家电一季度筑底完成，白电中期投资价值明显

一季度受疫情影响，家电内销需求疲弱，除小家电外，行业主要公司收入利润均出现较大幅度下滑。

我们认为Q1行业基本面见底，随着国内疫情的缓解，Q2国内需求将逐步改善，行业业绩将迎来拐。同时，疫情加速行业市场集中度提升，龙头竞争优势持续扩大。Q1筑底完成，白电中期投资价值明显。

建议关注白电格力电器（000651.SZ）、海尔智家（600690.SH）、美的集团（000333.SZ）；厨电老板电器（002508.SZ）、华帝股份（002035.SZ）、浙江美大（002677.SZ）；小家电【苏泊尔(002032)、股吧】（002032.SZ）、新宝股份（002705.SZ）、九阳股份（002242.SZ）。

20Q1受疫情影响，家电行业收入业绩下降明显。19Q4家电行业整体收入增长2.7%，归母净利润增长6.1%，毛利率23.9%（-1.2pct），净利率3.4%（+0pct）；20Q1行业整体收入下降24%，归母净利下降50.1%，毛利率22%（-3.4pct），净利率4.3%（-2.5pct）。

白电龙头优势持续扩大，美的集团收入与业绩均表现突出。19Q4白电行业收入增长3.6%，归母净利润下降10.6%；20Q1收入下降25.6%，归母净利下降50.9%。白电龙头竞争优势持续扩大，20Q1海尔、美的因海外业务占比较高收入降幅小于行业，美的集团得益于效率提升与良好的费用管控在疫情期间盈利能力维持平稳。分公司，格力电器/美的集团/海尔智家Q1收入分别-49.7%/-22.9%/-10.2%，归母净利润分别-72.5%/-21.5%/-49.9%。

厨电内销为主，需求受疫情影响较大，Q1基本面见底，老板电器表现优秀。19Q4厨电行业收入增长0.1%，归母净利润增长10.1%；20Q1收入下降34%，归母净利下降37.6%。厨电公司基本以内销为主，且产品安装属性较强，Q1疫情影响下终端需求承压，老板电器因工程渠道收入占比较高以及龙头优势，Q1收入业绩表现好于行业。分公司，老板电器/华帝股份/浙江美大Q1收入分别-23.8%/-48.1%/-61.3%，归母净利润分别-23.4%/-65%/-73%。与厨电属性相似的照明龙头欧普照明20Q1收入业绩分别-38%/-108.3%。

小家电线上占比高，疫情推动部分小家电新品类需求井喷。19Q4小家电收入增长5.9%，归母净利增长3.8%；20Q1收入下降21%，归母净利下降31.5%。小家电内部分化明显，以新品为主的新宝股份/小熊电器Q1收入+4%/+17.3%，归母净利+39.9%/+83.7%；小家电龙头【九阳股份(002242)、股吧】/苏泊尔收入-12.2%/-23.7%，归母净利分别-9.9%/-40.4%。

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