摘帽复牌只是开始，钒价仍处于上升通道PDF

研报日期：2018-09-17

攀钢钒钛(000629)

资产重组后，公司成为钒的纯正标的，由于钒渣的关联交易定价模式，公司可以充分分享钒价上涨的红利。从高炉渣提钒、转炉钒渣提钒和石煤提钒三条赛道来，公司的钒渣提钒无疑是最好的赛道。公司和关联公司西昌钢钒合计约有4万吨五氧化二钒产能，稳居国内第一，拥有一定的市场定价权。

11月1日，螺纹新国标即将强制实施，钒将充分受益于此。从钒价历史走势来，2015年年底钒价和钢价基本同步到底，也经历了一轮较为完整的产能和库存出清。并且从2017年7月到10月的那轮因禁止进口钒渣引发的暴涨暴跌行情来，钒自2015年底价格起来后也有库存的去化。我们认为2017年10月底至今的价格上涨有着较为坚实的基本面支撑。而且，从满足螺纹新国标来，性能上加钒是最优选择，有望引发2.6万吨到4.4万吨的需求增量，而从2018年3月到6月的价格表现来，2月份公布的螺纹新国标并未刺激价格在短期内暴涨。因此，我们认为2018年11月1日新国标实施前后，有望引发钒价大涨，突破40万元/吨历史高亦不意外。考虑到目前的钒价及其上涨预期，铌替代钒，以及其他工艺对钒的替代也会逐步发生，且钒也有约1.4万吨的新增产能会逐步投放市场，但其对钒价造成负面影响大概率是2019年下半年或2020年的事情。

攀钢钒钛自2018年8月24日复牌以来，整体走势一般，目前的股价仅8.6倍PE，作为纯正稀缺的钒标的，我们认为其合理估值在15倍PE左右，18年的每股EPS有望达到0.35元，给予其买入评级，目标价5.25元/股。[【中信建投(601066)、股吧】]
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