价投怎么能赚钱？

对于有些价投而言，貌似承认自己也是在市场上靠企业价格涨跌赚钱是很艰难的。虽然市场中有例子表明假如股价持续下跌，但是公司只要能持续进行分红，且公司利润不断上涨，在长时间来带给投资者的回报也是很丰厚的。

比如唐朝在他《价值投资实战手册》中举的例子，从泸州老窖上市之初买入20万元，而后遇到了长达24年的大熊市，股价跌至1元。那么每年分红再买入截止2019年初会发生什么呢？所持有股票的最近一笔分红为1192万元。且我们持股每年还能继续增多，听起来是不是很心动?可市场上不会有这么好的事。

因为市场会失灵但不会总失灵，它在大多数时间都是有效的。

这也是我目前对于股价波动的理解。因为它有时候是失灵的所以我们可以买入价格远远低于其内在价值的股票。同时其大多数时间都是有效的，所以我们可以等待价值回归获利。

所以投资的难度在于，我们如何分辨市场此刻是失灵的还是有效的？

市场失灵有两种情况:

过度低估

1、市场过度反映了坏消息。

拿我持仓的洋河股份举个例子，在去年当市场中曝出洋河存在渠道积压问题，洋河股价一个月从135跌至100，公司基本面的问题较为快速的反映到了股价上，而后基本在95-100之间浮动，那时候的投资者基本在这个价格区间对于此项坏消息达成了一致。而后在春节后，中外疫情越来越严重，洋河的口碑与股价同比下跌，市场上开始出现了洋河酒不行、管理不行、要被泸州老窖超越的说法。此时我们抛开外部声音审视洋河本身，90左右的洋河股息率已经达到了3%，PE只有15左右，对于一个不需要每年持续投入的老牌名酒企业，其估值已经很低。那么此时市场就开始出现了失灵的情况。但通常当出现了市场过度失灵时，并非单一因。比如在洋河这个例子中还叠加了大家对于疫情控制的恐慌、和企业资金困难市场部分投资者出现了流动性问题，亟需抛售股票短期出现了供大于求因此价格下跌。还有就是恐慌情绪，市场上过度的恐慌情绪让部分投资者出现了卖出避险的行为，股价下跌更一步加强了这种行为，形成了一种情绪上的反身性。

2、恐慌情绪的蔓延

人类的从众倾向让我们在过去的几万年中更好的躲避了很多风险。人的这种从众倾向在市场情绪比较极端的时候，就会造成一些比较极端的价格。

3、股价与基本面的反身性

对于大多数现金流良好不存在股权质押的非金融公司来说，股价的下跌并不会影响公司的基本面。但是市场上有些人就用股价的表现来衡量公司的表现，可能是因为股价是一个很公允的价格，今天股价是多少大家可以达成一致，但是对于公司面对的困难和基本面每个人的理解都不一样，且了解公司运营情况资产情况远比打开股价软件一下价格麻烦的多。因此部分人会将股价的高低作为考量公司好坏的标尺，所以当公司出现阶段性困难，股价持续下跌的过程中，投资者会经历从怀疑到谩骂而后自我强化至公司已经一不值了。此时也许会出现大幅偏离公司价值的价格。比如前一段时间的格力、洋河。当市场因为公司股价下跌从而充斥着谩骂与不好的声音时。我们应自己再仔细的考量一下公司的基本面，假如自己最初的投资逻辑都成立的话，越跌越买吧。结果不一定对，但是假如错了我们知道是自己的投资逻辑错了，而不是简单的被情绪冲昏了头脑。

过度高估

其实就是上面三条的另一极端。

1、市场过度反映了好消息。

在公司出现了新的增长或者业务出现了复苏迹象时，市场通常会给予较大的估值提升。此时可能会造成公司价格的提升远远大于新增长对于公司价值的提升，从而出现了高估的价格。或者此价格过度高于价值因此带给我们的回报减少，可以选择卖出。

2、乐观的情绪蔓延

比如每次疯牛，上证6000时喊出的10000不是梦。每个泡沫后面都有一根针。

3、股价与基本面的反身性

有些公司在迎来了戴维斯双后，市场上充斥着对于该企业的表扬。在这个过程中该公司的一切负面与风险都被忽视，大家不断的强调其优势。且股价的接连上升使市场更进一步强化这种认知，这个情况下会出现一些极端的价格。

那么在了解了市场后，回到我们最初的那个问题。

价投怎么能赚钱？

从过程上来，最好的情况就是在过度低估时买入，过度高估时卖出。但市场大多是时间又都是有效的，我们就需要通过对公司的调与研究加深对于公司本身的了解，知道其基本面与业务增长。不能人云亦云，且最好在做决定前想好如果发生了股价下跌或者上涨的情况自己应该如何应对，在自己理性的情况下想好应对方式，当事实情况出现了我们就更不容易被情绪与市场的声音所影响，当初自己对于公司的逻辑没有发生变化的基础上大胆的执行自己制定好的计划。我们一定有错亏钱的时候，可我们错亏钱一定要学到一些能够弥补自己投资漏洞的知识。

从过程上来，自己持股的公司如果发生了偏离基本面的股价下跌会给我们带来“损失”，但是长远来，只要我们坚持自己的持股逻辑结果上那时反而是更好的“球”会给我们带来超额收益。

独立思考，理性决策。共勉