【华西计算机 刘泽晶团队】东方电子电力创被低估

🚀 电力创加速
近期从试点、中标息来看，电网创进程从应用系统层面开始向基础软件和基础硬件下沉，替代进程有望加速。另外，变电站国产化试点加速推进，我们预计后续电网招标中，创系统及设备的招标比例将逐步上升。

🚀 受益逻辑一电网国产化替代向基础硬件和基础软件下沉的过程中，必然带来核心业务应用系统的适配改造需求，两网体系内调度、营销等核心业务系统的主要参与者将优先受益。
东方电子是电网核心调度系统的主要参与方，电网应用层面息化技术处于第一梯队；在南网体系保持强市场地位，并成为国网营销2.0的核心开发团队。

🚀 受益逻辑二变电设备国产替代过程中，我们预计市场格局会呈现更加集中的趋势。我们认为产业链全面、技术能力强、布局介入早的厂商更容易获得份额优势其一，国产化适配过程中，由于出现系统替换，高可靠、稳定运行能力更加凸显；其二，我们预计两网在国产化招标过程中将更倾向于系统性全套采购，则全面全栈的国产化替代能力更加重要。
（1）产业链全面、技术实力强东方电子是全国最早进入配电领域的厂商，国网公司七大配电主站供应商之一，也是配电领域产业链最全的厂商之一，配电终端全国集招名列前茅。
（2）布局介入早自主可控的变电装置及系统是公司近两年的研发重点之一。公司2020年已经开始变电站保护测控国产化平台及典型装置的研发工作，2021年已完成样机评审。2021年，多个国产自主可控在研项目通过资质测试，并已在部分现场使用。

🌟 投资建议维持12月27日最新报告中的盈利预测，给予22-24年营收预测为53.4/66.1/81.9亿元，22-24年归母净利润预测4.52/6.25/8.05亿元，每股收益（EPS）预测0.34/0.47/0.60元，对应2022年12月26日7.89元/股的收盘价，PE分别为23/17/13倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

⚠ 风险提示1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）新业务拓展不及预期；4）经济下滑导致的系统性风险；5）管理风险。