张新民财务报表分析笔记（九）

P12 比较不同公司的发展战略及其效应，我们能得到哪些启示

企业的资产分为经营资产和投资资产。

具有战略性意义的资产是控制性投资资产。

如果把资产负债表母公司报表左边做是经营资产和投资资产的话，实际上我们可以做企业发展或扩张的两个能力经营资产的经营能力和投资资产的投资能力或控制性投资资产的扩张能力。

我们再探路者的情况。

探路者15、16年的资产负债表，可以出资产增加了5亿，增长较大。

可以出长期股权投资增加了约5亿。

再来一下利润表。

可以出公司毛利率在45%左右。

子公司用21亿的成本，只产生2亿的毛利润。也就是并购之后虽然收入增加了，但是利润率降低了，营业额带来的收益也下降了，总资产带来的收益也下降。

这种并购，只是把自身营业额充起来了，效益下来了，销售费用、管理费用都上升了。

同时，还带来了3亿的商誉。

也就是用5亿并购，带来了3亿的商誉，结果也就值2亿。

高商誉意味着买方的高预期，卖方的高承诺（业绩），也意味着买方的高风险。

可以出集团营业收入少了10亿，子公司去年营收23，今年15，少了8亿，今年营业成本20-7=13，毛利15-13=2，营业额下降了，毛利没变化。销售费用、管理费用都上去了，再苦不能苦领导。。。。。。

管理费用有研发费用、高管薪酬。

所以，并购给探路者带来的是全方位的损失。

营业外收入3700万，所以净利润刚过1个亿。

营业外收入，有些是可持续的，有些是不可持续的，后面会讲。

作业【特变电工(600089)、股吧】的报表。

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