证券二级市场“高瓴资本”持股研究

今天分享的章没有涉及到市场策略、行业分析、个股研究，反而涉及到投资哲学，有一些高屋建瓴的味道，似缥缈，但兴许会在未来对你有一些用。

其实，在投资市场上也有一家高屋建瓴的资管头部公司，它就是——高瓴资本。作为全球的头部资管公司之一，高领资本用独具慧眼的投资眼光，孵化出一个又一个巨头，用资本的力量助推其发展，为社会创造价值。

其实大富翁在这里分享高瓴资本，不仅仅是表达对高瓴资本的膜拜和对创始人的崇拜，而是想告诉大家在投资时一个很重要的思路正确的抄买卖双方机构的作业！尤其是买方机构。

我们知道卖方机构就是我们熟悉的证券公司研究所一类，我们可以参考他们给出的投研息，但是仅仅是对数据的整理和逻辑的学习等，而要正要用真金白银去购买股票时，我们需要另外一股力量来协助我们，那就是买方机构的股票池以及持仓动态。为什么这么说呢？因为赌上真金白银和身家性命的买方头部机构的操作，更有参考的力量！

A股的历史进程，是一个去散户的进程，散户要想在资本市场上生存，一定要借助买卖双方机构的力量来武装自己。借助卖方机构的投研能力来辅助研究，借助买方头部机构的持仓变动及股票池，来作为选股等的依据。

接下来就是分享章了，这次主要分享买方头部机构高瓴资本及创始人，还有公司持股的相关内容。至于卖方头部机构，比如各行各业权威分析师等的相关资料，我会在后续整理好了发出来。希望大家借助头部的买卖双方机构，让自己的投资事半功倍

01

高瓴资本简介

高瓴资本是国内的一家私募股权与风险投资公司，由张磊建立于 2005 年，在北京、纽约、香港、新加坡多地设有办事处。高瓴资本专注于消费者、TMT、工业和医疗行业，投资领域方面也覆盖人工智能、VR、新能源汽车等新兴领域。

以格力电器为例，高瓴资本于 2016 年入股格力电器，2019Q3 持有格力电器股份比例为 0.72%，以4339.64 万股的持股量连续数年成为格力电器的十大股东之一。2016 年至 2019 年，高瓴资本在对格力电器持股数量基本不变的情况下实现了 2.85 倍的资产增长。2019 年 4 月 9 日，格力电器发布公告，以公开征集转让受让方的方式，转让格力电器 15%的股权。经过一番角逐，2019 年 10 月底，珠海明骏投资合伙企业在与对手格物厚德股权投资的竞争中取得胜利，以股份不低于 44.17 元/股的转让价格受让，交易金额达到 398.57 亿元，珠海明骏投资合伙企业股东为高瓴资本。

2017 年，高瓴资本百丽国际进行了私有化收购，收购价格为每股 6.3 港元，交易总规模达到 531 亿港元。百丽国际市值曾一度超过 1400 亿港元，后由于百丽国际所处行业市场规模发展放缓，其发展也遭遇瓶颈，市值一度下滑，高瓴资本实际上于市场低切入实施了对百丽国际的私有化。2019 年 9 月，百丽国际对其旗下运动品牌公司滔博国际控股有限公司（滔搏）进行了分拆上市，上市首日市值达到 573.61 亿港元，超过高瓴资本 2017 年收购百丽国际价格。

截至 2019 年 2 月，高瓴资本已于中国投资近 500 家企业，合计投资金额达到 600 亿美元，高瓴资本投资眼光长远，视角独到，在实现了投资资产升值的同时，也与被投资公司共同发展，实现双赢。其所投资的公司大部分为表现优异、业绩良好的明星公司，如格力、百丽、京东、腾讯、滴滴、药明康德等。

02

创始人张磊的投资思想

“强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力，是一个人能力的“护城河”。是高瓴资本创始人张磊说的。张磊不仅投资了百度、腾讯、京东、去哪儿等N多知名互联网独角兽，也投了很多美的、格力、药明康德等知名公司。

高瓴现在是亚洲资产管理规模最大的投资基金之一，受托管理的资金包括全球顶尖大学的捐赠基金、主权财富基金、养老金及家族基金等。张磊说，他最佩服巴菲特的投资能力，也十分佩服巴菲特是一个具有强烈同理心的人。

从大量真实可的资料中，选出了张磊最经典的36句话，分享给大家

①最好的投资是不需要退出的投资

1，我真正的投资哲学源于中国，我有三个哲学观，分别是“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。“守正用奇”语出老子《道德经》的“以正治国，以奇用兵”； “弱水三千，但取一瓢”引申自《论语》，准了好的公司或业务模式就要下重注。“桃李不言，下自成蹊”出自《史记》，只要做正确的事情，不用去到处宣传，好的企业家会找到我们。

2，“逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述，只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好，才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。

3，最好的投资是不需要退出的投资，“骑驴找马”不是我们的投资方式，我更在乎一家企业有没有长期持续的增长潜力。

4，从投资者的角度来说，风险投资很多是需要退出的，而人才是永远不需要退出的投资。

5，我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。这个人怎么找到？有两种模式，一种模式是人海模式，到处参加各种会议，一个地方一个地方跑。

6，我们采用的是研究型模式，通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，我们再一起发展。这种研究模式让我们对事物有了深刻理解。如果理解的结果可以通过二级市场实现，我们就买入股票长期持有，如果没有这样的公司，我们就寻找私人市场，如果没有私人市场，我们就自己孵化。

7，高瓴的本质是一家“投资于变化”的机构，资本市场永远在变，而只有深入的基础研究才能让你对变化有深度理解。

8，一个好的投资者要有强烈的质疑能力，一个好的管理者要有更强的亲和力和管理能力，这两个角色有很多不一样的地方。

9，投企业家很重要的几第一，非常具有学习型精神，而且能够打造学习型组织。第二，能够有强大的聚人能力。第三，有很强的对自己边界的认识。

10，与高瓴契合的企业家精神 第一，“长期”。好的企业家精神是长期能延续自己的生命，超越自己的生命，能打造一个伟大的企业、组织，能超越自己。第二，真正地能够实践价值投资。真正好的企业家精神，是非博弈性的企业家精神，是一个价值创造的企业家，每天要打造护城河，要深挖墙、广积粮、缓称王，桃李不言、下自成蹊，你不用到处讲你有多好。第三，要有伟大的格局观。真正有格局观的企业家，对企业、员工、竞争对手，包括各个方面有很强的同理心，能够理解别人。

11，最大的危险在于，一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功，你周围贫穷的朋友越少，一方面你要做公益，一方面你要保持联系，真正地观察寻找这些机会，才可以带动企业的发展。

12，我自己的特是爱折腾，不满足现状，爱挑战自己。今天我们公司规模已经这么大了，但是我总在公司内部说二次创业，永远创业。

13，如果一个创业者跟我说，我做的每个决策都是正确的，那我一定回答他，你一定没有做过冒险的好决策，你这个人没有去冒应该冒的险，你太循规蹈矩了，其实不适合创业。

14，创业一定是要冒风险的，如果他觉得冒风险是有代价的，或者老有人在董事会着他，他就不敢去冒风险。创业者最大的风险是不变，他不去冒风险实际上是股东在冒最大的风险。

15，全世界的人大幅度地低估了中国产业发展纵深和内需消费市场，其实很多时候是供给创造需求。

16，真正的企业家精神能够在消费升级中到未被满足的消费者，能为三、四线城市人群提供更便宜、更好的服务，内需中的服务能够带领和引导下一代的消费。

17，很多人对护城河这个概念的认识很僵硬，就是一定要做成垄断。实际上我不认为这是一个好的思维模式。

18，我经常开玩笑说，做就要做成一个大的，做大了就要做成一个永恒的，永恒不就垄断了嘛?但是我又加了一句“早死早超生”。什么叫早死早超生?自己要颠覆自己。换句话说，我对护城河的理解，实际上是一个动态的变化中的护城河。

19，长期创造最大价值的，并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质，如果你不能够创造长期价值，这个护城河就是纸老虎。

20，(创业者)要不断地重新去想，你的护城河在哪里，你每天早上起来多做一天的工作，是在增加你的护城河，还是在减小消耗你的护城河，每天都问自己这个问题，before you go to work, ask yourself。

21，简单地卖产品，如果提升附加值，就可能变成卖一种服务，如果再抓住关键机会可能变成一个平台，使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。

22，生意模式博大精深，在这个过程中，一个企业家能清楚生意的本质是什么，他的理念和格局观就是不一样的。

23，强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力，是一个人能力的“护城河”。

24，做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。

25，在多数人都醉心于“即时满足”(instant gratification)的世界，懂得“滞后满足”(delayed gratification)道理的人，早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。

26，成功也好，或者是短期取得了成绩也好，很容易产生成功惯性，很容易在自我实现的怪圈里。

27，我很警惕招那些各方面都No.1的人，这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情，而只是因为想要成功的惯性在做事，这种思想的人其实走不远。

28，我在2005年创建公司的时候，对我想招员工的特质说了三个词，好奇、独立与诚实。

29，对想干大事的，想有更高成就的人，除了这三以外，还要很宽容，很能够欣赏别人，还要有很强的想象力，而且能释放自己的想象力，同时要有很好的身体。

30，我的领导风格受两方面影响一是中国古代化，尤其是老庄哲学；二是互联网思维、互联网精神。从中国哲学的角度来讲，比较像是老子的“无为而治”。而从真正的组织行为学来讲，我相的是互联网模式带来的一种颠覆，我称之为去中心化的管理模式。像任正非所言，在前线打仗，应该是听到炮声的人去做决策，而不是听到炮声的人要打电话给连长、再打给营长、营长再打给团长再做决策。去中心化决策模式能大幅度地提升在前线的班长和战士的作战能力。

31，第二就是大幅度减少公司的层级。同时，精挑细选每一个员工。这就是我的理念，“去中心化”加“消减层级”，争取让每一个人都能够战斗。

⑤永远赌人类的智慧和企业家精神

32，我最佩服的人有两个，一个是巴菲特，一个是大卫·斯森。我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人。我很喜欢这种有同理心的人，同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。同理心对于投资，人生，甚至家庭、人际关系，都是一个非常好的品质。

33，我谈的价值投资是我的念，一种能够给我一个心灵的安静、让我能非常舒服做投资的方式，我认为价值投资是我投资、工作、生活的方式。

34，大多数人往往重视回报，少数人管理风险，却极少有人关注成本，极少有人真正理解时间的价值。回报会随着时间日益增多，成本会随着时间变本加厉，而风险会随着时间相对缓和。

35，超长期投资对出资人(LP)的要求很高，需要对投资人(GP)非常任。我们选择的LP都是超长线资本，像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金，这些钱都是要传子传孙的。高瓴只给这样的投资者管钱，这些人也真正理解我们的战略，大家之间有最少的隔阂。只有你的资本是长期的，才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式，什么样的企业值得持有30年以上。

36，全要素生产力的下降、老龄化到来、全球总负债又很高，实际上是转移成本越来越高，我们留给下一代的负债越来越高。大家不用很悲观，历史长河中要永远相，如果给你一块硬币赌的话，永远赌人类的智慧和企业家精神。