凡夫俗子格力董总与美的方总的铁血柔情

近日，沪深两市过四千家上市公司，成为一个里程碑事件，规模的扩张，伴随的并不是中小投资投机者的财富增值，而是众多大股东、内幕交易者、管理层的暴富，是七八成中小投资投机者血本无归。从历史和宏观视角，大A对圈钱者、违法违规者特别的温柔温情，对中小投资投机者显得特别的铁血冷血。远的讲故事、做假账、PPT圈钱等乱七八糟的公司不说，以凡夫俗子长期跟踪二十余年的深市蓝筹格力与美的管理团队和领头羊在大A的运作模式可见一斑。

最近美的方总大手笔减持2千万股，获利13.62亿，手里依然持有美的1.17亿股，账面价值80.48亿，不知不觉中，方总身家近百亿，是董总身家的4倍。两者的身家相对雷布斯等上市时一次性成就百亿、千亿富豪没法比，但作为分别为民企和国企打工的职业经理人或者说高级打工者，在国内，聚集如此财富是让很多投资投资者羡慕的。

回顾历史，方总的股份90%是通过N期股权激励计划获得，而董总的持股60%是通过股权激励机会获得，董总一直买买买没有卖过，方总这次减持的时机就很有意思了。嗯，发生在美的发布了比格力业绩、营收和现金流都漂亮很多的2020年中报时分，发生在美的市值远远超过格力达到历史峰值时分。

深入分析格力、美的和海尔财报，比较国内外众多商誉暴雷公司和管理层趁火打劫的案例，有缘者可能有不同的想法。

1、理性待商誉、无形资产与盈利、净资产的关系。

上市公司净资产是始资本加经营利润累积形成，其中无形资产和商誉都是净资产的重要组成部分。2020年半年报，每股净资产，格力18.89元，美的14.98元，海尔7.28元，格力超过美的26%，超过海尔1.59倍；商誉、无形资产，格力分别为3.3亿和58.3亿，美的分别为289.3亿和156亿，海尔分别为241.4亿和107亿，同期格力、美的、海尔的净利润分别为63.62亿、139.28亿、27.8亿，美的和海尔的商誉、无形资产远远超过当期利润总额，如果扣除商誉和无形资产，格力、美的、海尔每股净资产分别为17.87元，8.64元和1.99元，格力净资产超过美的1.07倍，超过海尔7.98倍。

美的、海尔的商誉都是因为超高价收购外资企业导致的，而且累计时间4-6年了。一般情况下，在收购资产持续业绩贡献远远低于预期时，商誉应该在三五年后持续大比例摊销，这也是2014-2015年间众多中小企业商誉集中到2018-2019年暴雷的根源。但美的与海尔却显得很另类，过去几年，开启了N期股权激励，积极面向国内外市场超高价溢价收购，同时将商誉和无形资产摊销一拖再拖。如此这般，保障公司账上营收、净利润规模扩大的同时，不断降低了每股含金量。美的过去N个高管辞职套现，近日现任管理层如方总套现，从长期持续经营角度，都有利于管理层利益，都是高管个人利益最大化的优选事项。嗯，此时不套现，难道等商誉摊销导致亏损暴雷了才套现？

2、理性待现金流与盈利和现金资产的关系。

半年报显示，格力、美的、海尔每股经营现金流分别为-0.75元、2.63元、-0.08元。格力的现金流是历史最差中报，而美的却在历史中报上处于中等水平。

格力报表对现金流分四类给予了说明，其中经营活动现金流净额为-45.2亿，相对上年同期164.6亿，下滑了-127.5%，管理层解释是因为销售商品、提供劳务收到的现金减少所致；投资活动产生的现金流量净额77.9亿，相对上年同期531万，大幅度增多了1465.6倍，主要是投资支付的现金减少及收回投资的现金增加所致；筹资活动产生的现金流量净额为-62.2亿，相对上年同期的-73.6亿增加了 15.43% ；现金及现金等价物净增加额-29.4亿元，相对上年同期的92.7亿，下降-131.78%。

美的报表对现金流分四类给予了说明，其中经营活动现金流净额为184.1亿，相对上年同期217.9亿，下滑了-15.52%；投资活动产生的现金流量净额-249.4亿，相对上年同期-180.3亿，下降-38.34%，主要是投资支付的现金增加所致；筹资活动产生的现金流量净额为70.3亿，相对上年同期的-68.3亿，增加了 202.99% ，管理层解释发行短期融资债券收到的现金增加；现金及现金等价物净增加额5.7亿元，相对上年同期的-30.6亿，增加了118.68%，管理层解释主要是筹资活动产生的现金流增加。

简单直接比较有关数据，说明美的现金流之所以好于格力，主要是因为美的发行短期融资债券导致的，另外美的经营现金流比较下降幅度较少。考虑美的和格力上半年先后分别公告发行200亿和180亿债券，美的发债直接提高了自身的现金流，格力发债主要为了解决上下游经销商、供应商的流动性问题，发挥出自身账上有1296亿现金优势，当了上下游合作伙伴的财神爷，共克时艰、共渡难关；而冰冷的数据说明，美的无论市场形势如何，对上下游经销商、供应商并没有提供现金流支持，或者远少于格力的支持力度，更多或者纯粹的市场交易关系，甚至有趁火打劫巩固自身地位和议价能力的意思。

嗯，格力和董总在艰难时分锁仓个人股份并为上下游播种希望，美的和方总在艰难时分兑现个人股份并乘机收割上下游。凡夫俗子从中感觉到董总一改过去对弄虚作假的奥克斯的铁血，一改过去走过的路不生杂草的铁血，反而对上下游合作伙伴和中小股东异常、非常的柔情；与此同时，感觉到了方总一改过去对老何和高管、机构的温柔温情，坚持了一贯的对中小股东与上下游的铁血和撸羊毛。

市场经济，激烈竞争，每一个公司和企业领头羊都既有铁血的一面，也有柔情的一面，关键对谁？关键有缘者是谁？短期很难说格力或者美的运作模式孰高孰低？但凡夫俗子觉得儒家化氛围下，国内企业要发展成为百年优秀企业，企业家的家国情怀、公平意识，以及同上下游经销商、供应商患难与共的情谊是不可或缺的。不过，如果有缘者是与美的方总拥有大体相当的共同利益，或者本身就是刘不净之类的五毛，可能感受最多的是美的方总的柔情，会希望、期望这种局面继续；如果有缘者是凡夫俗子这样的长期投资格力的中小股东，那么更希望、期望格力和董总能够将艰难时刻积累的人脉和投资，在未来衍生出更多更大的共同利益，实现大中小股东和管理层长期共赢。

周末闲暇，凡夫俗子在深入比较上述息的同时，进一步综合最新的资料，完善了格力、美的、海尔的三个公司基本面投资息（见附表）。

从中不难出，投资格力的机构，半年报，投资格力的机构相对一季报增加了712家，持股比例增加了4.66个百分；到9月4日，深港通外资持有格力16.91%，相对年初增加了2.04个百分，机构和外资持股比例增加了6.7个百分，股东却达到55.4万人，一个季度大幅度增加了5.8万人，说明好格力的机构与小散都很多，但大户却在大幅度减少；美的情况大体相反，很可能因为美的有44.5%的营收在海外市场，加上小天鹅合并报表的贡献，显得营收、业绩受国内疫情影响较小。

后市格力股价要再度雄起，凡夫俗子觉得，主要取决于以下因素一是格力下半年营销体系变革顺利完成，直播营销效果凸显，线下专卖店再创辉煌，嗯，营收恢复性增长，营收、净利润能够达到去年水平，并在2021-2023年间持续高速增长，实现2023年6000亿梦想。二是高瓴入驻董事会后，有实质性资本运作，如格力投资并购芯片产业，或者行业内外优质资产方面取得显著性成效，即营收规模并购大增同时保障了13%-15%的净利率。三是外资敲门格力，引发高瓴等机构抢筹，现有1262家机构形成拉升合力。考虑深港通外资总持股比例超过了高瓴，并在持续净流入，如叠加格力营收和净利润在2021年因为低基数出现爆炸性增长，新年新高还是有希望的。

股市风险莫测，凡夫俗子与格力长相厮守心态依然，相有着830亿利润蓄水池共同利益的经销商和管理层、股东会继续给力明天。请有缘者从自己的实际风险承担能力出发操作，愿好运与我们同在！愿世界战疫早日成功！

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