锐见丨起底融创与金科的“权利游戏”

融创针对金科持续多年的“夺权”大戏，最后竟以转股套现而暂时告终，让外界对一向雷厉风行的融创掌门人“孙大圣”有些失望，一众客直呼不过瘾，并期待有续集发生，甚至还有业内人士猜测，眼到手的鸭子却放走了，事情绝非那样简单。而真正了解孙宏斌的人，对此并不意外。

4月14日，【金科股份(000656)、股吧】发布公告称，公司股东之一的天津聚金物业管理有限公司拟向广东弘敏企业管理咨询有限公司转让公司11%的股权。公告显示，此次交易共涉及金科股份5.87亿股，按照8元/股的交易对价计算，总价达46.99亿元。

公告特别强调，此次股权交易并不会对金科股份控制权产生影响，黄红云仍是上市公司实际控制人。

奇商业获悉，天津聚金物业为融创旗下公司。截至目前，融创通过天津聚金、天津润泽、天津润鼎对金科股份的持股量已从29.35%降至18.35%。

而接盘方广东弘敏，则是红星家具集团旗下全资子公司，实际控制人为车建兴、车建芳。

入股金科始末

融创与金科的纠葛曾一度和“宝万之争”做比较，如今，融创的离场让外界颇感意外。

故事要从当年融创入股金科说起。孙宏斌的“买买买”一直代表着融创的经营风格。可是2015-2016年间却并不顺利，对绿城、佳兆业以及华润的投资接连触礁，让融创迫切寻找优质的投资标的。

时间一直持续到2016年9月21日，当日晚间22时53分，融创中国发布公告，公司间接全资附属公司聚金物业认购金科地产非公开发行股票9.07亿股，占金科已发行股份总额约16.96%。认购价为每股4.41元人民币，收购的总代价约为40亿元，这一价格比金科9月21日4.39元的收盘价有小幅溢价。这也表示，融创终于有一笔重要投资落地。

融创在公告中称，金科地产在中国主要的核心二线城市从事房地产开发，拥有较好的城市布局。公司好金科地产的未来发展前景，认为此次认购是一次较好的投资机会，相未来将为公司带来较好的投资回报。

这笔似简单的投资入股，之后的演变才是外界关注的焦。

对金科“步步紧逼”

风起于青萍之末。来，融创入股金科仅仅是计划第一步。自入股之后，融创接连通过二级市场增持金科股份。次年5月1日，金科股份发布公告称，融创子公司再次通过二级市场合计增持金科股份股票2.26亿股，占公司总股本的4.99%。本次增持完成后，融创对金科股份的持股份额已经达到25%，与金科实际控制人黄红云的持股差距仅为1.24%。

融创的一系列动作曾一度被外界猜测有间接通过控股金科回A股的意图。

彼时，金科实际控制人黄红云已经预感到危机来临，甚至公开喊话“永不放弃公司控制权”。通过引入广州安尊持股金科并签署《一致行动协议》等动作，进行应对。

孙宏斌在投资上从不示弱，对金科步步紧逼。2018年10月25日，融创通过旗下三家公司持股27.67%，以0.0002%的极微弱优势首次超过黄红云系，成为金科第一大股东。

黄红云随即与女儿签署一致行动人协议，持股增至29.99%，重回第一股东位置。

与此同时，2018年11月18日，金科发布公告称董事会已通过回购注销议案。黄红云系的持股比例则由29.99%变为30.03%，融创系持股比例则由29.35%变为29.38%。

今年4月13日，金科股份还公告发布员工持股计划。拟按2019年母公司净利润总额为56.76亿元计算，提取该数字的3.5%，即1.99亿元作为本期计划资金来源，并按照不超1:1杠杆比例进行融资。业内判断此举意在削弱融创系股权。

套现止盈

事实上，融创想要真正控制金科并不容易。金科股份董事会成员共有9名， 融创仅占2个席位。即便融创坐上金科股份最大股东的位置，也无法撼动黄红云对金科股份的实际控制权和经营决策权。在黄红云的坚持下，融创成功的几率微乎其微。

那么，融创为何要对金科股份如此执迷呢？

答案其实很简单为了投资获利。

有接近融创的人士表示孙宏斌对企业控制欲的追求绝不会超过对利润的追求，所以融创对金科的增持更重的是投资回报。

并且，一直以来，融创也是以利润为导向，2019年度净利润281.6亿元，同比大增61%。今年业绩发布会上，孙宏斌也明确表示，利润至上，2020年要降负债，谨慎拿地，还要处理持有资产。

此前也有消息称，融创已经进行内部调整，主要目的就是为了加强管控，提高利润。

再来投资金科这笔交易。首次认购金额仅为4.4元每股，而今出售股权交易价格已经达到8元每股，4年多时间，从股价反应来，利润几乎翻倍。彼时，认购总额共计40亿元，而今出售总价就已经达到46.99亿，另外，还剩余18.35%的股份。按照民间说法，该笔交易可当做拿回本金及利息，剩下的股权，完全是融创投资利润。

财经分析师严跃进也对奇商业表示，融创此举更像是为了回笼资金，缓解压力。2019年年度业绩显示，融创净负债率为176.4%，净有息负债率达到289.54%，居国内十大房企之首。

4月14日出售股权当日，融创便有一笔80亿的私募债券，状态更新为“已反馈”。4月2日，融创还公开发行4年期的40亿债券。体现融创对融资结构的进一步调整。

从融创首次增持金科开始，以及之后的多次权益变动报告书中，融创都以“好金科股份的未来发展前景，认同金科股份股票的长期投资价值”解释增持因。

4月15日，金科股份业绩发布会上也对该笔交易强调，特别高兴融创中国在金科股票投资上获得较好收益。

从市场层面来，金科股份是西南地区最大的土地储备商之一，并且，重庆地区储备一度占60%以上，融创入股之前，重庆曾一度是国内楼市价值洼地，融创对该地区极为好。而今，重庆楼市经历过大涨之后，已经恢复平稳，融创选择此时套现离场，也情有可。