财证券金科股份业绩亮眼，财务结构持续优化

  乐居财经讯 李礼 3月26日，财证券发布【金科股份(000656)、股吧】（000656）研报。 

  投资要

  公司发布 2019 年年报。2019 年公司实现营业收入 678 亿元，同比增长 64%，实现归母净利润 56.76 亿元，同比增长 46%，业绩超预期。

  结转提速，毛利率稳步提升。受益于 2016-2018 的销售高增长，近年来公司结转提速，带来营业收入和利润的快速增长。公司房地产销售毛利率 29.12%，较 2018 年提升 0.56pcts，生活服务即物业板块毛利率25.83%，较 2018 年提升 7.07pcts，盈利能力提升。但归母净利润增速不及营业收入增速的因在于1）本着审慎性则，公司计提了 9.81亿元的存货跌价准备和 9645 万元的坏账损失；2）因为大幅拿地，财务费用增长较快。

  销售稳健，土地储备充足。公司以重庆区域为深耕区域，重庆市占率达到 11.66%，同时在主要拓展的重二线城市如合肥、苏州、南宁等地区市占率也逐步提升。2019 年公司销售额 1860 亿元，增长 57%，2020 年公司目标销售额 2200 亿元，较 2019 年销售额增长 18 %。根据克而瑞数据，公司 2020 年 1-2 月销售额 121 亿元，同比下滑 21%。受疫情影响，销售下滑，但未来随着疫情控制稳定，公司销售优势的释放，销售增速将快速修复。2019 年，公司新增土地建面 3323 万方，增长 62%，可售面积 6700 万方，土地储备充足，可满足公司约 3 年的发展需要。从土地储备结构，华东、西南（不含重庆）、华中占比提升至 22%、18%和 16%，全国化布局更加完善。

  财务结构持续优化。公司经营净现金流 22 亿元，同比增长 68%；净负债率降至 120%，在规模增长的同时，优化了杠杆结构。今年以来，公司发行了超短融和公司债，共 31 亿元，融资利率较 2019 年有所下行。融资通畅保障了公司的资金周转，帮助公司抵御风险。

  盈利预测及投资评级预计公司 2020/2021 实现归母净利润 70.07、84.92 亿元，对应 EPS 为 1.31、1.59 元。综合行业估值水平，给予公司 6-12 个月 6-7 倍 PE，对应合理区间为 7.86-9.17 元，维持公司“谨慎推荐”评级。

  风险提示疫情反复制约销售修复；资金压力加大，结转不及预期。

章来源:乐居财经