小韭菜的投资心路历程

2020年的初春，东北小城日日阳光明媚。我从没想到，在新时代到来的春天会被疫情困在家里这么久。公司定2月10日上班，现在延迟到了2月17日。即使上班日期不再延后，到时能不能回去上班还是个问题，因为出城的道路已经封锁了，而高铁站在城外。

虽然宅在家里二十几天对一个宅男毫无压力，但吃饭睡觉之余还是要追求一些有意义的事情。于是我打算对这几年的股市经历做一个回顾与总结，希望能吸取过往的经验教训，在投资的道路上披荆斩棘，不断进步。

一、第一战（2015-2016）

故事开始于2015年，正是上一个牛市如日中天之际。当时我还在设计院工作，本来身边的同事鲜有涉足股市者。似乎突然之间，每个人口中都在谈论炒股的话题。在这样的大环境中难免心绪起伏，于是在同事的怂恿下第一次开通了股市账户。但受传统观念影响，骨子还是认定股票就是变相的赌博，所以在开通了股市相当长的一段时间内，并无任何操作，虽无收益，却也因此避开了2015牛市终结时的下跌行情。

这个阶段，我对股票的认知非常浅薄，很多基本的知识都不具备。当时的认知就是股票有涨有跌，在低价时买入，涨到心理预期的价格卖出，就可以赚钱。因此，当时买的关于股票的书，无非是一些介绍股市基础概念的书。唯一的例外是在别人的推荐下，买了一本《日本蜡烛图技术》，本来是想学习用于判断股票的趋势反转节，但了一小半就放弃了。因为读了之后每天的K线都像趋势反转节，反而更加迷惑。

到了2015年底的时候，大盘已经由巅峰的5178，跌到3000以下，又反弹至3500左右徘徊，并且似趋于稳定。由于从高处跳水，并且指数未再呈现下跌趋势，此时的形式已经符合我认知中的“低价区间”。恰逢我一个在某上市公司工作的亲戚给了我内幕消息，他们公司今年业绩不错，开完股东会之后股价应该会涨，预计几周内有20%的涨幅。于是在天时地利人和之下，我初次下海了。

第一次入市，虽然亲戚誓旦旦，我也不敢投入太多资金，拿了几万块牛刀小试。开始的几天略有浮盈，但随后大盘又开始崩塌，这只股票也不能幸免的随波逐流，很快就损失了20%的本金，虽然不算深套，但对于初入股市的我也是沉重的一。我不禁开始思考这钱如果我拿去购物，起码得到了物质享受，现在什么都没享受到，几天之内钱就打了水漂，来大家说“珍爱生命，远离股市”还是非常有道理的。于是我下定决心，只要股票一回本，我立刻就取出来，再不涉足股市。

大概过了三四个月，到了2016年的春夏交接之际，这只股票才解套。不过我还是违背了初心，并未一回本就卖出，而是在上涨的趋势中赚取了10%的利润才卖出。当时觉得非常开心，什么都没做就赚了几千块。回想起来，也侧面印证了在贪婪和恐惧面前，坚定内心的则是件相当困难的事情。

在那之后，我脑中又强化了股市就是赌博的印象，也不再去关注股市的息了，本打算从此远离股市的。然而2016年末的一次聚会改变了我人生的轨迹。

二、新的理念（2017）

记得那是2016年末，一位好友从南京来上海出差，由于是工作日，相见时已是傍晚。我们三人在上海老弄堂的一处露台喝茶，淡风微雨，昏灯幽影。不自觉的聊到了股票，我把自己去年的遭遇叙述了一番，好友说我的思路有问题，并说他现在也涉足股市，不过秉承的是价值投资的理念。

这是我第一次听到价值投资这个说法。我身边炒股的人寥寥无几，有的话想法也和我差不多，完全没有理论与知识体系的支撑。听着朋友侃侃而谈，另一位同学不以为然，但我却深深的被打动了。由于时间久远，当时朋友说的具体内容我已记不太清，核心观大概是1、要投资、不要投机。2、股票的价格取决于股票的价值，选择低估的股票，等待价值回归。

虽然只是几个小时的短短交谈，我仿佛打开了新世界的大门。回去之后，便开始学习价值投资与财务报表的相关知识，买了《穷理宝典》、《彼得林奇的成功投资》、《手把手教你读财报》等书籍阅读学习。同时也注册了雪球app，每天雪球的讨论，沉淀自己关于投资方面的能力。

当然，理论必须和实战结合才有意义。哪怕是每天跟着大盘模拟操作，与实战也有天壤之别。于是，在沉寂了一年之后，我又一次打开了股票账户，开始了价值投资的初步实践。

任何知识，哪怕是百分百的真理，也一定要结合个人的理解来操作。虽然读了一些书之后，我愈发认可价值投资的理念，但我也相也有技术性投资者可以通过K线判断来赚钱，只是那并不太适合我。因为我数学不是很好，对MACD金叉、死叉等蕴藏的逻辑关系也完全理不清楚，所以选择我更容易理解的价值投资。

万物之始，大道至简。读了一些书之后，我发现书中所说的投资逻辑似乎并没有我想象的那么复杂，而且书中的理念也多有相近之处。结合个人的理解，我总结出了自己的选股则。

第一、 选择股票，首先选择行业。

要钓大鱼，就不能去小溪边。选股票也是同样的道理。行业在相当大的程度上决定了公司的属性。关于行业的选择，有四个维度 1、行业的壁垒有多高。2、行业处于生命周期的哪个阶段。3、行业的集中度如何。4、行业的盈利模式。

第一个维度，行业壁垒的高度。用巴菲特的话说，就是护城河。一个行业的护城河越宽阔，新公司越难进入市场，行业越值得选择。一个行业的护城河涉及到的内容很多，我一般是以产品出发，去判断行业的壁垒高度。比如，包装印刷行业的产品，相比半导体元件行业的产品，产品技术含量较低，行业的壁垒也更低，相比之下就不是太好的选择。

第二个维度，行业处于生命周期的哪个阶段。行业生命周期理论中，行业的周期包括四个阶段幼稚期、成长期、成熟期、衰退期。应该尽量以处于成长期和成熟期的行业为标的，尤其以成长期为佳。成长期的市场空间更大，具备高速的增长率，获得高收益的可能性更高。成熟期行业内部的分化更加鲜明，选择合适的标的更容易一些。如果选择幼稚期的行业，等待的时间成本过高，难以判断行业内部哪个公司会脱颖而出，衰退期的行业市场空间会越来越小，相比较而言都不是太好的选择。

第三个维度，行业的集中度，行业集中度高相对来说更有助于筛选出合适的标的。结合第二个维度来，集中度较高的行业，往往也是处于成熟期或者衰退期的行业。

第四个维度，行业的盈利模式。有两种盈利模式是比较理想的，一是料成本低，产品售价高的行业，典型的就是白酒行业。另一种是边际成本低，边际效益高的行业，例如软件行业。但是，这样的行业不多，大部分行业的盈利模式都有缺陷，这就要根据个人的观进行选择。在我来，最差的盈利模式是必须要把挣来的钱大部分重新投入生产，同时要投入大量人力和时间成本，且利润率低，风险大的行业。

第二，选择龙头股

如果能够清晰的判断选择哪些行业作为投资标的，股票的选择相对而言就较为简单。选择行业的四个维度，在选择股票时同样适用，此处不再赘述。对于具体股票的选择，个人倾向于选择行业里的龙头股。

一个企业能够成为行业的龙头，必然有其过人之处。就像一个一直都很优秀的人，未来优秀下去的概率也更高些。大部分行业都符合马太效应的规律，选择龙头企业，虽然不能说收益一定会更高，犯错的概率一般会比较低。

而且哪些是龙头股都很明确，分析样本的难度小很多。

第三，选择成长股。

在2016年的时候，很多观认为龙头股已经估值较高，再去买入难以获得高收益。我自己也比较认同此观，因此对我来说，龙头股主要意义在于稳定，主要利润还是要通过成长股去赚取。我还没有读过《如何选择成长股》，对于成长股的判断依据，一是选择成长空间大（例如医药），或者正处于集中度提升时期的行业（例如房地产），二是选择行业中模式独特的公司。例如房地产行业三巨头是恒大、万科、碧桂园，但是在商业地产领域这三者并不出色，而新城控股、龙湖在国内商业地产领域的布局则更为出色，尤其是新城的估值比较低，就更加有吸引力。

当年主要选择并持有时间较长的股票有美的、格力、新城控股、华夏幸福等，但初入市，还避免不了心浮气躁，一支股票几个月不涨，我就会换股，操作还是比较频繁的。

2017年是我转变投资观念的第一年，也是收益率最高的一年。当年中了两只新股，由于设立雄安新区的消息，华夏幸福接近翻倍，买的新城控股也获益颇丰。但本金投入不多，实际收益倒也不高。其实现在想想，还是运气的成本居多，有一种赌局上新手运气好的错觉。但也是这一年给与了我心，让我在这条道路上义无反顾。

三、实战中的反思（2018）

读书让我渐渐建立起了自己选股的构架，但是在实战中，我的操作其实还是一塌糊涂，过于感性，缺少逻辑的支持。在2018年，这一暴露无遗。

18年初，我还沉浸在去年高收益率的喜悦中，操作的愈加频繁。选股的逻辑虽然没有变化，但依然延续了不涨就卖的则。情绪在投资中占据了上风，而忽略了价值投资中等待价值回归这一理念。通策医疗、阳光城、索菲亚、长城汽车、国电南瑞、中南建设、【鱼跃医疗(002223)、股吧】、立泰、金风科技等股票都成了账户里的常客，进进出出的操作或许让情感得到了宣泄，但并没获得太多收益。

18年大盘从3587降至了最低2440，我仓位最重的新城控股，也从150%的收益率跌至15%左右的收益率。这个时候我才发现，来我几乎90%的收益其实都是来自于这支我从始至终都没有卖过的股票。自从我第一次买入新城控股后，他就不停的涨，我一直在补仓，从没因为价格高而卖出过。等他从高峰跌落时，我不由得反思这种操作是否正确。

而另一件事情更是狠狠给了我一记耳光。在7月份的时候，之前我提过的那个亲戚，又给我了一个内幕消息，说他们公司在谈收购另一家公司，年底会放出消息，股票会大涨。在他誓旦旦的怂恿下，我又一次重仓了这只股票，结果由于大盘不好，一周后就跌了25%。此时，他又打电话来，说由于经济形式不好，收购可能不成功了，而很多基金公司都会抛售股票，如果现在不卖，将来会损失的更多。我听了差没背过气去，但是事已至此，也无可奈何，于是在入手短短一周后，我又卖掉了这只股票。那是我净值亏损最多的一次。如果不是他给我的账户注入了一部分资金，我都怀疑他是来故意坑我的。

结果股票几乎卖在了最低，慢慢的又涨上去了，如果我有耐心再等几个月，赚取20%的收益也不是难事。

虽然如果从2017年算起，到2018年底这两年间，账户总体还是浮盈的，但2018年整体的投资的非常失败的。由于这两年间花钱较多，很多股票我都在中途卖出，后来再没有找到合适的时机买入，如果从一开始像新城那样操作，账户的整体收益会高出很多，而频繁操作也许更适合技术派。但这又牵扯出了另一个问题，股票要何时卖出？

巴菲特说好股票永远都不需要卖，我觉得这并不适合大部分人。在18年，我其实还是很后悔没有在高把新城抛出，然后再底部买回。但是当时在高的新城在我来也算不上高估，那也并不是理论上卖出的好时机。关于何时卖出的问题，我至今也没有给自己一个满意的答案。

在那之后，谁再和我说内幕消息，无论真假，我再也不想听了。

四、黑天鹅（2019）

经历了2018年的熊市之后，2019年初，大盘开始复苏，前三个月几乎就把去年一年的损失都弥补回来了，我走路的时候都能笑出声来。

我开始减少了交易的频率，选择几只好的股票，择机买入，不断持有，这一年的大盘也是不断回复的，整体的收益也稳定增长。

3月份的时候，新城控股的收益率又一次达到了100%，由于18年的回落阴影犹在，我便卖出了40%，后面再这个操作真是在某种程度上挽救了我。到了7月初，新城控股老总的丑闻爆出，连续三个跌停后，第四天开板后，我将其清仓了。

当时的内心是非常矛盾的，我不知道这算是“王子落难”，还是公司的基本面就此改变。但是在思考之后，还是更倾向于后者。因为房地产公司杠杆率高，并且很倚重与政府的关系。经历了这种影响公司形象的事件，政府和银行与新城控股的合作应该会受到较大的负面影响，短期内应该没有回转的余地。于是我选择了清仓，如果基本面趋向好转，还是有买入的机会的。

这是我遇到的最大的关于公司的黑天鹅事件。之前我曾经一度想全仓新城，但由于心不足还是作罢了。虽然读过《黑天鹅》这本书，但是面对这样的突发事件，根本是防不胜防，只能说分散投资还是避免风险的最有效方案。

然而没出几个月，新城的趋势渐渐平稳了下来，股价又慢慢恢复了元气。综合行业和公司的属性，我依然认为新城是一个优秀的公司，一只优秀的股票。所以再一次买入，但是择时不好，买入的价格要高于当时卖出的价格。我卖出新城，是由于恐惧，在上涨中买回他，是出于贪婪。投资中，心理因素才是最难克服的，起码目前，我还是被涨跌左右着心理，做出判断。黑天鹅让我再一次认识到了自身的不坚定。

截止到2019年底，由于操作频繁、黑天鹅事件、未能长持等因素，虽然总体盈利，但年化收益率并不是很高。目前，我认为最重要的投资则如下三

一、继续读书学习。投资者还是要找到适合自己的投资方式，读书是最快的捷径，2019年读书不多，今后无论是在工作中还是在投资中，都要努力学习，充实完善自己。我眼中的人生，应该是一个让千疮百孔的自我逐渐完善的过程。

二、集中持有、长期持有。投资适度分散就好，过于分散其实是一种懒惰的表现，是对于投资标的不够了解而导致的妥协之道。当初设计的几个模拟组合由于常年持股不动，收益都很不错。也再次证明了长期持有滚雪球的魔力。

三、克服情绪。我始终认为，投资中最难的是心理。当初和我一起吃饭的另一位同学曾经问我“如果投资的理那么简单，为什么大部分人都不赚钱呢？”我的回答是“因为似简单的事情，大部分人都做不到。”我自己也属于大部分人中的一员，长期持有、等待价值回归，这些似简单的事情我也并没有贯彻的很好。但我相，现在会比过去更好，未来将比现在更好。而我将要做的，就是克服好动的心理，静待花开。

投资有流派之分，但对于个人投资者，其实没必要一定将自己局限于某个流派。祝愿所有投资者都能找到最适合自己的投资方式，新的一年，财源滚滚来。