美元。公司另外具有收取不超过2549999美元或有对价的权利。本次交易将会产生4亿-4.5亿元人民币的投资损失，可能会导致2021年度净利润出现亏损。

模塑科技称，剔除美国名华经营亏损影响后，公司2018年至2021年 （1-6月）净利润分别为2.50亿元、2.12亿元、2.19亿元和3.41亿元。本次交易不影响公司正常生产经营，符合公司长远发展规划，符合全体股东和公司利益，对公司未来整体业绩会有明显的提升和改善。

设计产能为45万台的宝马南卡罗来纳州斯巴达堡工厂是宝马全球最大的工厂，2019年，该厂实际交付411620辆新车，创下历史纪录。同年，宝马集团的销售创下历史新高，达到 2520307 辆。虽然2020年因新冠疫情影响而有所下滑，但2021年已经强劲反弹，有望再创新高。宝马集团在美国投入加大，理论上利好美国名华。而且，模塑科技在国内增长空间有限，如果能在美国成功拓展，则模塑科技拥有拓展全世界市场的实力。所以，1美元转让真的利好模塑科技？ 

海外投资到底有多少猫腻

模塑科技的海外投资金额莫名暴增。“墨西哥塑化汽车饰件建设项目”项目和“美国塑化汽车饰件建设项目”投资金额合计9.80亿元人民币，其中美国塑化汽车饰件建设项目总投资额3.25亿元。而上市公司分别对美国名华、墨西哥名华投资2.8亿美元、1.8亿美元，尤其是美国名华以二期扩产的名义追加18050万美元投资。截至2021年9月11日，对美国名华的实际投资额为1.86亿美元。据2017年至2020年财报、2021年半年报，美国名华的营业收入分别为2.20亿元、3.01亿元、4.13亿元、3.01亿元、2亿元。然而，2018年美国工厂才通过宝马集团验收，开始小批量供货。美国名华2017年、2018年的营业收入又是怎样来的？ 

模塑科技2021年9月披露的《关于出售资产公告》显示，美国名华自2018年正式投产以来，其营业收入（剔除内部贸易收入）占公司总营业收入比重较低，2018年至2021年（1-6月）占比分别为2.22%、7.52%、5.91%和6.71%。

剔除内部贸易收入，美国名华的营业收入分别为2018年至2021年（1-6月）的营业收入分别为1.10亿元、4.13亿元、3.62亿元、2.44亿元，除了2019年外，其余时段的数据与模塑科技财报的数据都出现很大的差异。2018年的数据比年报数据少了1.91亿元，也就是说，美国名华2018年通过内部交易1.91亿元来粉饰收入。2020年的3.62亿元比年报数据多了5200万元，2021年上半年的2.44亿元比半年报多了4400万元，为何这两个时段会比财报数据还要多？ 2018年有必要追加投资满足二期扩产？

投资的钱去哪里了呢？

《关于出售资产公告》显示，2018年末、2019年年末、2020年年末、2020年6月末，美国名华的净资产分别为5860.08万美元、4254.21万美元、1250.25万美元、-1189.13万美元，折合人民币分别约为4.02亿元、2.97亿元、8157.76万元、-7695.81万元。而财报的数据分别为4.12亿元、3.16亿元、8295.40万元、5.20亿元。2021年6月末的两者相差高达6亿元，在《关于出售资产公告》中已经资不抵债的美国名华在2021年半年报的净资产高达5.20亿元。其余时段的差异不大，主要是历史汇率与期末汇率导致。

墨西哥名华的情况也没有好到哪里去。2018年至2020年营业收入分别为162.26万元、1.33亿元、5.85亿元，净利润分别为-9711.08万元、-1.63亿元、-2.30亿元。

大股东的“收割”再次启动

2021年1月，模塑科技发布公告称，拟以4000万元收购模塑集团旗下的江阴江南凯瑟模塑有限公司（下称“江南凯瑟”）部分资产，包括构筑物和设备。本次收购江南凯瑟持有的成熟油漆线，一方面是为了快速满足子公司的扩产需求，缩短投产周期，增强公司主业的盈利能力；另一方面减少公司与实际控制人之间的关联交易、预防同业竞争发生，有利于保护公司全体股东的利益。

截至2021年10月8日，模塑集团持有模塑科技3.47亿股（占上市公司总股本37.85%），质押比例达到68.70%。质押比例高居不下，模塑集团的收割机有可能停止吗？

2018年至2020年，模塑科技及旗下公司与关联方进行的各类日常关联交易总金额分别为17.32亿元、18.29亿元、17.55亿元，2020年预计总额不超过16.46亿元。

（声明本文仅代表作者个人观点；作者声明本人不持有文中所提及的股票）